家电行业的看法家电论坛关闭家具家电清单及价格

　　需求方面：3月25日，国度能源局公布2024年1-2月天下电力产业统计数据

　　需求方面：3月25日，国度能源局公布2024年1-2月天下电力产业统计数据。数据显现，停止2024年2月尾，天下累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比增加14.7%。此中，

　　2023年行业累计贩卖发掘机19.5万台，同比降落25.4%；此中海内累计贩卖9.0万台，同比降落40.8%，外洋累计贩卖10.5万台，同比降落4.0%。我们估计2024年海内销量约8.5万台，对应2023年销量微降。我们估计2024年出口销量同比降落约5%达10万台，估计2024年综合销量约18.5万台，同比削减约5%。今后看，我们估计陪伴地产政策调解，2024年起挖机内销可维稳，而出口真个主体市场能够自2023年进入下行周期。

　　光伏主产：4月组件排产增幅收窄，硅料大跌动员主产价钱下行。受海内定单春节后完工+外洋如欧洲组件需求修复拉动，3月电池组件排产环比大幅修复，环球3月组件排产约56GW，环增超越50%，动员N型片需求。2月尾3月初TOPCon降价2分/瓦。4月原因为高库存及硅片减产，硅料价钱开端大幅下跌，按照Solarzoom，停止上周P型致密/N型料/颗粒硅报价较3月末价钱下跌15%/15.9%/13.3%至51/58/52元/kg，动员主产价钱再次进入下行通道，N型182/210硅片较3月尾别离下跌0.1/0.3元/片至1.65/2.5元/片，TOPCon电池及组件较3月尾别离下跌6/2分/瓦至0.43/0.96元/瓦。

　　鸡苗、毛鸡、鸡产物价钱震动偏弱，近期供需根本面改进。从价钱端看，据博亚和讯，3月鸡苗价钱3.7元/羽，对应环比增速-13%，毛鸡价钱7.7元/公斤，对应环比增速-4%，鸡产物价钱9.6元/公斤，对应环比增速-2%，价钱震动偏弱；但4月以来毛鸡、鸡产物供需根本面改进、动员价钱上行，4月12日毛鸡价钱周环比+1.3%至7.8元/公斤，主因下流走货好转，鸡产物价钱周环比+0.5%至9.6元/公斤，主因屠企完工低位团体供给偏紧，叠加经销端集合拿货刺激需求。我们以为白羽鸡供需格式仍有改进空间，倡议存眷受益高性价比鸡肉成品需求增加的肉成品企业。

　　统计局社零数据，2024年3月社会消耗品批发总额39020亿元，同比+3.1%；此中，除汽车以外的消耗品批发额34968亿元，同比+3.9%。此中，家用电器和音像东西类社零总额737亿元，同比+5.8%。

　　股投资概念。综合来看，3月信贷、社融数据表现出光滑信贷的导向，为二季度留有必然潜力，但从信贷需求来看，住民购房、房地产投资、官方投资等范畴的需求整体仍有待规复，后续存眷房地产政策变革、“三大工程”和基建投资等范畴对需求的拉动。我们以为当前投资高股息还是主线。

　　看好受益油价上涨的煤制烯烃和乙烷裂解制乙烯公司。近期国际原油价钱上升但海内煤炭价钱有所下滑，石脑油裂解制烯烃工艺道路本钱抬升，海内煤制烯烃和乙烷裂解制乙烯工艺道路产物价差扩展，叠加卫星化学和宝丰能源低本钱产能无望持续扩展，持续看好投资时机。

　　据国度统计局，1-2月海内产业机械人产量累计同比-9.8%至7.6万台，1-2月海内机床产量累计同比+19.5%至9.2万台，1-2月春节假期影响产量颠簸较大。3）微观定单：据我们行业调研，3月以来制作业企业定单受下流完工率影响较着回暖，我们以为二季度制作业需求值得等待。制作业高端晋级连续促进，利好机床财产国产替换。2024年3月，工信部等七部分结合印发《鞭策产业范畴装备更新施行计划》，4月7日，中国群众银行颁布发表设立科技立异和手艺革新再存款，额度为5,000亿元，鼓励指导金融机构加大对科技型中小企业、重点范畴手艺革新和装备更新项目标金融撑持力度。我们以为装备更新或刺激机床需求，倡议存眷高端午轴机床企业，数控体系龙头、丝杠导轨企业。

　　制作业投资是牢固资产投资的次要支持项。1-3月牢固资产投资同比+4.5%（1-2月为4.2%），此中制作业投资同比+9.9%（1-2月为9.4%）。制作业投资的改进缘故原由仍是受前期出口和产业企业利润改进的动员，此中妙手艺制作业投资同比+10.8%（1-2月为10.0%），但部门行业3月投资增速有所回落，比方1-3月电气机器及东西制作业投资同比+13.9%，较1-2月的24.1%进一步回落。瞻望将来，我们估计受出口、利润等根本面身分的动员，和大范围装备更新革新政策的撑持，制作业投资或仍将连结较高增速。

　　2023年大部合作夫行业受海下风电枢纽项目停顿不顺遂影响，近期我们曾经察看到包罗江苏和广东阳江地区重点的海下风电项目呈现停顿，别的其他包罗浙江、福建等资本体量较大地区的项目也在连续进入前期筹办阶段的序幕，我们以为后续逐渐无望看到延期的项目标连续启动，和其他一般筹办流程完整后更多项目标完工，行业无望迎来主动催化。倡议存眷：1）景心胸无望加快向上的海风财产链；2）本钱端无望在2024年改进，同时受益于海风起量的整机环节；3）受益于原质料本钱改进和外洋市场持久空间的头部风机零部件公司。

　　高基数下3月消费端同比增速有所回落。高基数下，3月产业增长值、效劳业消费指数同比别离为4.5%、5.0%（2024年1-2月为7.0%、5.8%）。出口还是产业的次要支持身分，3月出口交货值同比+1.4%（1-2月为+0.4%），与前期出口数据环比不弱相分歧。妙手艺制作业增长值同比+7.6%（1-2月为7.5%），好过其他行业，或也部门反应了出口的动员。3月产业产销率同比降落1.0ppt，或显现了库存的进一步回补。

　　发电装机容量约6.5亿千瓦，同比增加56.9%。2024年1-2月光伏新增装机36.72GW，同比增加80.3%。2024年1月中国共出口约21.9GW的光伏组件，比拟2023年12月的16.2GW环比上升35%。2月出口约 21.2 GW 光伏组件，环比略降 3%。今朝积累出口为 43.1 GW，同比 2023 年 1-2 月的 29.7 GW 提拔 45%。财产链价钱：硅料、硅片、电池片下跌，组件企稳。硅料方面，致密块料支流价钱程度均价从3月初至3月末从68元/kg降至67元/kg；硅片方面，182mm硅片均价从3月初2.05元/片降至3月末1.8元/片；电池片方面，成交价钱有所降落，单晶PERC电池片182mm均价从3月初0.49元/W降至3月末0.37元/W；组件方面，3月价钱保持不变，182mm 双玻TOPCon组件均价在0.96元/W。

　　统计局宣布3月数据：2024年3月粗钢表观消耗量7931.7万吨，同比-7.4%。粗钢产量8858.8万吨，同比-4.6%。

　　3月我国净入口原油1160万桶/天，受高基数影响，同比降落约6.2%，但较1-2月增长约7.5%，环比持续上升。海内原油加工及废品油消耗均表示安稳，在客岁3月高基数布景下，同比均录得正增加。详细来看，3月海内原油加工量升至1508万桶/天，较1-2月增长约3.9%，同比增长约0.8%；海内废品油表需升至1471.5万桶/天，较1-2月增长约2.6%，同比增长约1%。3月我国废品油净出口36.5万桶/天，较1-2月增长121%，但仍低于客岁同期。一季度团体来看，海内原油加工量录得1470万桶/天、同比增长约0.7%，废品油表需录得1447万桶/天、同比增长约4.8%。分油品来看，1-2月海内汽油、火油等交通用油需求保持增加，为废品油表需同比增量的次要滥觞，相较之下沥青消耗保持低位，我们以为3月以来下流行业完工率上升或显现需求无望边沿改进。

