【IPO价值观】市占率不足1%，好达电子关联交易和应收账款大幅飙升

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近年来，湖北小米长江产业基金合伙企业（简称“小米基金”）接连投资了好达电子、纳芯微、灵动微电子、芯百特、帝奥微、格科微、翱捷科技、速通半导体、瀚昕微、一微半导体、比亚迪半导体、灿芯半导体、芯迈半导体、微容电子等超60家半导体企业，涉及CMOS、射频芯片、模拟芯片、MCU、滤波器、存储芯片、激光设备、材料、元器件等众多领域。

在资本和业务的双重加持下，包括好达电子在内的越来越多小米基金投资入股的企业开始冲刺A股资本市场。

滤波器市场被外企垄断，好达电子市占率不足1%

好达电子主要从事声表面波射频芯片的研发、设计、生产和销售，采用IDM模式组织生产，目前已具备0.25μm微线条芯片的生产能力。公司主要产品包括滤波器、双工器和谐振器，广泛应用于手机、通信基站、物联网等射频通讯相关 领域。

众所周知，射频前端芯片一直是国内半导体产业亟待突破的领域，而滤波器作为射频前端芯片中价值量最高的细分领域，目前已经有包括天津诺思、灿勤科技、卓胜微、三安集成、德清华莹、麦捷科技、信维通信等数十家企业展开布局。

不过，由于国内滤波器产业起步较晚，而该市场已经被村田、高通（RF360）、太阳诱电、思佳讯和威讯等国际大厂牢牢占据，形成了强而有力的竞争壁垒。

好达电子在招股书中表示，目前声表面波滤波器国产化整体进程仍处于初步阶段，国内行业整体技术水平与国外领先厂商相比仍存在较大差距，国内声表面波滤波器产业的发展尚无法满足国内需求，大量手机滤波器仍依赖进口。

据IDC数据显示，好达电子2018至2020年度声表面波滤波器全球市场占比分别为0.35%、0.46%以及0.92%，尚不足1%。

值得庆幸的是，近年来国际贸易摩擦频发，下游厂商愈发注重芯片供应的自主可控，国产芯片企业也迎来了绝佳的发展机遇。

在此背景下，华为、小米等厂商纷纷成立产业基金，入股国内芯片企业助力其发展。

关联交易助力，业绩快速增长

好达电子作为国内老牌的滤波器厂商，率先进入了华为、小米、华勤等下游厂商的视野。2018年，小米基金和摩勤智能及宽联投资均通过增资持有了好达电子股权，华为旗下哈勃投资也在2020年初通过增资入股的好达电子。

截止2021年5月31日，小米基金和哈勃投资均持有好达电子5.3%股权；同为奥勤信息科技实控的摩勤智能和宽联投资合计持有好达电子7.68%股权，而奥勤信息科技直接持有华勤35.21%股权。

伴随着融资的顺利，好达电子的业务规模也实现了快速增长。

2018年至2020年，好达电子实现营收分别为1.65亿元、2.06亿元、3.32亿元；同期净利润分别为2880.42万元、2,886.52万元、4,680.35万元。

值得注意的是，报告期内，好达电子向关联方销售金额合计分别为161.37 万元、4,719.40 万元和9,888.66 万元，占营业收入的比重分别为 0.98%、22.86%和 29.75%。

其中，好达电子与小米的关联销售额从2018年的111.5万元大幅上升至2020年的5406.32万元，占营业收入的比重超16%。好达电子与华勤的关联销售额从2018年的28.58万元大幅上升至2020年的4209.48万元。

而在入股之前，小米和华勤销售额的营收占比尚不足1%。同样的，哈勃投资增资入股后，好达电子与华为产生的关联销售额迅速扩大至246万元。

据了解，在企业IPO进程中，关联交易一直是监管机构核查的重点内容，对关联方的依赖过重并不利于公司的业务独立性和核心竞争力的培养。

应收账款增速高于营收增速，坏账风险增加

伴随着公司业绩的增长，好达电子的应收账款也大幅攀升，报告期各期末其应收账款分别为4,109.83万元、5,591.33万元和10,478.39 万元，占流动资产的比重分别为 33.32%、30.52%和 36.71%。

从上述数据来看，好达电子报告期内应收账款的增速明显高于营收增速，导致其应收账款周转情况明显变差，应收账款周转率由2018年的4次降至2020年的3.8次。

与此同时，流动资金以应收账款的形式存在，也意味着好达电子有大量资金被客户或者关联方占用，一旦客户或者关联方出现资金紧张或还款不及时，坏账风险就大幅增加。

报告期内，好达电子的坏账损失金额出现明显增长，2020年坏账损失达475.35元，占其当期净利润的十分之一左右。

好达电子也表示，未来若客户的财务状况、合作关系发生 恶化或催收措施不力，则公司将面临一定的应收账款回收风险，对公司盈利能力造成不利影响，亦会影响公司经营性现金流量，对公司资金状况造成不利影响。

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