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来源：中国经济网

中国经济网编者按：2月10日，重庆望变电气（集团）股份有限公司（以下简称望变电气）首发申请将上会。望变电气主营业务为输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售。

望变电气本次发行的保荐机构是中信证券，保荐代表人是张阳、叶建中。

2015年7月30日，公司在股转系统挂牌公开转让，证券简称为望变电气，证券代码为832960。2019年9月，公司终止在股转系统挂牌。

望变电气分别于2021年7月1日和2022年1月18日披露2版招股书，中国经济网记者对比发现，这2版招股书中披露的2年营收数据和3年净利润数据前后不一致。

2021年版招股书显示，望变电气2018年-2020年的营业收入分别为89252.67万元、110751.58万元、129761.69万元，净利润分别为5290.57万元、10943.26万元、14350.02万元。2022年版招股书则显示，望变电气2018年-2020年的营业收入分别为89389.17万元、110751.58万元、129687.92万元，与前版数据分别相差136.5万元、0万元、-73.77万元；净利润分别为5306.54万元、10944.40万元、14234.63万元，与前版数据分别相差15.97万元、1.14万元、115.39万元。

据每日经济新闻，望变电气在新三板期间披露的2018年年报，与其在招股书中披露的财务数据存在较大出入。

具体来说，望变电气2018年年报披露的三张财务报表，都与招股书中披露的存在差异。例如，截至2018年末，年报显示，望变电气的流动资产、资产总额、流动负债、负债总额分别为6.98亿元、11.96亿元、4.23亿元和5.22亿元，而招股书中，这一数据分别为7.71亿元、12.70亿元、4.99亿元和5.96亿元，分别较年报中数据高出10.46%、6.19%、17.97%和14.18%。在合并利润表方面，年报显示，望变电气2018年的营业收入、营业成本、净利润分别为88115.68万元、68699.64万元和5539.49万元，而在招股书中，这一数据却是89252.67万元、69929.93万元和5290.57万元。差异最大的是现金流量表，年报显示，望变电气2018年的经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为3809.00万元、-1071.41万元、-2986.24万元，而在招股书中，这一数据分别为1606.64万元、698.13万元、-2546.66万元。与此同时，两份材料之间显示的前五大客户和前五大供应商也存在差异。

公司主营业务收现比、净现比始终低于1。据望变电气2022年版招股书，2018年-2020年及2021年1-6月，望变电气营业收入分别为8.94亿元、11.08亿元、12.97亿元、8.82亿元，其中主营业务收入分别为7.63亿元、10.26亿元、12.24亿元、8.53亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为7.54亿元、8.67亿元、8.36亿元、5.23亿元，主营业务收现比分别为0.99、0.85、0.68、0.61。

以上同期，望变电气净利润分别为5306.54万元、1.09亿元、1.42亿元、6905.58万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4543.72万元、9138.14万元、1.05亿元、627.18万元，净现比分别为0.30、0.83、0.74、0.09。

据证券市场红周刊，望变电气的主营产品有多次因产品质量问题被客户暂停了中标资格。在2018年，望变电气因提供给巴中公司10kV配电变压器空载损耗、负载损耗、短路承受能力等指标检测不合格，被国网四川省电力公司暂停了4个月的投标资格。早在2016年，国家电网电子商务平台发布的《国网江西省电力公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2016年10月）》显示，在抽检过程中，望变电气的变压器温升试验的试验结果不符合检测依据标准和技术服务合同的要求，高压绕组温升66.6，高于65的标准，属于不合格产品，因此其被暂停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司变压器物资品类的中标资格。2020年5-6月，其10kV及以下变电成套设备又出现了抽检不合格的情况，且处理期内再次出现一般质量问题，导致公司再次被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格12个月。被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格，并不是望变电气最后一次因产品质量问题被禁标，根据国家电网电子商务平台2021年8月20日发布的《国网新疆电力有限公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2021年8月）》，望变电气赫然又在被处罚供应商之列。原因是其提供给国网昌吉、乌鲁木齐公司的10(20)kV配变于2020年9月发生质量问题。根据2020年5月份国家电网有限公司新修订的《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》的相关规定，望变电气又被暂停中标资格12个月：2020年11月24日-2021年11月23日期间，被暂停投标资格。