　　一季度经济环比增速改进。2024年一季度GDP同比+5.3%（2023年四时度为+5.2%），环比增速也由2023年四时度的1.2%上升至1.6%，有闰年、集合假期等身分的支持，经济动能也边沿有所改进。分行业来看，一二三产同比增速别离为3.3%、6.0%、5.0%（2023年四时度别离为4.2%、5.5%、5.3%），若以两年复合增速来看，二三产皆较2023年四时度改进。可是需求团体不敷的征象仍有表现，一是一季度GDP平减指数同比-1.1%（2023年四时度为-1.0%），曾经持续四个季度为负；二是产业产能操纵率为73.6%，固然高于2016年一季度的72.9%，可是低于2013-2023年一季度均值（74.5%）。

　　1-3月广义基建累计同比8.8%（1-2月9.0%），3月有所放缓。本年1-2月牢固资产投资新完工项目方案投资总额同比-19.8%，部门或有春节较晚来由，进而对3月施工构成必然掣肘。从分项看，1-3月公用奇迹、交通运输和水利情况大众设备办理投资增速别离为29.1%、7.9%和0.3%，此中投资持续提速，传统基建则有所放缓。传统基建中，构造仍显分化，如铁路、水利等政策撑持力度较大的细分范畴连结两位数增加，大众设备办理在处所债权压力布景下跌幅则走扩。我们估计年内基建投资在地域间、范畴间的分化特性或连续存在，同时跟着4月项目新完工有所提速，基建投资连续回落态势或改变。

　　煤炭方面，2024年3月元煤产量39933万吨，同比下滑4.2%，日均产量1288.2万吨。煤及褐煤入口4137.9万吨，同比增加0.5%。安监等身分影响下，煤炭产量仍然承压，元煤日均产量较1-2月的1176万吨小幅上升，但同比仍保持下滑态势。入口方面，绝对量仍然处于4000万吨以上的高位，但同比增速明显放缓家电行业的观点。跟着海内煤价的下滑，入口窗口已较着收窄。需求侧，发电量与火电较为疲软，3月别离同比增加了2.8%和0.5%。水泥、生铁等非电需求仍然疲软，3月产量别离同比下滑了22%和6.9%家电行业的观点，成为压抑当下煤价的次要身分。

　　英伟达于3月19日召开2024年度的GTC大会，大会公布其人形机械人范畴新产物锻炼芯片+仿真模仿软件，我们以为或加快全部行业通用模子生态建立；2024年2月特斯拉更新擎天柱最新行走视频，较2023年12月第一次行走视频，我们判定在掌握算法与足部传感器感知方面有进一步加强。2024年2月24日，优必选宣布一段人形机械人Walker S进入蔚来工场实训的视频，包罗前后门锁质检环节、宁静带检测环节、车灯盖板质检环节及贴车标环节等，我们以为人形机械野生业场景初探初见雏形。我们看大好人形机械人财产持久趋向，倡议存眷T链肯定性更强的优良资产和低估值财产链延申时机。锂电装备

　　空调批发均价稳步提拔。年头至今空调线%，整体呈安稳上行趋向。投资者担心消耗者倾向于性价比产物，在空调次要表现为线上渠道同比增加快，线下渠道同比下滑。性价比成交机型占比提拔也会招致部门品牌批发均价降落，比方近期格力线下空调批发均价下滑，但我们察看到格力线下脱销型号价钱连结不变。

　　3月房地产投融资持续弱势表示，存眷“项目白名单”落实。3月房地产投资同比仍降10.1%（1-2月-9.0%），房企到位资金同比跌幅因为贩卖回款拖累进一步走阔至-29%（1-2月-24.1%），新完工面积同比降落25.4%（1-2月-29.7%），完工面积同比跌21.7%（1-2月-20.2%），3月末施工面积同比跌幅仍在-11.1%，投融资目标表示均较弱。贩卖压力拖累房企投资的成果契合我们此前预判，同时持续一个季度的完工同比下跌或反应2021年中以来贩卖回落带来的影响。往前看，我们照旧以为在贩卖景心胸好转前，投资端目标压力或仍将连续存在，“项目白名单”机制的落实可以略舒缓这一压力。

　　财产链完工率方面：比拟2月，3月Tier1企业硅料、单晶硅片、单晶电池、组件完工率均上升。硅料环节，完工率从95%升至100%；硅片环节，完工率从69%升至87%；电池片环节，完工率从57%升至75%；组件环节，完工率从48%升至75%。

　　按照采招网信息梳理，我们统计2024年3月单月陆上含塔筒项目风机中标均价为2,154元/kW，环比提拔247元/kW，陆上不含塔筒项目风机中标均价为1,527元/kW，环比提拔39元/kW。

　　水泥：需求淡季不旺家电行业的观点，价钱弱稳。1-3月水泥产量3.37亿吨，同比-11.8%，此中3月水泥产量1.54亿吨，同比-22%。3月天下水泥出货率同比-26ppt至36%，均价环比2月下跌2元/吨至358元/吨，传统淡季下行业团体显现淡季不旺的特性，需求较着降落。4月10日，长三角水泥熟料颁布发表提涨30元每吨，近期浙江、长江中游等核心地域亦有提涨，我们以为当前天下大部门地域水泥价钱处于汗青低谷，企业红利遍及菲薄，降价诉求较强，倡议存眷后续降价的连续性，若中心肠区价钱禁受住年中雨季+高温气候的压力测试，则下半年行业淡季的景心胸能够超预期。我们倡议优选具有出海逻辑、非水泥营业占比力高的行业龙头。

　　玻璃：3月产量同比正增，价钱环比降落。1-3月平板玻璃产量累计同比+7.8%至2.48亿重箱，3月产量同比+9.6%至0.87亿重箱，我们判定次要因为浮法玻璃前期需求、红利状况优良，前期冷修产线复产动员玻璃日熔量增长而至。3月浮法玻璃产销率略有放缓，下旅客户多以消化前期库存为主，表示为当月均匀厂库环比+35%至5710万重箱，下流深加工定单天数约12天，同比根本持平。因而浮法玻璃含税均价环比-7%至1917元/吨。瞻望后市，我们倡议优选规划“浮法+”营业的行业龙头。

　　国度统计局月度数据：2024年3月发电端增速环比走弱，范围以上产业发电量同比+2.8%，较客岁同期增速5.1%降落2.3ppt，较2024年1-2月增速8.3%降落5.5ppt。发电量增速不及预期，我们以为一方面能够与高耗能产业增长值走弱有关，3月范围以上产业增长值同比+4.5%，增速环比-2.5ppt，非金属矿物制作、金属冶炼加工等增速环比均有降落；另外一方面3月效劳业修复在客岁高基数下放缓，3月社零总额同比+3.1%，增速环比-2.4ppt，客岁同期为+10.6%。分电源看，风电同比+16.8%，增速环比+11ppt；光伏同比+15.8%，增速环比+0.4ppt。水电发电同比+3.1%，增速环比+2.3ppt。用电旺季，火电增速较弱，同时遭到其他电源挤压，发电量同比+0.5%，增速环比-9.2ppt。核电由增转降，发电量同比-4.8%，增速环比-8.3ppt。

