家用电器：因势利导回归理性推荐4只龙头股

　　作为充分竞争的行业和国际化程度最高的行业，更多的民营和外资参与到行业中来，国退民进的趋势愈加明显。

　　家电行业在经历反复的竞争淘汰后，辉煌之后的一些对多元化和国际化进程的过激行为早就得到各企业的反思和借鉴。我们认为行业内企业的经营行为更为理性和成熟，这样从某种程度上使得我们选择家电行业的优质公司作为投资目标，能够比过去获得更好的安全性。

　　技术进步引发的产业升级是快速改变竞争格局的最大推动力，在平板电视这个新的产品领域商业是如此。我们认为，在LCD TV、PDP TV对传统CRT电视进行替代的快速推进过程中(图11)，国内的企业并不能在新的产业链中很快有所作为，我们在表7和8可以看到，在LCD TV领域，无论是在LCD屏还是整机环节，国内企业在国际比较来看都不占据主导地位。更何况与国际同行相比较，类似三星、LG、夏普等公司，依靠自身的资金和技术优势，他们在上下游都有所建树，具备很好的产业链协同效应，这一点是国内企业目前还无法与之相比的。

　　在国内企业还没有掌握上游关键部件技术的情况下，而产业链的主要增值环节主要在上游领域，下游的平板电视组装环节产生的增值空间反而比CRT电视时代减少，主要依靠经营效率的改善和品牌来获取盈利。加上上游面板价格变化较快、可能征收的数字电视专利费等等不利因素，我们认为应谨慎看待平板电视行业的快速增长，国内企业相应的盈利增长仍然需要时间来调整。

　　我们再次重复我们的观点：认为在这个行业中的投资机会更多的体现在发展策略的合理调整下，公司获得了盈利恢复性增长和其他利润来源的有效补充，如四川长虹。

　　由于当前来看全球节能灯有约85%的比率是在中国制造的，我们认为出口的数据更能说明行业的增长情况。在表9可以看到电光源出口中，荧光灯和HID等出口保持快速增长，出口金额的增速都高于量的增长。在表10中我们也可以看到尽管2006年行业存在材料上涨、人民币升值各种成本上升因素，但在国内外需求增长的情况下行业整体盈利状况较好，尤其是电光源制造，税前利润同比增长41%。2007年1-3月，荧光灯出口量和出口金额分别同比增长45%和55%，延续了快速增长趋势。

　　2007年以来，全球对照明节能的重视程度和执行上都有较大的推进。澳大利亚、加拿大、美国加州、欧盟纷纷宣布2009年或2010年后禁用白炽灯。

　　不仅仅国外市场，国内多个城市也有推广绿色照明的计划。新的十一五城市绿色照明和建筑节能要求也规定建筑公用照明需要采用节能电光源和电气设备。

　　当然这个替代过程是比较长的，至少10年以上，但我们认为虽然目前不能预期一个很快的增长拐点的到来，但长期趋势已经非常明朗化了。

　　上市公司中我们建议选择雪莱特(002076行情,资料,评论,搜索)和浙江阳光(600261行情,资料,评论,搜索)。尽管浙江阳光存在短期的业绩波动，但我们认为公司作为全球节能灯龙头生产企业，具备较强的制造、研发优势，在国内外市场对节能政策的加快推荐下，公司产能顺利扩展和订单结构进行调整之后，会迎来一个较好的持续盈利上升。

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