中国海诚：拟对长沙长泰智能装备有限公司增资项目评估说明(基准日为2016年7月3

=10亿）。根据以上结论，我们将被评估企业的净资产规模代入上述回归方程既可计算被评估企业的规模超额收益率ε的值为2.9%。5）权益资本成本的确定最终得到评估对象的权益资本成本Re：Re=2.82%+0.946×7.23%+2.9%=12.6%2.债务资本成本债务资本成本Rd取5年期贷款利率4.75%。3.资本结构的确定结合企业未来盈利情况、管理层未来的筹资策略，确定上市公司资本结构为企业目标资本结构比率。－137－Wd=D＝4.3%(E+D)We=E＝95.7%(E+D)4.折现率计算R=Rd×(1T)×Wd+Re×We5）适用税率：所得税为15%。6）折现率r：将上述各值分别代入公式即有：＝4.75%×（1-15%）×4.3%+12.6%×95.7%＝12.2%详见表I-16折现率计算表。十、股东全部权益价值计算本次评估的基本模型为：E=BD式中：E：评估对象的股东全部权益价值；B：评估对象的企业价值；B=P+∑CiP：评估对象的经营性资产价值；nFi∑P=(1+R)ii=1式中：Fi：评估对象未来第i年的预期收益（现金流量）；R：折现率；n：评估对象的未来经营期；－138－∑Ci：评估对象基准日存在的溢余性、非经营性资产的价值。∑Ci=C1+C2式中：C1：基准日的现金类溢余性资产价值；C2：其他非经营性资产或负债的净值；D：评估对象付息债务价值。1.经营性资产价值企业现金流量=净利润＋折旧摊销＋税后付息债务利息－运营资本增加额－资本性支出对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营状况的变化趋势和业务类型估算预期收益（净现金流量），并折现得到评估对象经营性资产的价值为15,351.57万元。2.溢余资产价值经清查：账面货币资金账户存款余额5,467.55万元。经评估人员根据历史数据分析，企业正常资金周转需要的完全现金保有量为2个月的付现成本费用，溢余资金3,028.21万元。即C1＝3,028.21万元详见表I-8运营现金和溢余资产计算表。3.非经营性资产价值经过资产清查，和收益分析预测，企业的非经营性资产包括（1）其他应收款：账面值4,647.57万元，主要为员工差旅费、与子公司的往来及金等款项，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按核实后的账面值评估。－139－（2）长期股权投资：账面值3,050.00万元，本次对下属两家长期股权投资单位均整体评估，由于被评估单位长期投资—长沙长泰机器人经营与母公司高度相关，两家公司共用同一块厂房及高层经营团队，其收益价值与母公司密不可分，故在母公司收益法中以长沙长泰机器人有限公司收益法评估结论进行汇总；由于重庆机器人有限公司不适用收益法评估，故采用成本法结论进行汇总。具体评估结果如下：单位：万元序号被投资单位名称投资比例账面价值整体评估后被投评估值资单位净资产1长沙长泰机器人有限公司100.00%1,950.0012,300.0012,300.002重庆机器人有限公司52.38%1,100.001,596.93836.47合计3,050.0013,136.47（3）递延所得税资产：系由资产减值准备乘以所得税率形成，账面值643.93万元，参照成本法评估结论，递延所得税资产评估值为645.46万元。（4）其他非流动资产：账面值134.24万元，为房屋维修基金，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按核实后的账面值评估。（4）其他应付款：账面值2,104.99万元，主要为个人差旅款项、集团内部往来及财政补贴款，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按核实后的账面值评估。（5）其他非流动负债：系造纸装备技术和终试平台工程、包装设备数字化试验业务平台TDM7000、中国轻工集团国家发展委工业和信息化部转型升级三项补贴形成的递延收益，账面值1,575.11万元。考虑到补助所涉研发及建设均为企业自有，且流入的现金流无需再流出，故本次评估为零。（6）递延所得税负债：其他非流动负债评估为零所产生的递延所得税负债，无账面值，由于本次将其他非流动资产评估为零，故计提由此产生的递延所得税负债。经计算，递延所得税负债评估值为236.27万元。（7）应付股利：账面值8000万元，未对企业经营活动、业务收入和成本产生影响，按核实后的账面值评估。（8）应付利息：应付利息账面值11.47，系补提短期借款及长期借款最后一次付息日至本次评估基准日的利息，参照成本法评估结果，应付利息评估值12.05万元。详见表I-11非经营性资产评估表。－140－将上述各项代入式（4），得到评估对象在基准日其他溢余性和非经营性资产的价值为：∑Ci=C1+C2＝3,028.21+8,210.43＝11,238.65万元4.股东全部权益价值的确定4.1企业价值将所得到的经营性资产的价值，考虑基准日的溢余资产价值、非经营性资产价值后，即得到评估对象企业价值为26,590.20万元。B=P+∑CiB=15,351.57+11,238.65=26,590.20万元4.2股东全部权益价值将评估对象的付息债务的价值代入式（1），得到评估对象的全部权益价值为E=B—DD:付息债务的确定从基准日的情况看，付息债务的构成情况为：短期借款5,950.00万元一年内到期的非流动负债225.73万元长期借款664.80万元合计6,840.52万元E=B-D=26,590.20-6,840.52－141－=19,700.00万元（取整）详见表I-12评估值计算表。5.