　　2、体育文娱用品等晋级品类表示亮眼。①必选品类：3月粮油食物、中西药品、日用品类同比别离+11.0%/+5.9%/+3.5%，环比提速2.0ppt/3.9ppt/ 4.2ppt；②可选品类：3月体育文娱用品同比+19.3%，增速环比+8ppt，我们以为陪伴气温回暖，户外出行热度提拔拉动用品需求增长；打扮纺织类、金银珠宝类、化装品类同比别离+3.8%/+3.2%/+2.2%；③地产后周期品类：家电、建材、家具类同比别离+5.8%/+2.8%/+0.2%，家电和建材增速环比改进。

　　从快递数据看，国度邮政局估计3月快递营业量同比增速约为25.6%，我们预算，2024年3月快递营业量与线上什物增速之间的差异环比本年前两个月扩展了10个百分点；别的，我们测算单包裹均价的同比下滑幅度环比1-2月也有所扩展，表现消耗者对性价比的寻求热忱仍在连续，也与三八节持续低价为次要大促战略的思绪有关。

　　工程机器产业协会数据，3月发掘机行业销量2.5万台，同比下滑2.3%，前值为同比下滑41.2%。1-3月，共贩卖发掘机5.0万台，同比降落13.1%。3月装载机行业销量1.2万台，同比降落5.8%，前值为同比降落32.6%。1-3月，共贩卖各种装载机2.7万台，同比降落9.1%。3月海内销量转正，外洋需求连续下滑。

　　2024年1-3月我们统计风电行业公然招标量完成约34GW，同比增加28%，在2023年不低的基数下完成了较快的增加，此中不大批项目均请求本年年内托付，加上客岁招标方案本年托付的项目，行业需求增加的肯定性较强。

　　一季度海内经济的主要特性是行业分化，房地产规复相对偏慢，而制作业运转相对偏好。一方面，住民购房才能和自信心相对不敷，商品房贩卖连续疲软，房地产投资下行，这招致部门中上游产业偏弱，特别建材需求相对不敷，并拖累房地产相干消耗。另外一方面，因为部门行业财产晋级，加上装备更新政策撑持，和外需阶段性改进，一季度出口小幅上升，部门下流消费和投资举动较强。我们留意到一个征象：一季度产业消费偏强，而产业品社会库存相对偏高，社会库存去化较着低于往年同期，这意味着经济连续规复仍有赖于需求开释。后续来看，跟着高基数影响削弱，商品房贩卖降幅能够有所收窄，不外存量项目削减布景下，房地产投资仍有下行压力；客岁二季度以后海内经济举动逐渐趋于一般，这意味着低基数对经济数据同比增速的支持削弱，我们以为本年二季度经济增加仍需求政策进一步撑持，我们估计货泉政策或将持续连结宽松。当前实体融资需求偏弱，金融机构债券设置需求较强，我们持续看好海内债券市场。近期债券市场持续低位震动，部门缘故原由是央行政策放松相对偏慢，后续跟着外洋身分对海内束缚削弱，海内货泉宽松力度或将较着加大，届时债券收益率进一步下行空间或将较着翻开。

　　设置方面，有科技前进预期驱动及新质消费力相干政策催化下的TMT范畴仍无望有相对表示；内部身分及供应出清带来上游资本操行业机缘，存眷黄金、石油石化、有色金属等资本板块；高股息板块跟着功绩期邻近，重点存眷分红比例和志愿无望提拔企业。

　　辅材：本年Q1光伏胶膜及玻璃红利阅历了触底反弹行情。Q1 EVA粒子价钱进入上行通道，光伏胶膜于2月末涨价，招致1-2月胶膜单平红利较差，3月获得必然水平的修复。4月胶膜再次涨价后，我们以为红利才能获得进一步提拔。光伏玻璃方面，1-2月玻璃价钱降落，2.0mm玻璃价钱降幅高于3.2mm玻璃，毛利率劣势消逝，叠加供暖季自然气本钱上升，团体利润率下滑。3月玻璃价钱持稳，本钱略有降落，单平红利开端修复，4月玻璃价钱上调0.5-1元钱/平方米，叠加自然气本钱降落，红利团体上升。银浆方面，Q1银价连续爬升，银浆厂商能够得到存货收益，团体红利才能提拔。逆变器行业Q1外洋市场仍处于去库存阶段，4月份开端修复，预期需求环比增长15%-20%，海内方面，本年春节较晚，海内招标更多放在春节当前开标，Q1定标量较少，4月海内项目开端定标，头部逆变器厂商定单上升。

　　往前看，我们看到市场加快开启新车公布节拍，3月需求拐点契合我们此前预判，4月北京车展将迎来诸多新车公布，我们对车企1Q24整体功绩连结悲观，自立品牌无望持续增强增加动能，倡议存眷具有强产物周期的车企。政策方面，商务部结合14部分印发《鞭策大范围装备更新和消耗品以旧换新动作计划》，偏重说起报废车、排放尺度、手艺晋级等，我们估计对整年海内汽车需求有明显拉动结果，等待近期详细细则落地。

　　信贷数据：光滑颠簸，留有潜力。3月新增存款3.1万亿元，同比少增8000亿元，根本契合我们预期。总量同比少增次要因为客岁同期投放过于前置的较高基数，本年在“光滑信贷颠簸”政策导向下投放节拍愈加平衡；增量比拟2022年3月根本持平，绝对量其实不算低，但信贷需求规复仍旧不较着。从构造上看，除单据贴现外，各项存款均同比少增，单据同比多增2187亿元，与3月单据低利率互相印证，表现必然冲量特性，信贷需求能够仍有待规复。住民存款少增3041亿元，此中住民短时间存款少增1186亿元，次要因为住民消耗信贷增加偏弱，住民中持久存款同比少增1832亿元，次要因为房地产成交低迷拖累。对公存款同比少增3600亿元，此中对公短时间存款少增1015亿元，能够因为库存增速下行、资金周转需求降落，对公中持久存款少增4700亿元，能够因为部门项目储蓄适度后置，和化债布景下处所债权增速下行。向前看，2-3月信贷表现出必然光滑信贷颠簸的结果，为二季度信贷投放预留必然潜力，我们估计信贷需求弱苏醒的情况下二季度新增存款在低基数下无望同比小幅多增。

　　4月12日，商务部等14部分印发《鞭策消耗品以旧换新动作计划》的告诉，对家电以旧换新事情做了详尽的事情摆设。家电市场更新需求为主，以旧换新有助于保持需求不变。中国度电市场进入更新需求为主的存量市场。我们估量2022年冰箱、空调、洗衣机、彩电、油烟机更新需求量占比别离为70%、50%、70%、69%、35%。当前家电收受接管以非正轨渠道为主，经由过程撑持健全废旧家电收受接管系统，目的力图到2025/2027年，废旧家电收受接管量较2023年增加15%/30%。详细步伐包罗鼓舞社区设置废旧家电暂时寄存场合，培养收受接管企业开展“互联网+上门收受接管”、“以车代库”等新形式；构造家电售后效劳企业与收受接管企业协作；开展二手商品畅通；将废旧家电等再生资本收受接管设备纳上天方大众根底设备用地范畴；优化税收征管尺度和办法，推行资本收受接管企业收受接管废旧家电时“反向开票”做法。

　　2024年3月粗钢产量8827万吨，同比降落7.8%，日均粗钢产量285万吨。生铁产量7266万吨，同比降落6.9%，日均产量234万吨。钢材出口988.8万吨，同比增加25.3%。铁矿石入口10071.8万吨，同比增加0.5%。焦炭产量3937万吨，同比下滑6%。

　　大豆：信息“真空期”内，等候南美大豆上市。据USDA4月供需陈述，除美豆出口量环比下调1.15%外，主产国新季大豆产量猜测与上月环比根本持平，欧盟产量预期小幅下调。跟着南美大豆的逐渐上市，环球大豆阶段性供应或将增长，美豆关于环球大豆价钱影响有所削弱。海内方面，当前春播正在由南向北有序睁开，农户栽种意向有所好转，大豆贩卖进度放慢。按照CASDE4月陈述，本月猜测值与上月持平，市场价钱安稳运转。

