家电行业整体分析现代家电网所有家电名称大全

　　我们基于以下假定，量化测算了汇率变革对支出损益、汇兑损益的影响： 1）美圆兑群众币汇率保持在 2022 年 5 月 10 日 6.723 的程度，直至 2022 年末

　　我们基于以下假定，量化测算了汇率变革对支出损益、汇兑损益的影响： 1）美圆兑群众币汇率保持在 2022 年 5 月 10 日 6.723 的程度，直至 2022 年末。 2）家电企业出口营业均以美圆结算，2022 年出口支出占比连结 2021 年程度。 3）家电企业的外汇套保比例为 30%，所得税率为 15%。 4）家电企业 2022Q2、2022 年外币货泉性项目连结 2021 年程度。 5）家电企业在出口营业发作当期停止结汇。

　　激光电视快速增加。2021 年，三星、AOC 等国际出名品牌连续公布激光电视，激光电视阵 营日趋强大。跟着海信、峰米不竭鞭策激光电视价钱带下移，激光电视规复快速增加。按照 洛图数据，2021 年海内激光电视出货量到达 28 万台，YoY+32%。2022 年 3 月，海信公布 L5G 系列激光电视，75 英寸产物价钱下探至 7999 元，进一步扩展目的消耗群体。4 月一切家电称号大全，海 信公布 120 英寸全色激光电视，满意高端消耗需求。在零部件国产化、范围效应等身分的驱 动下，激光电视无望打破价钱瓶颈，加快对传统彩电替换。

　　估计行业红利改进趋向将持续。电视面板价钱自 2021Q3 以来进入下行通道，电视厂商本钱 压力不竭减缓。2022 年 4 月面板价钱持续下跌，43 寸、55 寸、65 寸电视面板价钱别离 QoQ-1.5%/-1.9%/-3.4%。估计本年上半年面板价钱将持续疲软态势，黑电企业的红利才能 将有必然水平的改进。

　　2022Q1 白电行业团体支出 YoY+10.3%，行业支出安稳增加。2022Q1 海内疫情重复影响消 费景心胸和物流配送，且外洋需求降落。据财产在线 空调、冰箱、洗衣机内销出 货量 YoY-0.9%、-1.3%、-6.3%，内销出货量 YoY+5.4%、-8.0%、-13.8%。但本钱压力推 动品牌方连续降价，白电龙头企业降价顺遂，出货端量跌价增，鞭策支出不变增加。可资参 考的是，据奥维数据，2022Q1 空调、冰箱、洗衣机线%，线%。空调行业集合度较高，龙头议价才能 较强，线上线下批发价均保持较高涨幅。冰箱、洗衣机线下批发价保持双位数涨幅，线上受 消耗景气影响较大，2022Q1 批发价较 2021Q4 高点有所降落。详细来看，格力、美的、海 尔 2022Q1 支出增速别离为+6.0%、+9.5%、+10.0%。龙头在财产链中议价才能较强，经由过程 涨价拉升了团体支出范围，且格力内内销连续苏醒，美的 B 端营业妥当增加，海尔高端化、 数字化效果闪现，2022Q1 白电龙头支出连续提拔。瞻望后续，前期被推延的各人电消耗需 求或逐渐开释，且地产政策无望边沿回暖，也将提振白电消耗，行业范围连续增加可期。

　　分板块来看，2021Q4、2022Q1 白电行业支出 YoY+13.8%、+10.3%，近两季白电团体表里 销出货量均有所降落，但白电龙头经由过程降价拉升了团体支出范围，且冰洗高端化、快速生长 的多联机行业亦鞭策白电行业范围提拔。2021Q4、2022Q1 厨电行业支出 YoY+15.3%、 +9.9%，遭到疫情重复和地产项目削减影响，2022Q1 行业增速环比放缓；但集成灶行业成 长盈余仍在，浸透率连续提拔。2021Q4、2022Q1 小家电行业支出 YoY+11.8%、+10.8%， 行业范围连续提拔，单季度增速环比持平。小家电企业不竭拓展新品，晋级产物构造，且持 续开辟抖音、小红书等新兴渠道，不竭奉献支出增量，此中干净小家电仍表现出较高的生长 性，厨房小家电在颠末前期的高基数阶段后，行业增速逐渐上升。2021Q4、2022Q1 黑电行 业支出 YoY-8.4%、-11.8%，液晶面板价钱下行鞭策彩电价钱贬价，且疫情影响物流配送， 海内电视消耗疲软，行业支出有所降落，但大屏化趋向鞭策激光电视、智能微投行业快速成 长，头部企业表示较好。2022Q1 家电上游支出增速环比 Q4 根本持平，家电配套主业稳步 增加，新能源车营业连续奉献支出增量。