输配电及控制设备企业拟主板募资8.55亿元 其中2亿元补流

公司主要产品分为输配电及控制设备和取向硅钢两大类。公司输配电及控制设备主要包括电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，广泛用于农、工、商业及居民用电；公司取向硅钢主要包含一般取向硅钢（CGO）和高磁感取向硅钢（HiB），是生产变压器及各类电机所需的主要原材料之一。

截至招股说明书签署之日，杨泽民持有公司21.06%的股份，秦惠兰持有公司16.08%的股份，杨泽民和秦惠兰系夫妻关系，为公司的控股股东。杨耀系杨泽民与秦惠兰之子，持有公司7.20%的股份；杨秦系杨泽民与秦惠兰之女，持有公司7.20%的股份。杨泽民、秦惠兰、杨耀和杨秦为一致行动人，合计持有望变电气1.29亿股股份，持股比例51.54%，为公司的实际控制人。

望变电气拟在上交所主板公开发行不超过8329.19万股，公开发行股票的总量占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金8.55亿元，其中3.90亿元拟用于智能成套电气设备产业基地建设项目、7330.59万元用于110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目、1.28亿元用于低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目、6250.00万元用于研发中心及信息化建设项目、2亿元用于补充流动资金。

主营业务收现比、净现比始终低于1

据望变电气2022年版招股书，2018年-2020年及2021年1-6月，望变电气营业收入分别为8.94亿元、11.08亿元、12.97亿元、8.82亿元，其中主营业务收入分别为7.63亿元、10.26亿元、12.24亿元、8.53亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为7.54亿元、8.67亿元、8.36亿元、5.23亿元，主营业务收现比分别为0.99、0.85、0.68、0.61。

以上同期，望变电气净利润分别为5306.54万元、1.09亿元、1.42亿元、6905.58万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4543.72万元、9138.14万元、1.05亿元、627.18万元，净现比分别为0.30、0.83、0.74、0.09。

望变电气招股书表示，存货余额、经营性应收项目、经营性应付项目变动是导致报告期经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润的主要原因。

2版招股书财务数据对不上

望变电气分别于2021年7月1日和2022年1月18日披露2版招股书，中国经济网记者对比发现，这2版招股书中披露的2年的营收数据和3年的净利润数据前后不一致。

2021年版招股书显示，望变电气2018年-2020年的营业收入分别为89252.67万元、110751.58万元、129761.69万元，净利润分别为5290.57万元、10943.26万元、14350.02万元。

2022年版招股书则显示，望变电气2018年-2020年的营业收入分别为89389.17万元、110751.58万元、129687.92万元，与前版数据分别相差136.5万元、0万元、-73.77万元；净利润分别为5306.54万元、10944.40万元、14234.63万元，与前版数据分别相差15.97万元、1.14万元、115.39万元。

招股书中2018年财务数据与年报存较大出入

具体来说，望变电气2018年年报披露的三张财务报表，都与招股书中披露的存在差异。例如，截至2018年末，年报显示，望变电气的流动资产、资产总额、流动负债、负债总额分别为6.98亿元、11.96亿元、4.23亿元和5.22亿元，而招股书中，这一数据分别为7.71亿元、12.70亿元、4.99亿元和5.96亿元，分别较年报中数据高出10.46%、6.19%、17.97%和14.18%。

在合并利润表方面，年报显示，望变电气2018年的营业收入、营业成本、净利润分别为88115.68万元、68699.64万元和5539.49万元，而在招股书中，这一数据却是89252.67万元、69929.93万元和5290.57万元。

差异最大的是现金流量表，年报显示，望变电气2018年的经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为3809.00万元、-1071.41万元、-2986.24万元，而在招股书中，这一数据分别为1606.64万元、698.13万元、-2546.66万元。