　　国度统计局宣布：3月社零总额3.90万亿元，同比+3.1%，基数变革动员增速环比回落2.4ppt；剔除基数效应后，较2019年3月的5年复合增速为4.2%，增速环比持平；1-3月社零总额12.03万亿元，同比+4.7%。构造上看，3月线下效劳类消耗增速较快，商品批发中体育文娱用品等晋级品类表示较好。

　　母猪及二育补栏主动性提拔，3月样本上市猪企生猪出栏量增加。从猪价看，据涌益征询，4月至今商品猪均价15.2元/公斤，较3月尾（3月31日）-0.2%，商品猪价钱震动，我们以为源于母猪及二育补栏阶段性扰动，3月以来母猪及二育补栏主动性较高，3月涌益样本点/钢联样本点能繁母猪存栏量别离环比+1.6%/+0.11%，4月1-10日二次育肥出栏占比环比+1.96ppt至6.27%，我们判定生猪均价预期、生猪期货指引向好支持养殖户二育主动性。从样本企业出栏看，我们测算3月样本上市猪企生猪出栏量1244.5万头，环比+14.3%/同比+2.8%，我们判定环比增长源于2月春节假期低基数。我们判定2Q24猪价景气或开启震动上行，当宿世猪养殖行业处于周期结尾资金链慌张下的产能磨底阶段，中心比拼企业资金储蓄和本钱掌握才能。

　　方面，茅台价钱企稳后连续上升，白酒龙头根本面妥当、功绩肯定性强。三月以来进入消耗旺季，需求团体持续妥当，支流品牌进入控货挺价阶段，继五粮液后，当代缘、汾酒、洋河M6+等多品牌公布告诉提拔出厂价，保护价钱系统不变。茅台前期批价下行主因3月旺季短时间供应增长，叠加旺季渠道整体自信心和价钱预期偏弱。公司连续出台步伐控量控价，茅台批价企稳后连续上升。我们估计后续散飞批价将不变在2500元到2700元之间一般颠簸，关于价钱没必要过分担心，后续估计公司将经由过程静态调理投放节拍和产物构造来保持飞天市场价钱安稳。前期市场在灰心感情下茅台和其他白酒龙头持续回调，头部公司根本面妥当，一季度功绩肯定性强，当前估值性价比力高，持续保举白酒板块。群众品方面，节后需求较为安稳，餐饮供给链略显疲软。

　　向前瞻望，市场仍具有部门有益前提，中期时机大于风险。起首，企业红利开端企稳，产业企业利润表示较好，受低基数影响后续通胀无望平和上升。企业红利层面，2024年1-2月利润总额同比增加10.2%，比拟之下2023整年为同比降落2.3%。第二，当前A股市场团体估值不高，沪深300前向市盈率为10.1倍，仍然较着低于12.6倍的汗青均值程度，横向及纵向比照仍具有较好投资吸收力。第三，本钱市场变革驱动企业愈加正视中持久股东报答、进步上市公司质量。

　　持续看好制冷剂行业景气。4月以来制冷剂板块产物价钱横盘为主，部门种类价钱有小幅上调，我们以为相干公司股价小幅收拾整顿后仍有上行空间，次要是：今朝大种类R32今朝价差在15000元阁下，我们以为今朝单吨红利仍不克不及充实反应今朝的供需格式。同时邻近高温期，空调厂备货志愿强，海内消费的空调利用的制冷剂（包罗出口空调）都计入内用配额，一季度空调厂提早备货，配额利用较多。今朝空调厂签署长单志愿较高，我们以为R32长单价钱仍有上行空间。

　　当前时点，海内制作业连结向好的规复势头，尔后果为地产景气下滑，市场对行业需求预期仍灰心。当前时点我们以为预期无望修复，且短时间难证伪，我们看好这一轮钢铁估值修复行情，被低估的制作业龙头钢企迎来红利与估值的逐渐修复，逾额收益可期。标的方面，我们倡议聚焦两条主线）底部规划被低估的国有钢铁“中心资产”2）特钢新质料龙头企业。

　　棕榈油：减产季到来，棕油产量规复。MPOB陈述显现，马棕3月产量129万吨，环比增加2.77％；出口149万吨，环比增加31.76％；库存167万吨，环比降落21.08％。需求留意的是，固然产量增长且出口量增加，但马来西亚3月尾棕榈油库存大幅降落至8个月低点，因此短时间内价钱仍有支持。

　　分地域来看，3月发掘机海内销量1.5万台，同比增加9.3%，前月为同比降落49.2%；出口销量1.0万台，同比降落16.2%，前月为同比降落32.0%。1-3月发掘机海内贩卖2.6万台，同比降落8.3%；出口贩卖2.4万台，同比降落17.9%。3月挖机需求转正。出口连续下滑，我们察看到根据地域来看，2024年年头美国需求放缓。

　　3、“以旧换新”等促消耗政策连续落地，看好消耗苏醒势头。4月12日商务部等14部分结合公布《鞭策消耗品以旧换新动作计划》，鞭策在天下范畴内展开汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。部门处所亦出台增进消耗品以旧换新的政策，对汽车和家电等消耗赐与购物补助。我们以为促消耗政策连续发力，无望助推消耗持续苏醒回暖势头。

　　生猪：现货价钱走势显现稳中偏弱态势，但期货盘面颠簸较大，近远月合约价钱均大幅回撤。2月以来的二次育肥或动员猪价偏强持续，呈现旺季不淡征象，但供给后置或招致4-5月呈现“超出跨越栏、高均重”征象，因而猪价连续上动作力不敷。3月天下外三元生猪均价14.73元/公斤，环比上涨1.96%。

　　玉米：产量持续边沿下调，海内入口量有所加大。据USDA4月供需陈述，阿根廷、西非地域玉米产量边沿调减，动员环球2023/24年度玉米产量小幅下调-0.19%，饲用需求环比下调-0.35%，因而环球玉米期末库存下调-0.42%至3.18亿吨。海内方面，按照4月农业乡村部猜测，春耕期近，农户栽种意向不变。玉米深加工企业完工率连结高位。思索到本年以来玉米入口量连结高位，本月农业乡村部将2023/24年度我国玉米入口量估计环比上涨14.29%至2000万吨。

　　“金三”传统淡季的需求表示其实不尽善尽美。我们测算的3月海内钢材表观消耗量同比下滑了11%。从微观数据看，罗纹消耗仍然较弱，房建施工与基建什物事情量均比力弱家电论坛 封闭，从宏观数据看，地产新完工和施工面积仍然保持两位数以上的降幅，基建弱于预期，次要是市政的拖累。不外，4月以来基建事情量环比有必然修复的迹象。制作业方面，需求景心胸仍有必然韧性，制作业投资和装备工用具购买保持高增，钢材出口也在高位上持续保持了增加。供应端，钢厂在利润压力下，消费节拍在3月团体保持偏低程度，不外，在质料价钱大幅回落伍，利润真个修复或将驱动钢厂开启复产。

　　装备龙头正主动完成复合铝箔磁控蒸镀装备的国产化，装备或已根本研发胜利，我们估计或无望将装备本钱低落50%以上，从而大幅提拔复合铝箔的经济性，我们以为复合铝箔浸透率提拔空间及本钱开支能够存在较大的预期差。光伏装备

　　1Q24乘用车需求迎开门红，月度批发及出口创汗青新高。春节假期后乘用车消费及批发数据环比明显回暖、同比连结妥当增加，受市场需求企稳、出口高增动员，3月批发销量逾越2018年同期高点、创下新高达218.9万辆。浸透率上升至高位，插电混动车型销量同比高增。3月乘用车批发乘用车批发销量达81.0万辆，同比+31.1%，对应新能源浸透率达37%。新车周期拉开序幕，叠加政策鼓舞无望进一步拉动汽车消耗需求开释。