　　集成灶行业快速增加。分公司来看，2022Q1 4 家集成灶公司支出增速均高于传统厨电公司 （Q1 老板电器支出 YoY+9.3%、华帝支出 YoY+6.9%；亿田支出 YoY+63.1%、火星人支出 YoY+29.2%、帅丰支出 YoY+23.3%、美大支出 YoY+12.2%），浸透率持续提拔。需求留神 的是，除专卖店，头部集成灶公司也在主动开辟下沉小店（天猫、京东、苏宁小店）、家 装等新兴渠道，拉动支出增加。 受疫情影响，Q1 下流提货预期较为慎重，2022Q1 厨电行业预收款 YoY-4.3%。

　　2022Q1 家电上游支出增速环比 Q4 根本持平，增速与整机企业附近。2022Q1 家电上游收 入 YoY+11.8%（白电行业支出 YoY+10.3%，厨电行业支出 YoY+9.9%）。为白电做配套的几 个典范企业 Q1 支出同比别离为：三花智控+12.6%、海立股分-2.3%、长虹华意+10.1%，增 幅与整机企业相干营业附近，上游供给慌张的状况逐渐获得减缓。 Q1 上游企业的预收款 YoY+1.2%，落伍家电行业团体的增速（Q1 家电行业预收款 YoY+12.2%，白电行业预收款 YoY+14.0%）。Q1 上游企业预收款增速环比降落，下流厂商 为锁定原质料打款的志愿削弱，次要由于：1）上游供给慌张的状况逐渐减缓；2）下流做了 备货，需求有所削弱。

　　Q1 毛销差降幅缩窄，趋向向好。2021Q4~2022Q1 厨电行业毛利率与贩卖用度率差值同比 -4.0pct/-0.7pct，我们以为，各家厨电企业经由过程调解价钱、推出新品，Q1 毛销差降幅较着缩 窄，红利才能修复。弥补阐明的是，因传统厨电公司对地产企业计提坏账减值丧失，行业 Q4 净利率有所降落。以老板电器为例，2021 年，公司计提应收金钱坏账筹办 7.8 亿元，对 红利才能发生影响，老板电器此次坏账计提较为充实，风险获得开释。

　　2022Q1 干净小家电公司（科沃斯、石头、莱克、春景、欧圣、富佳、德昌）支出 YoY+24.8%， 增速环比 2021Q4-2.5pct，仍旧连结较快增加。海内扫地机市场构造晋级趋向较着，主动洗 抹布类产物占比提拔拉动行业均价提拔。2022Q1 扫地机外洋线%）。洗地机行业仍旧保持较快的增加，2022Q1 洗地机线%，次要靠销量增加驱动，2022Q1 洗地机线%。

　　2022Q1 小家电行业预收款同比增长。停止 2022 年 3 月尾，小家电行业预收款 YoY+31.0%。 此中，干净小家电预收款 YoY+57.5%，厨房小家电 YoY+7.7%。2022Q1 干净小家电板块预 收款增加较多，次要由于科沃斯 22Q1 预收款 YoY+132.4%。我们以为次要由于科沃斯主动 拓展线下渠道，经销形式支出占比提拔。

　　群众币汇率快速贬值为家电企业带来多厚利好。2022 年 4 月 18 日至 5 月 10 日，美圆兑人 民币即期汇率从 6.370 上升至 6.723，群众币贬值幅度为 5.2%。群众币贬值将从三个方面利 好家电板块：1）将增长家电企业内销营业的支出，进步内销营业毛利率；2）将增长家电企 业美圆资产代价，带来汇兑收益；3）进步家电出口产物的价钱合作力。经我们测算，支出 和毛利率提拔对内销支出占比70%以上的企业2022年功绩增速的拉升，根本在10pct以上。 我们测算，支出和毛利率提拔对 2022 年功绩增速拉升最大的企业，包罗哈尔斯(39.9%)、新 宝股分(36.4%)、比依股分(34.1%)。汇兑收益对莱克电气(23.0%)、富佳股分(13.0%)、比依 股分(12.9%) 2022 年功绩增速的拉升最大。

