【芯视野】半导体投资正在降温 IPO最终定价逐渐下滑

【芯视野】半导体投资正在降温 IPO最终定价逐渐下滑双汇集团 （记者 张浩）截至9月4日收盘，沪指收盘下跌0.87%，收报3355.37点；深成指下跌0.84%，收报13656.66点。半导体板块逆市上涨，集微指数收盘点数为4491.59点，较前一交易日上涨96.92点，涨幅2.21%。 然而

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（记者 张浩）截至9月4日收盘，沪指收盘下跌0.87%，收报3355.37点；深成指下跌0.84%，收报13656.66点。半导体板块逆市上涨，集微指数收盘点数为4491.59点，较前一交易日上涨96.92点，涨幅2.21%。

然而，半导体板块近两个月下跌明显。据同花顺数据，从7月13日至最近的收盘日，半导体板块下跌18.21%，而同期上证指数仅下跌2.55%，深成指下跌3.48%。

图：2020年半导体板块指数涨跌幅

事实上，通过对科创板半导体上市公司IPO发行价的分析，能够发现半导体板块在资本市场逐渐降温似乎早有端倪。

目前国内上市公司IPO发行定价主要采用采用网下询价的定价方式。网下询价就是上市公司通过证监会批准后的股票定价步骤，是针对机构投资者征询新股发行价的过程。

承销商分析师会出一个研究报告，综合考虑市场情况、资金面情况、公司基本面情况、机构博弈能力等因素，并采用DCF模型、PE/PB/PS估值、EBITDA估值等分析方法确定一个价格区间，然后通过路演等方式向各大机构投资者（通常是各大公募基金、保险资管、社保、年金）进行询价，并确定一个发行价格。最终定价在价格区间的什么地方，取决于订单情况，市场情况，发行人的意愿等，反映了投资者对该公司上市后股价的心理预期和信心。

整理并分析了20家在科创板发行的中国芯上市公司首发价格在上市前定价区间的比例和上市后股价的增长幅度，以此推测上市公司的投资者对该公司上市后股价的心理预期并判断实际盈利情况。

一般来说，最终定价的理想情况是比市场一致意见稍低一点点，这样后市表现的信心就会大一点。在20家公司中，有5家最终定价的区间比例在80%以上，分别是中微公司90.45%、华特气体88.30%、乐鑫科技87.61%、紫晶存储84.19%、晶丰明源81.06%；有2家区间比例在10%以下，分别是清溢光电3.62%、神工股份0.21%。

按照上市时间对上述公司定价所在询价区间比例进行回归分析，发现20公司定价区间比例呈下滑趋势，逐渐接近初步询价下限。由此可见，投资者对上市公司发行后股价的上涨幅度预期也在逐渐下降。

将各公司最后定价在询价区间的比例与后市二级市场涨幅对比，中芯国际、晶丰明源、紫晶存储、乐鑫科技在上市前投资者预期涨幅较高，但是后市涨幅较低，不符合投资者预期；中微公司、安集科技上市前预期涨幅较高，后市涨幅同样很高，符合投资者预期；沪硅产业预期涨幅较低，但是后市涨幅很高，远超预期。

据统计结果显示，2020年H1中国股权投资市场募资总额约4318.40亿元，同比下降29.5%。2020年H1中国股权投资市场投资总额约2669.25亿元，同比下降21.5%，投资案例数约2865起，同比下降32.7%。

业内人士表示，现在是资本寒冬，募资和投资额基本总体下降了30%左右，投资者对拟上市公司的二级市场股价预期也在降低，半导体市场正在逐渐降温。但是尽管如此，中美摩擦刺激着芯片产业全面自主替代的大环境将会给市场带来一个最确定的时代大红利，这将是未来各类资金争先配置的必然选择。（校对/Andrew）