　　一季度GDP同比增加5.3%，契合我们早前5-5.5%的猜测（《上调一季度增加猜测》）。边沿上看，3月产业增长值、社零总额、出口同等比增速均较着回落，次要是1-2月阶段性提振身分减退（如闰年、集合假期、春节错位等）和客岁同期基数抬升的影响。假如以对2019年的复合增速来看，这几项经济目标的复合增速均较客岁12月改进。3月牢固资产投资增加放慢，此中制作业投资拉动较强。简朴来讲，外需改进态势比力明白，处所债刊行和项目新完工加快，和装备更新等政策落地，或对内需供给支持。

　　【中金公司：3月经济数据与外需改进态势比力明白 或对内需供给支持】中金公司研报暗示，一季度GDP同比增加5.3%，契合我们早前5-5.5%的猜测。边沿上看，3月产业增长值、社零总额、出口同等比增速均较着回落，次要是1-2月阶段性提振身分减退（如闰年、集合假期、春节错位等）和客岁同期基数抬升的影响。假如以对2019年的复合增速来看，这几项经济目标的复合增速均较客岁12月改进。3月牢固资产投资增加放慢，此中制作业投资拉动较强。简朴来讲，外需改进态势比力明白，处所债刊行和项目新完工加快，和装备更新等政策落地，或对内需供给支持。

　　及安康办理：2月中旬以来板块在年报表露、经济预期疲弱等身分影响下有所调解，我们以为估计2Q起保险投资端基数将大幅低落，欠债端在高基数、低预期根底上存在超预期空间，且羁系政策的逐渐落地将明显改进行业欠债本钱，倡议逢低规划。风险提醒：

　　社融数据：等待二季度当局融资提速。3月新增社融4.9万亿元，同比少增5142亿元；社融存量增速8.7%，环比下行0.3ppt，略好过我们预期。社融同比少增除存款影响以外还因为当局债券同比少增1373亿元。次要因为客岁出格国债刊行后处所当局资金弥补需求不高、和化债布景下处所专项债刊行放缓。表外单据同比多增1760亿元，能够因为贴现低利率情况下开票需求上升；企业债券同比多增1251亿元，次要因为低利率情况下长限期债券供应上升。向前看，我们估计二季度当局债券刊行无望提速，叠加信贷同比略有规复，增进社融增速企稳。

　　3月经济数占有所分化，一季度实践GDP好过预期，此中消耗不及市场预期，房地产相干数据较弱，经济内活泼能仍有待加强。3月海内宏观政策相对安稳，市场预期层面也没有较着变革，海内经济整体持续安稳运转，不外不偕行业分化加大；房地产市场规复仍旧偏慢，拖累相干中上游行业表示，且必然水平上影响住民消耗自信心；制作业投资相对较强，一方面是部门下流需求增加，另外一方面也来自政策鞭策。一季度实践GDP同比升至5.3%，较着超越市场预期，此次要来自产业奉献，因为通胀相对偏低，一季度名义GDP同比相对安稳。从需求来看，消耗方面，3月耐用品消耗较着放缓，房地产相干消耗仍旧偏低，消耗品批发整体有待进一步规复；投资方面，3月制作业投资较强，基建投资有所下滑，房地产投资持续回落；外需方面，我们以为外洋经济趋向上或仍将向下，3月出口规复有所放缓。从产出来看，一季度效劳业增长值同比有所回落，第二财产增长值同比有所上升，制作业对一季度经济构成主要支持。

　　从线上线下购物构造来看，2024年3月线%有所下滑，反应团体的消耗感情仍有待规复，在此根底上线月线%（线上什物贩卖额占社会批发总额的百分比），较客岁同期的24.4%有所提拔（2024年1-2月浸透率为22.4%）。1Q24线%。

　　坩埚价钱微降，企业间分化加重。受下流完工率影响，近期坩埚价钱稍微降落、部门企业出货略受影响，但36寸坩埚价钱仍有3万元+/个；同时，头部企业出货量和红利才能和其他企业拉开更大差异。

　　3月房地产开辟投资同比从1-2月的-9%回落至-10%，契合预期，1-2月的改进或次要滥觞于年头基数核减。贩卖方面，新居量低价跌，新建商品房贩卖面积和贩卖金额同比从1-2月的-20.5%和-29.3%收窄至-18.3%和-25.9%，但相较于2021的复合增速进一步放缓；70城新建室第价钱同比从-1.9%进一步放缓至-2.7%，环比回落0.3%。二手房以价换量，3月52城中金同质二手室第成交价钱环比再度转跌1.2%，同比跌幅扩展至-15%，样本都会二手室第成交量持续走高，成交周期上升为209天。施工和完工放缓，累计同比进一步回落至-11.1%和-20.7%。新完工同比从-29.7%上升至3月的-25.4%，但三年复合增速仍在放缓。拿地持续缩量，3月300城地盘成交面积同比从1-2月的-7.8%大幅放缓至-37%。资金滥觞同比从-24.1%进一步回落至-29.0%，存款略有改进，但定金及预收款、小我私家按揭、操纵外资回落较多。

　　3月新居贩卖同比跌幅与1-2月持平略收窄，稳需求还是枢纽。3月天下新建商品房贩卖面积和金额别离同比下跌18.3%和25.9%，较1-2月（-20.5%和-29.3%）持平略收窄，隐含均价同比降落9.3%（1-2月为-11.1%）。我们监测的其他口径贩卖数据也显现相似趋向：3月高频口径新居贩卖面积同比下跌42%（1-2月为-44%），3月百强房企贩卖金额同比下跌47%（1-2月-51%）。团体上，3月新居贩卖显现时节性环比略改进、但绝对程度仍较弱的态势。虽然二手房贩卖表示较为微弱，但3月一二手房总销量未较客岁4季度有较着好转，叠加此前楼盘调研所反应的住民预期偏弱的近况（调研详情见陈述《怎样对待年头以来房地产板块及市场走势？》），我们以为仍须严密存眷住房市场总需求的边沿压力，和政策端能够赐与的进一步撑持，如“四限”、利率、“三大工程”。

　　一季度GDP增加5.3%，表示好过市场预期。节拍上3月经济数据比拟前两月边沿放缓，从需求端看，出口当月同比降落7.5%、社会消耗品批发总额同比增加3.1%，均略低于Wind分歧预期。房地产行业景心胸持续弱势，房地产贩卖面积和投资别离降落19.4%、降落9.5%，比拟前值进一步下行。牢固资产投资表示相对较好，构造上制作业投资、基建投资增速别离为9.9%、8.8%。团体看经济内生增加动能修复有待进一步增强。

　　质料价钱小幅震动，育肥料价钱边沿承压。质料端，据iFinD，3月豆粕价钱3455元/吨，对应环比增速+0.9%，玉米价钱2348元/吨，环比持平，鱼粉价钱12857元/吨，对应环比增速-2.2%。下流养殖持久吃亏、需求相对疲软布景下，育肥料产物价钱承压，3月育肥全价料终端价钱为3,312元/吨，对应环比增速-2.1%。我们看好红利压力较大行业布景下，具有本钱管控才能、平台化的饲企龙头市场份额提拔时机。

　　复合铜箔测试无望接踵经由过程，量产或将于年末前随时启动。按照我们的跟踪，次要电池厂针对质料龙头送样的PP复合铜箔面向三元电池的1600圈测试尺度本周已经由过程，我们以为针对磷酸铁

