如果没有恒瑞，医药公募基金还能投什么

【编者按】截至2019年四季度末最新公布的持仓，医药/医疗企业出现在大部分基金的前十大重仓股中。据不完全统计，更有超过130只主题基金（含指数型基金）主投医药/医疗板块。它们持仓了哪些医药企业？怎样的新药研发公司在公募机构眼中更具潜力？这些医药主题基金的表现又如何？

本文发于研发客，作者为徐唯佳；供行业人士参考。

近期，香港未盈利生物科技公司又添新锐。由施一公领衔的诺诚健华在香港上市，9个交易内逆势上涨了31%，表现优异。紧随其后的康方生物也即将在本月完成在香港的IPO。实际上，从早期融资到最终上市，中国本土医药企业在一场又一场的资本接力赛中不断成熟起来。公募基金作为二级市场最后的接棒者，对于企业上市后的发展有着深远的影响，决定了中长期的股价表现和投资者的信心。

截至2019年四季度末最新公布的持仓，医药/医疗企业出现在大部分基金的前十大重仓股中。据不完全统计，更有超过130只主题基金（含指数型基金）主投医药/医疗板块。它们持仓了哪些医药企业？怎样的新药研发公司在公募机构眼中更具潜力？这些医药主题基金的表现又如何？

美股剧烈波动给QDII带来短期机会

过去一个月，由于美股接连熔断，全球资本市场共振影响，国内公募基金净值出现大幅波动。医药/医疗主题基金受到防御性资金的追捧，整体表现稳健。

《研发客》整理choice数据后发现，截至上周，在这130多只医药/医疗主题基金中，收益排名第一的为上投摩根中国生物医药（QDII），涨幅接近10%，区别于其他同类，该基金投资多只在港股上市的医药企业，如药明生物和中国生物制药，这在国内公募医药主题基金中并不多见，而港股在上周随美股出现大幅反弹。排名第二的为汇添富全球医疗（QDII），正如其名，除了投资香港的医药企业之外，该基金还重仓了多家全球医药公司。第一大重仓股默沙东上周的股价从65美元一度大幅上涨至77美元，持仓占比第二的爱德华兹生命科学上周涨幅更是接近20%。

如果说短期业绩受市场波动的影响较大，那么，中长期业绩更考验公募基金管理者的能力。截至上周数据，近一年的收益表现排名前三甲的依次是华夏乐享健康、上投摩根中国生物医药（QDII）和广发医疗保健，涨幅均超过65%。值得留意的是，近三年的收益排名换了新面孔，排名第一的是中欧医疗健康，工银前沿医疗和交银医药创新分列二三位。其中，中欧与工银这两只基金三年收益涨幅突破了100%，这一涨幅在所有开放式基金中亦属佼佼者。

恒瑞的光环

《研发客》留意到，上述近三年收益排名前三的公募基金持仓结构非常相似。前十大重仓股中，不约而同的出现了恒瑞医药。实际上，大多数权益类基金都不同程度的持有了恒瑞医药。截至2019年四季度末，公司的机构持股明细中共出现了785家公募基金，这也是公司市值突破4000亿人民币的主要原因。

恒瑞医药2019年的业绩报告也的确不负众望。2019 全年收入 232.89 亿元，同比增长33.70%，扣非归母净利润 49.79 亿元，同比增长30.94%。研发投入38.96 亿元，研发费用率 16.73%，创历史新高。最近，国家药监局暂停进口、销售和使用Celgene的白蛋白紫杉醇，恒瑞医药和石药集团两家替补入席。这一意外事件也进一步为投资者带来了信心。

目前，恒瑞医药市盈率高达75倍，但仍然令二级市场机构投资者趋之若鹜。一家公募基金医药投资总监在接受《研发客》采访时道出了一些缘由。在他看来，中国的原创新药发展尚处于早期阶段。当下，他更看好具有best-in-class和fast-follow能力的企业。恒瑞医药显然更符合现阶段的中国式创新。

也正是因为这样的投资逻辑，使得在香港和科创板上市的未盈利生物科技公司受到一定程度的冷落。《研发客》观察发现，目前在科创板上市的微芯生物、泽