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与此同时，两份材料之间显示的前五大客户和前五大供应商也存在差异。

例如，招股书显示，2018年，望变电气对国家电网和南方电网的销售金额分别为1.37亿元和0.34亿元，在望变电气的前五大客户中，还有重庆云鸥产业有限公司（以下简称重庆云鸥）和贵州新腾跃电力建设有限责任公司（以下简称贵州新腾跃），望变电气对两家公司的销售金额分别为2580.82万元和2228.28万元。年报则显示，2018年，望变电气对国家电网和南方电网的销售金额分别为1.47亿元和0.97亿元，而重庆云鸥和贵州新腾跃已不在望变电气前五大客户名单之列，取而代之的则是重庆吉能变压器有限公司，望变电气对其的销售金额为1470.69万元。

而在前五大供应商方面，招股书中，望变电气2018年的第五大供应商为四川明珠电工材料有限责任公司，采购金额为1665.62万元；在年报中，望变电气第五大供应商则变为了马钢（重庆）材料技术有限公司，采购金额为2321.05万元。

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对于上述财务数据方面存在的差异，记者致电望变电气，但电话未能接通，发去采访函，截至发稿时间也未收到回复。

此外，记者还注意到，招股书披露的报告期内望变电气的前五大客户中，有多家为商贸公司，且在成立不久后就进入了内望变电气的前五大客户名单。

例如，佛山市望重贸易有限公司及其关联公司佛山市航万电器有限公司分别成立于2017年12月和10月，两家公司在2018年即共同成为了望变电气的第二大客户。

成立于2019年8月的湖南海威斯物资有限公司（以下简称湖南海威斯），也在2020年成为了望变电气的第三大客户。而查询启信宝，目前也未显示湖南海威斯的股东有实缴出资额。

截至去年6月末应收账款净额6.14亿元 存货净额3亿元

2018年末-2020年末及2021年6月末，望变电气应收账款余额分别为4.14亿元、4.82亿元、5.48亿元和6.78亿元，占各期营业收入的比例分别为46.26%、43.50%、42.22%和76.92%；应收账款净额分别为3.85亿元、4.38亿元、4.95亿元和6.14亿元，占各期末流动资产的比例分别为49.93%、52.93%、43.20%和51.03%。

望变电气招股书称，报告期各期末，公司应收账款余额和净额逐年上升。一方面，主要系公司业务规模快速扩张，营业收入大幅增加所致。应收账款增幅低于营业收入增幅的主要原因系公司取向硅钢产品销售份额占比进一步提升，同时公司在拓展销售的同时不断加强回款管理，应收账款回款情况良好。

报告期各期末，公司应收账款主要集中在2年以内，2年以内的应收账款余额占比分别为96.74%、92.82%、88.35%和89.64%。

截至2021年11月30日，报告期各期末应收账款期后回款率分别为89.35%、75.49%、59.39%和31.55%。

以上各期末，望变电气存货分别为1.81亿元、1.65亿元、2.10亿元、3.00亿元，占流动资产的比例分别为23.43%、19.89%、18.37%、24.96%。

据望变电气招股书，报告期各期末，公司存货主要由原材料、库存商品、在产品及发出商品组成。2020年末存货账面余额较2019年末增长27.27%，主要原因系2020年末硅钢价格上涨，库存储备增加。

研发费用率远低于同行均值

望变电气研发费用率远低于同行均值。2018年-2020年及2021年1-6月，望变电气研发费用分别为1586.65万元、1626.59万元、1806.41万元和806.58万元，占各年度营业收入的比例分别为1.77%、1.47%、1.39%和0.91%。输配电及控制设备可比公司研发费用率平均值分别为4.23%、4.42%、4.29%、4.29%，取向硅钢可比公司研发费用率平均值分别为2.97%、3.12%、3.13%、3.20%。