　　CBOT大豆价钱下跌，USDA4月陈述偏空。国际方面，据Bloomberg，3月CBOT大豆期货均价1185美分/蒲式耳，对应环比增速+1.1%。USDA在4月份供需陈述中将2023/24年度环球大豆产量预估下调12万吨至3.97亿吨；环球大豆期末库存下调5万吨至1.14亿吨，仍为5年来最高库存。海内方面，我们判定大豆等原质料价钱或进入震动下行区间。我们短时间看好品牌农业龙头红利才能边沿修复，中持久看好其打造以粮油食物为中心的餐饮范畴产业化一站式生态平台，无望抬升利润率中枢，高质量开展可期。

　　3月打扮鞋帽、针纺织品类社零金额为1182亿元，当月同比+3.8%，1-3月累计金额为3694亿元，同比+2.5%。环比看，3月单月/1-3月增速较1+2月别离提拔1.9/0.6ppt，有所改进。分渠道看，线ppt。从行业宏观层面看，3月打扮消耗显现弱苏醒的态势。重新部上市公司的微观角度看，我们估计3月流水同比连结根本持平或略增的态势，在客岁3月社零同比+17.7%的高基数下，并没有大幅下滑，此中活动品牌和中高端品牌市场韧性相对更强。我们以为，打扮消耗分级趋向持续，愈加平价的品牌或受益。

　　京东+抖音）渠道完成贩卖额21亿元，同比+5.2%；品牌端看，乖宝旗下弗列加特线%，完成逾额生长，中宠旗下Zeal/抢先别离同比+26.2%/+70.8%，佩蒂旗下爵宴同比+58.3%。我们看幸亏内销代工边沿修复、海内市场量价齐升大布景下家电行业的观点，国货宠物食物龙头连续兴起的宽广开展远景。2）厨房食物：

　　电力运营概念和标的保举:火电方面，电煤需求旺季下，海内及入口煤炭供应充分，当前煤价已回落至813元/吨，1Q24京唐港动力煤（Q5500）均价同比-20%，降幅弘远于电价，我们看好1Q24火电功绩持续利润开释趋向。年头至今容量电价机制施行优良，帮助效劳拓宽支出，火电无望迎来戴维斯双击。绿电方面，顶层当局事情陈述等重申新能源开展坚决主动基调，风景限电率铺开等表现政策正视外送建立、与省内消纳空间翻开。水电方面，3月天下范畴内发电量同比增速好转，但分省看，能够仍有部分地区因天气干旱呈现水电着力不敷成绩。核电方面，防城港4号机组并网，核电完工建立及运营均表示安稳。

　　货泉数据：M1增速进一步下行。M2余额同比增加8.3%，增速环比上月降落0.4ppt，年头至今放缓较为较着，次要因为债市利率下行，理财和债基表示较好，叠加客岁年末存款降息后收益降落，部门存款流向理财和债基；冲击“资金空转”布景下，大企业信贷资金套利状况削减，也使得M2增速下行。M1余额同比增加1.1%，环比持续下行0.1ppt，仍位于汗青低位，表现出资金活化水平较低、企业运营举动苏醒旌旗灯号不较着。

　　群众食物节后需求端规复安稳形态，乳成品、啤酒、调味品节后渠道补货状况一般，一季度状况表示契合我们预期。因为餐饮端3月表示较为疲软，餐饮供给链企业3月支出增加也有所放缓。本钱端，3月大麦、大豆、猪肉、原奶价钱持续连结向下趋向，我们以为行业红利状况估计同比有所改进。我们保举需求连结妥当、本钱下行的乳品饮料、啤酒和休闲食物板块。

　　我们估计1Q24上游资本股红利微弱，看好股息率较高的上游资本企业。因为OPEC+持续减产和地缘政治影响，近期国际原油价钱持续上涨，布伦特原油价钱年头至今累计上涨17%。受益于油价上涨，我们估计短时间海内相干油气企业和油服企业红利将连结微弱态势，我们持续看好股息率较高的上游资本企业。

　　质料端，在前期发运方案支持与非支流矿放量的状况下，铁矿供应端显得较为余裕，入口增速快于消耗增速，口岸库存较着累库。焦煤则保持供需双弱，海内产量下滑较多，从当前已宣布的前两月产量来看，炼焦精煤同比下滑了8.2%。库存保持低位。入口蒙煤较为丰裕，对海内焦煤价钱构成打击。

　　社零总额复合增速持平，商品消耗增加放慢。3月社零总额同比增加3.1%，较1-2月（5.5%）有所回落，次要是基数影响。假如考查对2019年同期的5年复合增速，则与1-2月持平于4.4%。思索到1-2月有春节消耗开释带来的“加持”，3月的社零复合增速连结不降，反应出消耗增加较为妥当。分项来看，跟着春节假期影响的减退，1-2月受提振较大的餐饮消耗增速回落，而体育文娱用品、文明办公用品等商品批发额的复合增速则进一步改进。3月下旬以来，部门处所连续出台增进消耗品以旧换新的政策，能够支持商品批发。

　　3月需求持续分化，根本面二次探底。3月制作业及修建业持续分化趋向。数据显现，3月衡宇新完工面积7854万平方米，同比-25.6%。地产贩卖面积/贩卖额别离为11299万平米/10788亿元，同比-23.7/-28.5%。同时家电论坛 封闭，3月制作业景气仍偏强，牢固资产投资额同比+9.9%，汽车/家电等下流产量亦持续增加态势。团体来看我们以为钢铁根本面还是弱势的，地产贩卖的量价均低迷，完工端下滑较着，招致了钢铁需求的低迷。行业进入负反应，炉料价钱大幅下滑，发生铰剪差，3月行业利润二次探底，吃亏面近8成，跌近汗青最低程度。年头至3月下旬全部玄色系价钱快速的下行，反应出市场的灰心预期。

　　草甘膦转基因作物除草剂获批，无望助力生物育种财产化扩面提速。①3月29日，农业乡村部农药检定所公示24年第3批拟核准注销农药产物，此中，山河股分、新安股分草甘膦转基因2）栽种：

　　大型一体化企业扩产支持24年单晶炉需求。当前单晶炉市场较为灰心，但我们统计本年市场仍有100GW+扩产计划，以大型一体化企业为主。

　　1、3月社零同比+3.1%，效劳类消耗增速较快，线上浸透率进一步提拔。①分业态看：3月商品批发额同比+2.7%，餐饮支出同比+6.9%，较1-2月别离回落1.9ppt /5.6ppt；②分渠道看：线月什物商品网上批发额同比+11.6%，增速环比回落2.8ppt，1-3月线%，线上化趋向连续；线月限额以上专业店、便当店、超市、百货店批发额同比别离+6.3%/+5.2%/+2.2%/-2.4%，差别业态表示连续分化。

　　自然气方面，供给同环比双增，外洋气入口需求连续抬升。3月我国产量录得216亿立方米，同比+5.5%，环比2月+7.1%；外洋气入口约150亿立方米，同比+24.6%，环比2月+3.9%。3月我国表需录得365亿立方米，同比+12.6%，环比2月+5.8%。

　　线上什物商品贩卖额按品类分别，3月吃类和用类商品贩卖表示比力好，穿类商品贩卖遭到气温影响增速放缓：线亿元；线吃类、穿类、用类商品贩卖额别离增加21.1%、12.1%、9.7%。

　　和先导智能前后公布了0bb量产装备，在低落银耗、提拔组件功率、提拔印刷精度等方面均有所增益。据奥特维公然年报功绩会，公司预期本年该当有2000台+装备停止0bb革新、或集合鄙人半年有批量定单。光伏装备

