科沃斯：5000元以上的绝对玩家股价腰斩后能否翻倍？

　　比如做菜，最省事的可以直接买预制菜，如果想买新鲜菜，也可以在超市买到已经切好的，买回去直接炒就完事。

　　洗碗很多都是用一次性厨房用纸，用完就扔，省了洗抹布，如果不想洗碗，还可以用洗碗机，吃完饭往里一扔就没完事。

　　这个专业不是我们常说的物理化学那个物理，而是属于哲学的一个流派，核心在于“探索宇宙万物真实面目”，是关于人类和宇宙的思考性学科，一听就很高大上。

　　1998年，钱东奇正式开始创业，成立“泰怡凯电器有限公司”，主要业务就是做吸尘器的代工，这就是科沃斯的前身。

　　由于之前打下了很好的基础，公司发展非常快，在那几年，全球绝大部分吸尘器品牌，都找钱东奇代工生产。

　　2006年成立新品牌“科沃斯”，一听就是外国名字，没错，这个就是他一个外国朋友帮他想出来的，英语是“ECOVACS”，其中ECO是生态的意思，VAC正好又是Vacuum（吸尘器）的缩写。

　　到了2011年，市场经过几年的培育，对于扫地机器人的接纳程度已经越来越高，而且科沃斯的产品经过多次迭代，也已经很成熟。

　　两个因素，第一个是吸尘器当时毕竟是公司的主要收入来源，支撑着公司的业绩，突然砍掉，一定会影响公司的业绩，第二个是虽然市场对于扫地机器人的认知程度已经比较高，但是整个行业还是处于起步阶段。

　　“如果品牌定位是做小家电，科沃斯可能永远都在追赶飞利浦、松下、美的等大品牌，但如果品牌定位是做机器人，科沃斯能做到行业第一。”

　　事实证明钱东奇是对的，专注机器人之后，公司发展速度迅速上升，而且所有家电企业，都纷纷开始把目光瞄上了这个市场。

　　上市之后，钱东奇就把科沃斯交给了儿子“钱程”，这个名字起得真好，要是媳妇叫“驷锦”就完美了！

　　讲一个我身边的例子，我朋友先是花了几千块钱买了个中端的扫地机器人，但是没告诉家里人，正好他妈妈在银行APP里面看到一个推送给她的机器人，非常便宜，只要两三百，还能用积分抵扣。