望变电气招股书称，报告期内，公司研发费用率低于同行业可比公司，主要系公司经营规模相对较小，研发投入相对受限；且公司研发项目以现有技术与生产工艺为基础，可销售的研发样品较多，研发样品成本冲减研发成本，以净额法计算的研发费用率较低。

产品质量堪忧

据证券市场红周刊2021年8月报道，望变电气的主营产品有多次因产品质量问题被客户暂停了中标资格。

招股书披露，望变电气的输配电及控制设备产品以直销模式为主，其主要通过参与招投标、竞争性谈判等方式独立获取订单，其服务的客户主要包括国家电网公司及其附属公司、南方电网公司及其附属公司、地方电网及其附属企业及其他国有企业等。因此其能否参与招投标对其经营来说是十分重要的。

然而在2018年，望变电气却因提供给巴中公司10kV配电变压器空载损耗、负载损耗、短路承受能力等指标检测不合格，被国网四川省电力公司暂停了4个月的投标资格。无疑，这一情况对业务的开展产生了一定的负面影响。

其实，这并不是公司第一次因为产品质量问题被限制投标了，早在2016年，国家电网电子商务平台发布的《国网江西省电力公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2016年10月）》显示，在抽检过程中，望变电气的变压器温升试验的试验结果不符合检测依据标准和技术服务合同的要求，高压绕组温升66.6，高于65的标准，属于不合格产品，因此其被暂停2016年10月8日至2016年12月8日在江西公司变压器物资品类的中标资格。

然而，屡因产品质量问题被禁标的情况并没有引起望变电气的重视。2020年5-6月，其10kV及以下变电成套设备又出现了抽检不合格的情况，且处理期内再次出现一般质量问题，导致公司再次被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格12个月。

望变电气在招股书中表示，公司被限制中标资格后，已及时分析问题并采取了一系列整改措施。组织管理人员及技术人员集中讨论并进行技术分析，查找导致产品质量问题的原因和环节，整改内部控制缺陷，加强过程管理，优化产品设计方案，提升产品质量。然而，其虽然一再表示公司拥有完善的质量管理体系，产品符合质量管理标准，出了问题后也在不断整改，但是产品质量问题却还是一而再、再而三的发生。

被国网湖南省电力有限公司暂停中标资格，并不是望变电气最后一次因产品质量问题被禁标，根据国家电网电子商务平台2021年8月20日发布的《国网新疆电力有限公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2021年8月）》，望变电气赫然又在被处罚供应商之列。原因是其提供给国网昌吉、乌鲁木齐公司的10(20)kV配变于2020年9月发生质量问题。根据2020年5月份国家电网有限公司新修订的《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》的相关规定，望变电气又被暂停中标资格12个月：2020年11月24日-2021年11月23日期间，被暂停投标资格。

对于产品质量问题的重要性，望变电气是了然于胸的，其在招股书中也曾表示，如果公司未来生产工艺及产品质量控制出现纰漏，因产品质量不合格或出现质量缺陷而导致电网故障或客户设备损坏，将会影响公司在市场中的影响力和竞争力，对公司的品牌和业务拓展带来不利影响。然而知道归知道，质量问题是屡改屡犯，如此情况实在令人担忧。

新三板三轮融资2亿多元

据重庆商报2018年7月报道，望变电气早就有资本市场的想法。2015年7月30日就在新三板挂牌，为创新层企业。

望变电气2015年挂牌时即定向增资，向6家券商，发行490万股，2元/股，募资980万元，总股本由1.8亿股，增加到1.849亿股，用来补充流动资金。

2016年，望变电气公开发行股票942万股，3.6元/股，募集资金3391.20万元，用于10000台立体卷铁芯变压器项目及补充流动资金，由9名投资者认购，总股本增加到1.9432亿股。

望变电气2017年又向7家机构，发行5555.5555万股，3.6元/股，募集资金2亿元，主要用于投资高磁感铁芯材料项目建设及补充流动资金、偿还银行贷款，公司总股本增至2.49875555亿股。

望变电气在新三板三轮融资合计募集2.43712亿元，为新三板渝企募资大户。

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