　　2021Q4、2022Q1 白电行业红利才能逐渐上升。2021Q4、2022Q1 行业毛销不同离同比 -1.8pct、+0.3pct，净利率别离同比-1.2pct、+0.3pct。原质料价钱连续高企，白电企业经由过程 采纳提拔产物出厂价、鞭策产物构造晋级、主动对原质料和产物备货等步伐，红利才能已开 始逐渐改进。

　　2021Q4、2022Q1 白电行业运营性现金净额同比-61.4%/+101.8%。运营现金流情况逐渐改 善，次要由于整机企业运营运作逐步规复一般，在财产链中的话语权提拔，对上游占款同比 增长，被下流占款同比削减。（陈述滥觞：将来智库）

　　2021Q4 以来，内部情况趋于庞大，但家电龙头企业运营不变性较强一切家电称号大全，抗风险才能较优，收 入连结不变增加，红利才能连续苏醒。瞻望后续，各地抗疫正逐渐获得功效，叠加各地纷繁 出台消耗补助政策增进消耗，前期被推延的家电消耗需求无望逐渐开释。地产政策无望边沿 回暖，白电、厨电消耗将有所提振。别的，近期群众币贬值也将利好内销占比力大的家电企 业，提拔持久国际合作力。红利才能方面，原质料价钱逐渐企稳，家电龙头顺遂降价，毛利 带领先规复，后续将展示较大的功绩弹性。

　　Q1 行业红利才能提拔。2022Q1 行业净利率同比进步 0.5 pct，毛利率同比进步 0.3 pct，主 如果由于面板价钱大幅下行，电视厂商本钱压力大幅减缓。Wind 数据显现，2022Q1 时期 43 寸、55 寸、65 寸电视面板价钱 YoY-44.1%/-43.1%/-25.9%，跌幅环比 2021Q4 进一步扩 大。固然 Q1 线上中小尺寸电视贬价较着，但跟着高端大屏电视贩卖占比连续进步，行业均 价并未呈现大幅降落。按照奥维数据，2022Q1 海内彩电批发均价 YoY-0.2%，批发价跌幅小 于面板价钱跌幅，电视厂商仍处于红利才能上升通道。

　　Q1 原质料价钱高位震动，家电上游企业本钱压力与 Q4 相称。Q1 家电上游毛利率环比 Q4+0.1pct。与整机企业比拟，上游企业 Q1 面对的本钱压力相对更大，Q1 家电上游毛利率， 同比-1.6pct，家电行业毛利率同比-0.4pct。从净利率角度来看，在原质料价钱较客岁同期大 幅上涨的状况下，整机企业经由过程产物构造调解、降价、用度掌握等方法完成了红利才能的提 升（Q1 家电行业净利率同比+0.2pct），而家电上游企业对冲原质料涨价压力的表示减色于整 机企业，Q1 家电上游企业净利率同比-0.1pct。

　　2021Q4 白电行业团体支出YoY+13.8%，较 2021Q3 增速有所提拔。2021Q4 海内白电行业 需求较弱，且海运慌张影响客户下单节拍，内销出货范围降落，但龙头抗压才能较强，市场 份额连续向龙头集合，2021Q4 白电上市公司团体支出妥当增加。据财产在线 空 调、冰箱、洗衣机内销出货量 YoY-3.0%、-7.3%、-4.0%，内销出货量 YoY+4.7%、-8.5%、 -5.4%当代家电网当代家电网。详细来看，格力、美的、海尔 2021Q4 支出增速别离为+16.4%、+18.3%、+4.1%。 白电龙头主动规划多元化和环球化营业，内内销市场份额连续提拔，2021Q4 支出增速较 21Q3 较着提拔。