　　主要有两点，第一个是爬坡能力，他家是有地毯的，便宜的机器人碰到地毯，既不能自动变方向，又不能越过地毯，就卡在那，贵的那个就真的能走地毯。

　　所以对于这个扫地机器人，大家千万别贪便宜，由于目前市场渗透率还很低，只有5%，属于小众市场，所以价格还没有被拍平。

　　一千元左右就可以买冰箱、洗衣机、空调，而且都还不错，但是一千元的扫地机器人，反正我个人觉得不怎么样。

　　这个我觉得还好，那种带线的，我觉得极其不方便，牵着那么长一根电线，满屋子拉扯，按照我的性格，真不如自己拿着扫把扫。

　　而且这种洗地机只适合地板本来就比较干净，而且小面积使用，比如单身白领一个人住的公寓，用这个还可以，其他场景我觉得都不是那么适合。

　　除了传统的扫地机器人之外，公司也在努力寻找第二增长曲线，毕竟对于一个市占率已经50%的行业来讲，同样面临天花板的问题。

　　随着生活水平的提高，中产（有钱人）越来越多，拥有一个独立的草坪，是发达国家高净值人群已经证明过的一条富人的消费路径。

　　相对于传统的割草机，科沃斯的割草机器人GOAT G1与传统手推式割草设备及其他的常见随机式割草机器人相比，带给用户更省力、省心的草坪护理体验。

　　更的是，按照官方的描述，基于科沃斯实验室环境测试，G1 完成600㎡庭院边界设置只需20分钟。

　　从这个角度来讲，在科沃斯发展的第四阶段，创新让科沃斯成为了国内5000元+市场的绝对玩家，也是维持公司利润的保证。

　　另一种是类似剃须刀逻辑，科沃斯长时间霸占龙头地位，长时间占据大部分市场份额，那么其他巨头也可能不会花太多代价去抢。

　　再来看看科沃斯的分红情况：拟每10股派发现金红利9元，分红率为30.33%，股息率为1.3%。

　　23年Q1公司实现营业收入32.36亿元，同比+1.09%；实现归母净利润3.26亿元，同比-23.01%。

　　我们翻阅了公司经营数据发现，在2023年的第一季度虽然营收的增速有所放缓，但是洗地机器继续贡献了不错的增量。

　　22年科沃斯服务机器人营收稳健增长，扫地机器人龙头地位稳固2022年公司科沃斯品牌服务机器人实现营收77.98亿元，同比+16.21%。

　　由于国内消费需求疲软叠加行业均价较大幅度提升的影响，我国扫地机器人需求短期承压，据AVC数据，2022年我国扫地机器人销量同比-23.8%，均价同比+35.7%。

　　在行业增速下行的背景下，科沃斯市场地位坚挺，据AVC数据，2022年科沃斯扫地机器人线%，稳居市场第一。

　　公司于2023年3月推出T20系列新品，注重产品实用性，提升清洁性能，实现性能和价格的平衡，有望助力科沃斯扫地机龙头竞争力持续提升。

　　22年添可洗地机销额市占率达56%，持续领跑行业2022年添可品牌智能生活电器实现营收69.09亿元，同比增长34.50%。

　　科沃斯能够在这样的大背景之下取得这个成绩，也非常不容易。公司的洗地机器人的价格调整，大幅拉动了需求的上升。

　　从这里我们也可以看出来，整个行业的需求是真实的，最大的问题还是因为最近三年疫情的原因导致大家的消费能力的减弱，这个是实实在在的影响。

　　2023年开年，科沃斯就开始加大了营销力度，营销费用也同步增加，这可能会导致短期的业绩有一定压力，但是营销是一个前置性的行为，业绩的表现呈现了一定的滞后性。

　　23Q1归母净利润3.26亿元，归母净利率为10.08%，同比-3.16pct，盈利能力的下降主要系公司推出多款扫地机器人及洗地机新品，营销费用相应增加，23Q1公司销售费用率为29.32%，同比+4.58pct。

　　我们可以认为，营销费用的上升，是影响公司利润表现的一个重要的因素之一，但是这个行为，会带动后续的业绩释放。

　　科沃斯添可品牌推出新一代洗地机芙万3.0及全能基站芙万Station产品，同时下调芙万2.0价格，实现多价格段覆盖。

　　新品类方面，公司科沃斯品牌推出商用清洁机器人和家用户外割草机器人系列产品，Tineco添可品牌推出食万3.0和3.0Pro料理机新品，业务边界不断拓展。

　　① 从大行业来讲，智能家居一定是一个朝阳产业，未来也一定会成为一个万亿级别的大市场，科沃斯在行业的龙头地位优势非常明显，因此无论是海内外市场，都面临较大的市场机遇。

　　科沃斯的股价从最高的250元下跌到当前的70元附近，跌幅巨大，随着公司的利润的夯实和经营活现金流的持续改善，公司的投资价值得到了进一步的显现：

　　经营活动现金流的改善，对于一家公司尤其是科技公司非常重要，这意味着科沃斯从一家被基于高期望的概念公司变成了一家能够真正为投资者赚到利润的优质实业。

　　这个转变，是非常重要的，我们从上图可以直观地看到，在2020年之后，公司的经营活动现金流，就出现了一个非常良好的增长。

　　科沃斯的估值，由于业绩的释放和股价的回撤，已经从之前的上百倍的市盈率下降到了当前20倍上下的动态市盈率，从内在投资价值来讲，已经进入到了价值投资的区间。

　　最近3年因为众所周知的原因，科沃斯的海外占比从2018年度50%左右下降到了2022年的不足35%，未来随着海外经济的恢复，如果海外的营收触底回升，那么大概率会带动公司的整体收入的提升。

　　另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

　　以后所有分析过的公司都会在《A股核心资产汇总》这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。