流动性/控股权或少数股权的分析目前国内大多数企业产权交易案例，一般均未考虑其溢价或折价，鉴于市场交易资料的局限性，未考虑流动性及由于控股权或少数股权等因素产生的溢价或折价。十一、收益现值法评估结果经过收益现值法评估，长沙长泰智能装备有限公司于评估基准日2016年7月31日，在上述各项假设条件成立的前提下，股东全部权益价值为人民币19,700.00万元。－142－第四部分评估结论及分析一、评估结论根据有关法律、法规和资产评估准则，遵循、客观、的原则，采用资产基础法和收益法，按照必要的评估程序，对委估对象在评估基准日2016年7月31日的市场价值进行评估，得出如下评估结论：1.资产基础法评估结论按照资产基础法评估，被评估单位在基准日市场状况下股东全部权益价值评估值为223,163,884.24元。其中：总资产账面值441,790,325.34元，评估值542,932,271.73元，增值额101,141,946.39元，增值率22.89%；总负债账面值333,150,987.71元，评估值319,768,387.49元，减值额13,382,600.22元，减值率4.02%；净资产账面值108,639,337.63元，评估值223,163,884.24元，增值额114,524,546.61元，增值率105.42%。2.收益法评估结论按照收益法评估，被评估单位在上述假设条件下股东全部权益价值评估值为19,700.00万元，比审计后账面净资产增值8,836.07万元，增值率81.33%。二、评估结论的分析及选择理由委估企业所处行业竞争压力较大，在造纸完成工段智能装备领域，被评估单位虽已确立国内领先地位，但智能制造成套装备是由自动化控制系统、数据网络系统、复杂机械系统等部分构成的复杂体系，公司与欧美先进企业相比，在部分高端技术环节仍存在一定差距，在可预见的将来，该状况也不会发生根本性的变化，对公司以后年度的收入预测存在较大的不确定性，且2014年以来被评估单位的收入及利润均较2013年存在大幅的下降。因此在这种情况下，企业在历年的经营过程中，形成的商标、专利、专有技－143－术等无形资产通过资产基础法价值已得到合理体现，并完整反映委估企业的股东全部权益价值，比收益法有着更好的针对性和准确性，故本次评估最终采用资产基础法的评估结论。经评估，长沙长泰智能装备有限公司于评估基准日2016年7月31日的市场条件下，股东全部权益价值评估值为人民币223,163,884.24元(大写：贰亿贰仟叁佰壹拾陆万叁仟捌佰捌拾肆元贰角肆分)。评估汇总表如下：单位：万元项目账面价值评估价值增值额增值率％流动资产28,153.4128,452.09298.681.06非流动资产16,025.6125,841.149,815.5361.25可供出售金融资产净额持有至到期投资净额长期应收款净额长期股权投资净额3,050.001,921.26-1,128.74-37.01投资性房地产净额固定资产净额8,140.4713,917.165,776.6970.96在建工程净额2,542.282,496.26-46.02-1.81工程物资净额固定资产清理生产性生物资产净额油气资产净额无形资产净额1,514.696,726.765,212.07344.10开发支出商誉净额长期待摊费用递延所得税资产643.93645.461.530.24其他非流动资产134.24134.24资产合计44,179.0254,293.2310,114.2122.89流动负债31,075.1931,075.770.58非流动负债2,239.91901.06-1,338.85-59.77负债合计33,315.1031,976.83-1,338.27-4.02净资产（所有者权益）10,863.9322,316.3911,452.46105.42评估结论与账面值比较变动情况及原因如下：1、流动资产流动资产账面值28,153.41万元，评估值28,452.09万元，增值298.68万元，增值率1.06%。主要是工程项目考虑毛利评估所致。－144－2、长期股权投资长期股权投资账面值3,050.00万元，评估值1,921.26万元，减值1,128.74万元，减值率37.01%。主要是由于本次对长期投资单位分别整体评估，其评估值低于企业原始投入成本所致。3、固定资产固定资产账面值8,140.47万元，评估值13,917.16万元，增值5,776.69万元，增值率70.96%。主要原因如下：（1）企业获得房屋时间较早，房地产市场持续上涨或近年来建筑材料、人工、机械费用上涨所致；（2）由于企业财务对机器设备的折旧较快，账面净值较低，而评估是依据设备的经济耐用年限结合设备的实际状况确定成新率的，比较客观地反映了设备的实际价值，二者有差异，致使评估增值。4、在建工程在建工程账面值2,542.28万元，评估值2,496.26万元，减值46.02万元，减值率1.81%。减值的主要原因是在建工程按不含税的工程费价格评估所致。5、无形资产无形资产账面值1,514.69万元，评估值6,726.76万元，增值5,212.07万元，增值率344.10%。主要原因一方面是由于企业取得土地时间较早，近年来土地市场价格走势上涨所致；另一方面，由于将企业账面未反映的专利及商标权纳入本次评估范围，导致评估增值。6、递延所得税资产－145－递延所得税资产账面值643.93万元，评估值645.46万元，增值1.53万元。主要原因是由于评估认定的可抵扣暂时性差异与企业存在不同所致。7、流动负债流动负债账面值31,075.19万元，评估值31,075.77万元，增值0.58万元。主要是由于企业计提的利息与评估认定的应付利息之间的差异造成。8、非流动负债非流动负债账面值2,239.91万元，评估值901.06万元，减值1,338.85万元。减值的主要原因是对递延收益考虑到补助所涉研发及建设均为企业自有，且流入的现金流无需再流出，本次评估为零所致。－146－