　　行业运营现金净流入改进趋向持续。2021Q4 黑电行业运营现金净流入同比增长 44.2 亿元， 2022Q1 运营现金净流入同比增长 14.2 亿元。2022Q1，海信视像运营现金净流入同比增长 25.9 亿元，次要是由于 1）海信加大应收单据发出力度。Q1 海信应收单据同比削减 7.3 亿 元；2）面板价钱大幅回调后一切家电称号大全，海信原质料储蓄削减。Q1 海信存货同比削减 11.3 亿元。极 米科技 Q1 运营现金净流入同比削减 2.0 亿元， 次要由于公司为筹办 618 大促，加大备货力 度。Q1 极米存货范围同比增长 3.1 亿元。跟着面板价钱保持在低位运转，估计黑电企业经 营现金流将连续改进。（陈述滥觞：将来智库）

　　Q1 家电上游企业运营现金净流出 8.9 亿元，与上年同期根本持平。由于支出利润范围提拔， 家电上游企业对上游的占款和被下流的占款均有所提拔。Q1 家电上游预支款 YoY-16.6%， 增速环比 Q4 明显降落。我们以为，次要由于上年同期原质料供给趋紧，家电上游企业为锁 定原质料凡是会提早付出现金。跟着原质料供给状况逐渐好转，家电上游预支款范围有所下 降。

　　原质料本钱压力仍然存在。今朝铜、铝、塑料、钢等家电消费需求的次要原质料价钱保持在 高位程度。Wind 数据显现，2022Q1 LME3 个月铜期货价、LME3 个月铝期货价、塑料指数 别离 YoY+17.4%/+55.2%/-0.8%。按照我们测算，2022Q1 空调、冰箱、洗衣机本钱指数分 别 YoY+7.3%/+4.0%/+3.4%，增速环比 2021Q4 较着收窄。固然 Q1 原质料本钱仍然在高位 运转，但白电龙头表示出较强的承压才能。2022Q1，海尔、美的、格力的毛利 YoY+0.1 pct、 -0.8 pct、-0.8 pct。我们以为，白电龙头凭仗范围劣势和本钱掌握才能能有用应对原质料成 本压力。值得存眷的是，克日原质料价钱呈现下行。

　　我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，分离 2021 年年报和 2022 年一季报，对家电行 业上市公司团体及各子板块的运营状况停止回忆与瞻望。

　　红利才能连续改进。2021Q4、2022Q1 家电行业团体毛销差同比-1.4pct、+0.4pct。2021Q4 以来，大批原质料价钱逐渐趋于不变，且家电企业经由过程战略化采购、定单调价会谈、提拔生 产服从、高端化晋级等步伐，有用应对本钱压力，行业毛利率降幅逐渐缩窄。别的，家电企 业主动降本增效当代家电网，提拔用度投放服从，贩卖用度率有所降落。综合影响之下，2021Q4、2022Q1 家电行业团体净利率同比-1.5pct、+0.2pct，行业红利才能连续回暖。分板块来看，2022Q1 白电、黑电、厨电、小家电净利率同比+0.3pct、+0.5pct、-1.2pct、-0.8pct。白电龙头本钱 转嫁才能较强，红利才能已领先改进。黑电行业受益于面板价钱降落，行业红利才能亦有所改进。厨电行业受计提地产企业坏账丧失，净利率有所拖累。小家电行业仍有承压，但环比 2021Q4 已开端改进。

　　2022Q1 小家电行业运营现金流净额同比+9.6 亿元。2022Q1 行业运营性现金流净额同比增 长，我们以为能够由于原质料及零部件供给状况有所减缓，小家电企业库存程度有所降落， 2022Q1 小家电企业存货环比 2021Q4 削减 14.6 亿元。我们判定，跟着后续供给真个压力逐 渐减缓，消耗需求逐步开释，小家电企业运营现金流无望连续改进。

　　内销市场增速转负。按照海关数据，2022Q1 我国液晶电视出口金额 YoY-14.6%，增速环比 Q4 降落 16.2pct，次要是由于 1）面板价钱下行后，电视出口价钱降落。Q1 电视出口均价 YoY-18.1%；2）受客岁同期出口量高基数影响，Q1 电视出口量增加幅度较小。 黑电行业预收款降落。2021Q4 行业预收款 YoY-19.6%一切家电称号大全，2022Q1 行业预收款 YoY-5.6%。受 行业消耗景气较低影响，下流经销商的提货志愿仍较低。

