小牛电动Q2财报：国外不乐观，国内狂下沉

小牛电动Q2财报：国外不乐观，国内狂下沉e路航z700 8月17日，小牛电动发布了2020年第二季度财报。回看一季度的小牛电动，由于国内疫情影响，线下门店一段时间内大量闭店，销量直接腰斩，净利润由正到负，业绩着实有些狼狈。 二季度国内疫情基本

8月17日，小牛电动发布了2020年第二季度财报。回看一季度的小牛电动，由于国内疫情影响，线下门店一段时间内大量闭店，销量直接腰斩，净利润由正到负，业绩着实有些狼狈。

二季度国内疫情基本平复，但国外疫情发展还不明朗，走全球化战略的小牛电动到底表现如何？

总销量回暖，但国外仍不乐观

财报显示，2020Q2小牛电动两轮电动车的销量是160138辆，而一季度的销量只有40160辆，环比增长了298.75%，接近3倍。

可见小牛电动的销量复苏非常强劲，而且与2019Q4总计106253辆的销量相比，2020Q2也保持了50%的增长，说明排除疫情因素的影响，小牛电动依然保持住了增长趋势，这是好消息。

但整体销量暴增的背后，不同的市场其实起到的贡献差距相当大。财报显示，2020Q2国内市场销量达到了154959辆，比2020Q1多了120643辆，环比增长了3.5倍。而国外市场2020Q2销量只有5179辆，比2020Q1少了665辆，环比下降11.38%。

可见二季度销量的强势复苏全部来自于中国市场的贡献，而国外市场反而还拖了后腿。国内市场销量的强势复苏，主要来自于消费者对两轮电动车需求的恢复甚至是增加，以及小牛电动发布了多款不同价位的新品。

而国外市场销量的持续下滑，可以归因于收入下降导致的消费能力下降、购车需求下滑等，这些都和持续的疫情有密切的联系。

不得不提的是，好在小牛电动在海外市场的销量和收入占比一直不是很高，因此也让小牛电动在海外市场遭受的不利影响，不会对整体发展带来明显的负面打击。根据财报提供的数据，2020Q2海外市场两轮电动车销售收入占比为9.82%，而去年同期的占比却高达26.96%。

总体来看，二季度的小牛电动靠着国内市场的回暖，终于在销量和营收上扬眉吐气了一把。不过仍然值得注意的一点是，虽然海外市场由于盘子小目前看没有带来什么明显不利，但对持续在海外扩展销售网络的小牛电动来说，海外市场销量起不来，影响力也就很难起来，小牛电动的全球化也会受阻。

低价新品受宠，也有双刃效应

对于国内销量在二季度大幅增长的驱动力，小牛电动在财报中特别提到了两款新品，分别是五月份发布的G0和六月份发布的G2，都属于小牛的Gova系列。而且小牛还披露了这两款产品二季度的总销量，超过了26000辆。

其中G0的表现相当亮眼。小牛电动曾在7月初披露季度销量数据时，特别提到了G0产品的销量，接近23000辆。

这个比例占二季度国内总销量的近15%，可以说G0成了小牛的一款爆品，也为二季度的销量增长作出了不小的贡献。可惜的是，小牛电动没有在财报中披露同样在二季度发布的新品MQi2的销量，但可以肯定，没有G0受欢迎。

G0为什么那么受欢迎，一大原因还是来自于价格。当时G0在京东进行线上首销，优惠后的价格只有1999元，所以G0也是目前小牛电动发布的最便宜电动自动车产品。

中低端价位的电动自行车一直是市场的消费主流，小牛电动之所以要推出Gova系列，也是看中这块盘子大，现在G0的销量已然很好地证明了这一点。

但G0这种低价出售的中低端车型也存在一个明显的问题：毛利率低，也就是利润小。事实上小牛电动也意识到了这一点，在7月的销量数据披露公告中，小牛就提到低价和低毛利率的G0会对平均售价和整体毛利率带来负面影响。

根据财报，小牛电动的整体毛利率在二季度为23%，比一季度下降了0.6个百分点，可想而知有一部分原因来自于G0这类低价低毛利率产品的大卖。而且还有一点值得注意，小牛电动本身定位高端，现在中低端卖的这么好，难免会对品牌认知造成一定冲击。

顺利扭亏，但盈利能力未恢复

与糟糕的一季度相比，小牛电动顺利在二季度实现扭亏，这其实也在预期之内，最多算是一种正常表现，因为整个行业也在复苏，小牛电动的对手雅迪、爱玛等Q2销量提升也很明显。

比扭亏更重要的是，小牛电动的盈利能力是否完全恢复，或者是否有进步，因为盈利能力很大程度上能左右资本市场对小牛电动的估值，对小牛电动未来发展很重要。

先看毛利率。财报显示，2020Q2小牛电动毛利率为23%，而去年同期为23.7%，也就是下降了0.7个百分点。小牛电动在财报中将其归因于“国外市场电动车收入比例下降、配件和服务收入比例下降”。

言下之意，就是高毛利产品的收入占比降低了，导致整体毛利率下滑。小牛电动虽未公布各项产品在各个市场的毛利率，但公布了它们的收入及收入占比。其中，Q2国外市场电动车收入占比同比下滑53.2%，配件及服务收入占比同比下滑17.4%。

此外，毛利率更低的Gova系列新品销量的明显增加，也对整体毛利率起到了摊薄作用。

还有成本和费用。成本方面，从财报可以看出主要来自于销量增加带来的成本增加，所以同营收一起上涨，这没有问题。费用方面，排除运营外因素，新品设计费是引起费用上涨的主要原因。

总体来看，小牛电动成本和费用没有不当增加，但是毛利率的小幅下降，证明其盈利能力还没有恢复，其中有疫情这样的被动原因，也有低毛利率新品发布这样的主动原因。

下沉有风险

相比以往，外界在小牛Q2财报里看到的最大不同，应该还是小牛电动对Gova系列新品销售好所表现出来的兴奋感。因为，低价的Gova系列，成了小牛电动Q2增长的重要动力之一。

去年Gova系列首次发布时，由于定位于非智能化产品，外界就猜测小牛电动会把产品价格越做越低。现在，低于2000块的G0的出现已经完全证明了这一点。很显然，面对国外市场的不确定性，小牛电动把宝押在了国内的中低端市场，意图通过价格和品牌下沉，找到新的增长点。

目前来看，小牛电动的初步下沉是成功的，而且G0和G2的热销，必然也会进一步刺激小牛电动通过降价方式来获取新用户，进一步扩大“牛油”群体规模，Gova系列的销量占比很可能会进一步提高。

尽管高端是小牛电动的基因，但小牛电动对Gova系列的投入和重视，某种程度上已经证明，现在的小牛电动，在高端定位和下沉之间，选择了后者。这其实也是小牛电动对自身高端定位的一种暂时否定，毕竟现实情况是，国内中低端产品消费者更多，受关注度也更大。

下沉之后，小牛电动未来必然逃不过一些关键抉择。如果Gova系列销量占比持续提升，小牛电动是否要调整自己的战略，把更多注意力放到中低端市场，那么高端的品牌定位或许就很难维持了，如果Gova系列很快做到了天花板，小牛电动该如何权衡这块业务的利弊，是放弃还是硬着头皮去做？

不管怎样，对小牛电动而言，下沉还是一件比较陌生的事，未来的风险也比当前所看到的要多得多。

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