【家电】营收稳定增长利润率迈过艰难时刻家电配置价值提升——2021年家电行业中报

　　原标题：【家电】营收稳定增长，利润率迈过艰难时刻，家电配置价值提升——2021年家电行业中报总结（洪吉然）

　　21H1家电行业营业收入6503亿元（yoy+29%），外销持续强劲拉动行业复苏；与19年同期相比，21Q2收入增速17%，高于21Q1的11%，行业呈现逐季恢复态势。分品类看，21H1白电、厨电、黑电、小家电、照明及电工、家电零配件营收较19年同期相比+11%、+12%、+19%、+25%、+25%、+33%，21Q2大部分板块增速有所提升。

　　21H1家电板块毛利率22.6%（yoy-0.7pcts，较19H1 -3.6pcts），其中21Q1/21Q2分别同比-0.01/-1.1pcts，上半年毛利率下滑主因原材料涨价幅度过大。我们判断，21Q2是成本压力较大的时段，随着大宗价格高位盘旋+去年基数抬升，原材料成本对毛利率的压制作用或将逐步消退。

　　当前家电板块相对PE水位0.98倍，在历史均值附近，近年的阶段高点出现在2021年1月（均值+2标准差以上）；目前近5年动态PB-Band位于估值中枢附近，较年初已经大幅回落。我们选取17只关注度较高的家电股票作为研究对象，其整体ROE（ttm）自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE（ttm）为最低值17%，之后触底反弹，截至21年中报ROE（ttm）回升至22%，略低于历史均值23%（2014年一季报-2021年中报）；与此同时，21年中报17只家电股的整体PB为3.5倍，正好落在历史均值水平（2014年一季报-2021年中报）。整体来看，板块估值回落+盈利能力改善，家电行业的配置性价比提升。