　　1700圈测试尺度也或将于近期完毕（1C情况下天天跑12圈）。高温轮回测试经由过程，即从产物第一性道理上到达电池厂严苛的尺度，加上质料属于低本钱的量产产能，我们以为复合铜箔真正量产无望在年末前随时启动。复合铝箔装备无望完成国产化，大幅低落质料本钱并进步其浸透率。复合铝箔是新型正极集流体质料，能有用进步电池宁静性。此前市场不断预期本钱昂扬且难以降本是限定复合铝箔批量化使用的次要成绩。按照我们财产链调研，现阶段单台入口蒸镀装备价钱约为5,000-6,000万元，1GWh需求3-4台蒸镀装备，装备折旧占总本钱的60%-70%，是限定本钱优化的次要停滞。按照我们财产链调研，近期海内

　　近期，传媒板块估值颠簸，或受AI主题感情和功绩期影响。我们以为年内首个功绩期表示或为市场跟踪根本面变革和为2024整年功绩趋向定调的主要窗口期，倡议连续存眷后续A股公司功绩表示及整年营业计划。数字媒体：《与凤行》位居3月剧集播放榜首，优良内容增进会员营业安康开展。我们以为，受剧集供应数目影响3月长视频团体表示平平，优良内容增进会员营业安康开展，倡议存眷2024年重点内容的上线节拍和各平台合作格式。影视院线.9%。我们以为，3月引进入口片数目较多且题材多元化，动员大盘票房同比提振，跟着五一档多部重点影片连续定档，观众的观影需求无望进一步规复。交际社区：功绩表示分化；举行行业大会更新营业战略。收集游戏：我们按照七麦数据统计，2024年3月海内iOS游戏流水同/环比均增加11%，同比持续展示出较好的上升趋向。营销告白：春节后告白大盘环比回落。我们判定一季度告白市场在旺季下仍处于平和修复中。图书出书：批发市场大盘仍承压，短视频渠道桂林一枝。

　　铝：出口需求边沿修复，供应刚性支持高利润。按照SMM统计，3月电解铝累计产量为355.5万吨，同比增幅为4.19%。停止3月尾，SMM统计海内电解铝建成产能约为4519万吨，海内电解铝运转产能约为4210万吨阁下，停止3月尾云南地域电解铝已复产超20万吨。下流需求方面，3月海内铝下流加工龙头完工率为64%，此中光伏定单较为亮眼。按照海关总署数据，3月海内未锻轧铝及铝材净出口51.2万吨，同比上升2.9%。分品种来看，此中铝板带、铝箔、铝挤压材别离出口48.9万吨/22.8万吨/19.5万吨，同比别离增加6.1%/2.7%/33.4%。此中增速最高的铝挤压材次要向东南亚停止出口，或对该当地域疾速爬升的地产与基建需求。同时我们也察看到外洋成熟经济体铝现货升水的上行，或左证外洋需求的边沿修复。停止至3月尾，电解铝均匀现金利润已靠近4,000元/吨，但因为其现阶段的供应刚性，我们以为其高利润有着充足坚固的支持。库存方面，高铝价对下流出库构成抑止，海内铝锭铝棒库存在3月尾、2月尾阅历去库拐点后双双反弹，停止本周铝锭社会库存上升至85.4万吨，铝棒社会库存上升至25.4万吨。

　　一季度GDP同比增加5.3%，比上年四时度环比增加1.6%，契合我们3月26日陈述中一季度经济增速5.0-5.5%的预期（《上调一季度增加猜测》）。对2019年同期的5年复合增速为5.0%，这是2022年二季度以来GDP复合增速最高的一个季度。向前看，宏观经济和政策走势怎样？对各种资产有何影响？请听总量和行业为您结合解读。

　　3月制作业PMI环比增加1.7ppt上升至荣枯线月制作业PMI环比增加1.7ppt至50.8%，我们以为2月遭到春节假期影响，3月呈现规复性制作业需求苏醒，倡议存眷连续性。此中，新定单PMI环比增加4.0ppt至53.0%，出口定单PMI环比增加5ppt至51.3%，消费PMI环比增加2.4ppt至52.2%。

　　看好中持久生长性较好的化工龙头企业。从周期层面看，目上次要化工产物红利处于低位程度，思索到将来2年部门化工龙头公司新项目投产无望奉献红利增量，今朝阶段是规划化工龙头白马比力好的机会。

　　供给方面：TOPCON 24年装备革新需求占比或提拔。从一季度装备定单状况来看，我们预期本年革新需求占比将提拔，我们判定24年行业TOPCON扩产在200~250GW（包罗革新需求），持久存眷poly-finger及双面poly新手艺。

　　货运：快递量增25.6%超预期，空运运价回暖，淡季存眷西欧需求。2024年3月快递营业量同比上升25.6%，增加超预期。快递精选个股；跨境物流方面，航空货运需求高景气、供应偏紧格式连续，3月末TAC上海浦东出口空运运价指数较上月末上涨21%。航运：集运运价从红海抵触后的高点徐行回落，油运运价旺季回调，但仍处于高位，3月VLCC运价均值为5.1万美圆/天；我们保举供需向上的油运板块，存眷集运高分红标的。

　　行业景气偏弱，存眷非瘟疫苗、宠物动保等主题投资时机。从行业批签发数据看，据国度兽药根底数据库数据，3月植物疫苗批签发批次数同比/环比别离-12.0%/+25.7%，对应1Q24植物疫苗批签发批次数同比/环比别离-4.7%/-14.6%；3月环比增速较上月回暖，但团体景心胸仍相对偏低。我们以为若猪价反转，则无望动员养殖利润及防疫需求改进，动保行业无望迎来景气苏醒。我们以为前端研发气力、综合处理计划平台构建才能为动保企业中心差同化合作劣势，短时间内非瘟疫苗观点无望带来股价催化，宠物医疗则无望开启国产替换元年，相干企业无望开释中持久功绩弹性。

　　停止4月12日，中国化工产物价钱指数较3月同期上涨0.2%，较客岁同期降落0.8%。受国本地产根本面降落及西欧需求承压影响，今朝团体化工品需求较弱家电论坛 封闭，同时近期国际原油价钱上涨，招致石油财产链化工品本钱向下流传导面对必然压力，我们以为石油财产链相干化工品短时间价差或将遭到必然影响，具有上游资本劣势的化工企业，和制冷剂、轮胎、煤制烯烃和乙烷裂解制乙烯等企业红利向好。

　　存眷地产板块设置代价。当前房地产市场总需求仍承压，虽然地盘供应已处于绝对低位，但二手房挂牌量仍边沿上行，使得房价和预期仍存鄙人行压力，亟待政策真个进一步发力。我们倡议以回撤风险较低的均好型龙头为底仓票；别的头部都会因供需干系相对更有支持、政策发力空间更大，房价企稳时点或更早，倡议统筹土储聚焦中心都会和能够受益于政策的高弹性标的。房地产效劳类标的方面，我们保举投资人捕获生长妥当主动或根本面无望迎拐点的alpha型时机；亦可在地产beta颠簸中存眷具有投资买卖代价的企业。

　　：海内大储招招标放量，存眷新兴市场储能项目建立。美德峰谷价差走高，外洋电价连结震动，我们看好外洋储能4）电力装备：

　　铜：宏观预期驱动铜价上涨，但节后下流完工规复偏弱。供应方面，按照SMM统计，3月铜累计产量为99.95万吨，同比增幅为5.06%。收支口方面，海关总署数据显现3月入口铜精矿及矿砂 233.0万吨，同比上升15.9%；入口未锻轧铜及铜材 47.4 万吨，同比上升16.2 %。3月最初一周SMM入口铜精矿指数持续创下新低，报收6.38美圆/吨。3月28日CSPT小组再次建议结合减产，倡议减产幅度5-10%，暂不设定二季度现货铜精矿采购指点加工费。进入4月，冶炼厂将进入麋集检验期，据SMM调研，4月将有7家冶炼厂进入检验，触及粗炼产能121万吨。我们估计4月铜月度产量将呈现下滑。下流需求方面，高铜价带来必然畏高感情，完工相较往年稍弱。据SMM调研，3月份铜管企业完工率为85.97%，环比增长38.34个百分点，同比削减4.33个百分点；3月铜板带完工率为73.07%，环比增长29.77个百分点，同比削减3.93个百分点。瞻望后续，铜管需求或受气候转暖后空调排产提拔动员领先修复。库存方面，停止4月12日，LME铜库存持续爬升至12.4万吨，海内铜社会库存重返累库，录得40.5万吨，节后去库团体偏慢。