　　Q1 厨电行业支出增速有所放缓。2022Q1 厨电行业支出 YoY+9.9%，增速环比减缓（Q4 收 入 YoY+15.3%），我们阐发，次要缘故原由为：1）3 月份受疫情影响，厨电企业终端贩卖承压。 我们以为，跟着疫情减退、需求反弹，行业贩卖景气将来将会规复。2）为低落来自地产企 业的运营风险，厨电企业缩减工程定单，该渠道支出下滑（以老板电器为例，2021Q4~2022Q1 公司工程渠道支出增速别离为-7%、-20%阁下）。瞻望 2022Q2，因为 4~5 月海内疫情对企 业贩卖仍有必然影响，我们对厨电行业 Q2 运营态势持慎重预期。中持久来看，跟着海内疫 情减退，需求会逐渐规复，厨电行业也将迎来反弹。

　　2022Q1 小家电行业毛利率/净利率环比别离+3.3pct/+0.9pct，次要由于小家电企业经由过程优化 产物构造当代家电网、定单议价等方法对冲了部门原质料涨价的压力。2022Q1 小家电行业毛利率/净利 率同比别离-0.9pct/-0.8pct，在原质料涨价的状况下，小家电公司同比 2021Q1 红利才能仍 然有所压力。瞻望 2022Q2，大都小家电企业外洋支出占比力高，群众币对美圆贬值无望提 振小家电企业经停业绩。原质料团体保持高位震动态势，估计小家电企业的本钱压力不会进 一步加大。

　　高端系列的贬价，鞭策了产物构造的晋级。我们留意到，2022 年 3 月，TCL、海信对其高端 系列产物停止较大幅度贬价，高端系列产物贩卖占比力着进步，拉动产物均价提拔。按照奥 维数据，3 月 TCL、海信 6000~19999 元电视销量占比同比进步 17.2pct、12.8pct；TCL、 海信电视均价 YoY+21.1%、+10.4%。估计跟着面板价钱保持在低位运转，高端产物有充足 的调价空间，产物构造将进一步优化。

　　Q1 厨电行业运营现金净流入同比下滑。2022Q1 行业运营现金净流入为-2.2 亿元，上年同期 为 21.9 亿元。因被下流占款增长、备货原质料，厨电企业现金流下滑。我们判定，跟着后 续原质料压力逐步减缓、贩卖回款，厨电企业运营现金流无望改进。

　　经销商持慎重悲观的立场。2022Q1 末，白电行业预收款余额 YoY+14.0%，次要的增量奉献 来自美的（格力、美的、海尔预收款余额 YoY+2.6%、+31.6%、-0.4%），剔除美的后行业 预收款余额 YoY+1.2%。2022 年以来，受疫情重复和物流配送受阻等身分影响，各人电消耗 景气较低，经销商打款志愿偏慎重。我们以为，跟着各地疫情逐渐获得掌握，消耗景气无望 上升，经销商的立场将更加主动。

　　2022Q1 家电行业运营性现金流情况改进，次要由于白电、小家电行业运营性现金流较着改 善。白电整机企业运营运作逐步规复一般，在财产链中的话语权提拔，且下流经销商对后续 需求预期主动，预收账款增长；小家电企业贩卖回暖，且原质料及零部件供给压力减缓，经 营情况连续改进。

　　此中，2022Q1 格力净利率同比+1.0pct，次要由于客岁同期低基数，且格力本钱转嫁才能较 强，并增强用度管控，红利才能连续改进。2022Q1 美的净利率同比+0.1pct，美的经由过程调理 价钱，掌握用度投放等步伐应对本钱压力，且投资小米团体等金融资产的公道代价变更丧失 同比减小，鞭策红利才能改进。2022Q1 海尔净利率同比+0.3pct当代家电网，次要得益于运营服从进一 步提拔。

　　2021Q4一切家电称号大全、2022Q1 白电行业团体功绩 YoY-3.1%、+15.5%，白电企业主动采纳步伐应对原材 料价钱上涨和海运运费高企的影响，团体功绩增速逐渐转正。此中，格力、美的、海尔 2022Q1 功绩 YoY+16.3%、+11.0%、+15.2%，白电龙头表现出较强的运营气力和抗压才能。

