李迅雷 范劲松：食品饮料行业成长空间依旧乐观

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近年来，我国食品饮料行业快速发展。笔者以为，在未来一段时间里，食品饮料行业的成长空间依旧乐观。

这是因为，我国人均GDP已经突破1万美元，居民消费升级趋势明显。此时，消费品行业应更加注意在品质提升、品牌定位及拉开价格等方面发力，形成差异化竞争格局。目前，白酒、烟草、方便面等行业在品质提升方面已走在前列，啤酒、调味品、乳业等行业正在逐步拉开价格差距，餐饮、粮油米面等行业仍存在较大改善空间。

未来10年至15年，国内消费升级空间值得期待。对比国际情况，上世纪70年代末，日本消费占GDP的比重大概在55％至60％，现在为77％左右，美国则超过80％。而在2020年，我国消费占GDP的比重不到55％。不过，日本进入品牌消费阶段已有近30年的时间，反观我国进入品牌消费阶段时间相对较短，预计下一步我国消费升级有望加速。

根据国际经验，在消费升级过程中，本土化品牌最受益，国内消费品领域有望诞生一批具有国际影响力的企业。近年来，一些国内品牌不断崛起，比如手机中的小米、OPPO，白酒中的茅台、五粮液，运动服装中的李宁、安踏等。从近年来的上市公司数据来看，白酒及食品行业处在景气通道中，各子行业龙头企业竞争优势持续加强。

在一个以消费升级为主导的消费品市场中，市场不断细分和扩容，除了“强者恒强”、头部企业被看好之外，中小企业也有很多创新发展的机会。比如这些年发展较好的部分酱香型白酒品牌，还有诸如喜茶、奈雪的茶、元气森林、妙可蓝多、完美日记等新兴品牌快速崛起。

还要看到，当下消费品创新需要更多驱动力共同作用，仅靠单一维度很难突围，必须以系统性的视角谋发展。除了产品和商业模式外，还应考虑渠道、工艺、用户需求、品类本身能否相互促进等。

同时，当下的消费品市场，越来越注重产品品质、购买的便利性以及设计工艺。比如网红李子柒虽然卖的是土特产，但呈现的是中国传统乡村生活，容易引起社会广泛共鸣。又如，喜茶表面看是一杯茶，实则是在向用户兜售消费文化，传达设计的精神。

在这些创新探索中，很多企业会延展出第二增长曲线，即企业在推出的产品将要从销量增长抛物线顶点向下回落的时候，由另一个进入上升轨迹的产品补上，从而带来新的增长轨迹。从投资角度来看，食品饮料行业与科技类的第二增长曲线不同。科技类的第二增长曲线往往会对第一增长曲线的市场份额形成挤压甚至是颠覆，而食品饮料行业的第二增长曲线其实是对第一增长曲线的补充。因此，食品饮料的第一增长曲线将更为稳固，且食品饮料行业的创新成本相比科技类的要低。

对于食品饮料行业的投资，除了长期看好“强者恒强”的公司，重点可考虑未来10年消费升级以及龙头企业竞争力持续提升带来的机会，在中长期还看好容易诞生第二增长曲线的公司，在短期推荐治理结构有所改善的公司。

（作者分别系中泰证券首席经济学家、分析师）