　　阅历3月组件排产超预期带来的电池、玻璃、胶膜领涨行情后，4月组件排产增幅收窄至个位数，同时因为4月硅料价钱开端大幅下跌，主产价钱再次进入下行通道。当前时点我们以为值得存眷的标的目的：1）1Q功绩相对优良的电池、玻璃、胶膜、银浆环节；2）逆变器环节去库历程及边沿需求变革；3）硅料价钱后续触底带来主财产链价钱企稳上升的时机，存眷一体化组件环节。

　　此前3月PMI表示较好，与经济企稳相干的苏醒买卖也一度升温，顺周期板块上涨。一季度和3月经济数据公布后，市场表示相对弱势。我们以为当下A股市场正进入枢纽窗口期，后续部门变乱性身分仍值得存眷。A股上市公司的一季报自本月中下旬将麋集表露，关于投资者寻觅2024年根本面修复主线有较强的唆使意义。本月中下旬能够召开的中共中心政治局集会常常会分离一季度经济情势布置后续事情使命。

　　汽车销量88.3万辆，同比增加35.3%，按照中国汽车动力电池财产立异同盟，我国动力电池装机量35.0GWh，同比增加26.0%。我们估计2023年锂电装备海内定单增速承压、外洋定单增速上里手电行业的观点。2021年下流扩产范围约为300GWh，2022年约为500GWh，2022年锂电装备定单持续连结双位数高增加。往前看，我们估计2023年锂电装备海内定单增速回落、外洋定单增速上行，别的储能需求将连结高增加，但综合需求能够仍将下行；在新能源汽车浸透率不竭提拔的布景下，跟着电池手艺的连续开辟和储能等使用空间的翻开，行业定单增速无望在中持久稳中有升。我们中持久看好锂电装备龙头企业。

　　制作业景气无望上升，看好预期驱动中心资产估值修复。我们夸大股价走势其实不完整取决于实践需求，预期的变革及究竟开展与预期的差别一样是板块逾额收益的源泉。行业根本面连续低迷招致市场对钢铁仍灰心，我们以为只需行业根本面改进的预期强化或呈现阶段性改进，板块估值就具有修复前提。我们看好制作业景气修复超市场预期。1）前瞻性目标曾经呈现改进，3月制作业PMI同比+3.5%至50.8，显现扩大趋向。别的，我们察看到工模具钢及切削东西等具有耗材属性的钢材种类定单亦获得修复。2）钢材出口仍然强势，3月我国钢材出口环比+37.9%至988.8万吨，同比+28.5%，外洋制作业需求有力对冲国本地产需求的下滑。3）海内装备更新革新、消耗品以旧换新在中期无望支持需求。中期来看，制作业用钢需求的改进是值得等待的。最初，钢铁库存自节后自动去库周期，今朝库存曾经降至较低位，供需间的缓冲垫更薄，若后续钢铁需求呈现苏醒或苏醒预期连续强化，库存周期很能够进入被动去或自动补库，两者构成共振，进一步支持钢价上涨与钢企红利的修复。

　　客运：3月供应回落，存眷潜伏需求拐点。3月外洋线供需环比回落，客座率环比降落2.3ppt至77.3%，国际线月为民航业传统旺季，今后看，五一邻近或陪伴行业量价回暖，我们倡议连续存眷旺季潜伏需求拐点。

　　主粮价钱偏弱运转，春耕春播整体停顿顺遂。据中国汇易，3月玉米价钱2348元/吨，环比持平；3月大豆价钱4480元/吨，对应环比增速-4.6%；3月小麦价钱2799元/吨，对应环比增速-0.1%；3月中晚稻价钱2830元/吨，对应环比增速+0.8%；3月海内糖价钱6585元/吨，对应环比增速+0.5%，整体偏弱。农业乡村部最新农情调理显现，停止4月13日，天下春播食粮完成意向面积的13.2%，进度同比略快0.1个百分点，整体停顿顺遂。海内食粮价钱团体高位回落，倡议存眷饲料、养殖等下流板块本钱改进时机。

　　半导体化规划加快,SEMICON各家展品丰硕。3月20-22日，SEMICON China 2024在上海新国际博览中间举办，多家光伏装备公司参展。光伏装备公司连续拓展泛半导体范畴的平台化规划，各家公司基于本身基因偏重范畴也有所差别。详细可参考我们已公布的陈述《SEMICON见闻：存眷光伏装备平台化规划和量检测装备国产化停顿》手艺迭代风险；下流需求不及预期；新产物拓展不及预期；汇率、原质料、运费等本钱颠簸。

　　1）2023年3月以来空调批发表示超预期，今朝空调批发同比基数提拔。2023年3月空调全渠道批发额/量别离同比+10%/+8%，2Q23空调内销出货及全渠道批发量别离同比+30%/+24%，我们以为跟着同期基数逐渐走高，后续空调内销或面对必然基数压力。2024年1-2月气候身分、厂商促销政策及节拍等身分动员了空调贩卖高增。我们估量3月空调全渠道推总销额或有小幅同比下滑。

　　2024年1-2月海表里需求增加亮眼。1-2月组件出口超预期。按照中国海关，2024年1-2月，中国大陆组件合计出口44GW，同比+52%，出口金额53亿美圆，同比-24%。此中1月组件出货22.60GW，同比+57%，环比+34%，2月组件出口21.01GW，同比+47%，环比-7%。我们以为次要为欧洲组件去库已近序幕，1月即开端停止补库，企业对欧发货量提拔，1/2月出口荷兰金额3.1/4.1亿美圆，环比+74%/+33%；出口欧洲地域团体8.52/9.87亿美圆，环比+29.8%/+15.9%；印度持续23年下半年以来的微弱需求，1/2月出口印度金额5/2.9亿美圆，别离环比+37%/-43%，2月环比降落或因为ALMM 组件清单政策行将施行，运营商有必然张望。1-2月海内新增光伏装机超预期。按照国度能源局，2024年1-2月海内新增光伏装机36.72GW，同比+80.3%。此中我们估量1月新增20-21GW，2月新增16GW阁下（春节身分）。构造上，从国网数据来看，1月国网地区集合式新增8GW，同比+48.66%，散布式新增10.67GW，同比+57.15%，散布式占比56%。

　　中金公司研报暗示，一季度GDP同比增加5.3%，契合我们早前5-5.5%的猜测。边沿上看，3月产业增长值、社零总额、出口同等比增速均较着回落，次要是1-2月阶段性提振身分减退（如闰年、集合假期、春节错位等）和客岁同期基数抬升的影响。假如以对2019年的复合增速来看，这几项经济目标的复合增速均较客岁12月改进。3月牢固资产投资增加放慢，此中制作业投资拉动较强。简朴来讲，外需改进态势比力明白，处所债刊行和项目新完工加快，和装备更新等政策落地，或对内需供给支持。

　　2024年3月线上批发总额（包罗什物和假造物品）1.16万亿元，同比提拔7.4%，增速比拟2024年1-2月的15.3%有所下滑。2024年3月线上什物商品贩卖额同比上升6.8%至9847亿元，较2024年1-2月的同比上升14.4%有所放缓，但表示仍旧妥当，一方面与平台三八节大促的动员有关，另外一方面统计局对客岁同期数据根底的回溯调解也对增速有必然影响，团体我们以为电商行业仍在苏醒中。