　　高基数压力削弱，厨房小家电行业增速上升。固然存在 3 月疫情的滋扰，但小家电企业推新 卖贵，2022Q1 行业支出仍完成不变增加。分公司来看：2022Q1 新宝股分、比依股分、苏 泊尔、小熊电器、北鼎股分、九阳股分支出 YoY+13.5%、+13.4%、+9.3%、+7.7%、+4.5%、 +3.8%。新宝内销调价结果闪现，2022Q1 内销支出增加约 17%；内销受疫情影响，同比增 长约 3%。比依股分受益于氛围炸锅行业高景心胸，国表里市场连续开释盈余。苏泊尔 2022Q1 线上支出快速增加鞭策团体支出提拔。小熊电器主动拓展母婴、个护等新品类，规划抖音、 快手等新渠道，2022Q1 支出增速上升。北鼎受 3 月海内疫情影响，物流配送受阻，2022Q1 内销增速降落，且外洋需求削弱，代工支出下滑。2022Q1 九阳股分支出改变持续三个季度 下滑趋向，完成了同比正增加，次要由于 SharkNinja 定单转移鞭策九阳内销快速增加。瞻望 后续，跟着小家电企业主动拓展新品，开辟新兴贩卖渠道，连续发力外洋市场，我们估计小 家电企业运营表示将连续改进。

　　终端批发方面，2022Q1 海内白电消耗景气有所降落。2022Q1 海内疫情重复影响消耗景气 度，且部门地域物流配送受阻，白电线上线下批发量均有所降落，此中线下批发量降落更加 较着。线 空调、冰箱、洗衣机批发量YoY-18.4%、-5.8%、-5.2%， 冰洗批发表示好过空调，次要由于房地产景心胸较低，而空调与房地产的相干度高于冰洗， 且空调装置属性较强一切家电称号大全，受线下疫情影响更大。后续跟着疫情逐步获得掌握，白电需求无望释 放。

　　抖音渠道成为干净电器行业增加的主要渠道。2022Q1 科沃斯总支出为 32.0 亿元，比拟于去 年同期增加 9.8 亿元，抖音渠道为科沃斯 Q1 支出带来的增量奉献较为较着。按照飞瓜数据， 2022Q1 科沃斯+一点品牌抖音渠道 GMV 达 2.7 亿元，添可抖音渠道 GMV 达 1.0 亿元，上 年同期抖音渠道 GMV 险些为 0。我们测算 2022Q1 抖音渠道约莫奉献了科沃斯支出增量的 38%。 内销方面，受高基数影响，Q1 我国吸尘器（含扫地机）出口额 YoY-17%，比拟 2019Q1 增 长 35%。受海运运力慌张和高基数影响，扫地机环球搜刮热度 2022Q1 YoY-6%，扫地机 外洋市场景心胸根本持续 2021Q4 状况。

　　行业支出稳步上升，新兴品类表示靓丽。2021Q4 家电行业支出 YoY+8.4%，环比前一季度 增速较着提拔；2022Q1 受疫情重复和物流配送受阻等身分影响，家电行业支出增速有所放 缓当代家电网，YoY+6.5%。面临内部压力，家电上市公司表现了较强的运营韧性和市场所作力，经由过程 优化运营、调理价钱、多元化和高端化规划等战略，完成了行业支出稳步提拔。别的，多联 机、集成灶、智能微投、激光电视、干净小家电、推拿小家电等新兴品类受益于浸透率提拔， 仍表现出较强的增加气力，助推家电行业范围连续提拔。

　　行业支出有所降落。2021Q3 后液晶面板价钱大幅下行，彩电开端贬价。进入 2022 年后， 海内多地疫情重复，彩电线下渠道和物流配送遭到较大影响。按照奥维数据，2021Q4 海内 彩电贩卖量 YoY-9.1%，2022Q1 贩卖量 YoY-10.8%。2021Q4 黑电行业支出 YoY-8.4%， 2022Q1 行业支出 YoY-11.8%。思索到海内多地疫情防控晋级，估计 2022 年上半年彩电市 场贩卖仍承压。