【IPO价值观】复旦微营收增长乏力，净利润却呈现“过山车”景象

【IPO价值观】复旦微营收增长乏力，净利润却呈现“过山车”景象撞开了宫口高H ，得益于集成电路应用领域的拓展和国内市场需求的不断扩大，人们对智能化、集成化、低能耗的需求不断催生新的电子产品及功能应用，国内集成电路设计企业获得了大量的市场机会。 与此同时

，得益于集成电路应用领域的拓展和国内市场需求的不断扩大，人们对智能化、集成化、低能耗的需求不断催生新的电子产品及功能应用，国内集成电路设计企业获得了大量的市场机会。

与此同时，凭借有利的政策扶持和本地化服务优势，国内集成电路设计企业紧贴国内市场、快速响应客户需求、提供系统解决方案，品牌认可度及市场影响力不断提升，进而使得整个中国集成电路设计行业呈现出快速成长的态势，在全国集成电路产业链中的比重有了进一步提升。

根据中国半导体行业协会统计，2019年我国集成电路产业链销售额为7562.3亿元，同比增长15.8%；其中集成电路设计业销售额达3063.5亿元，同比增长21.6%，占全国IC产业链销售额比重为40.51%。

但从企业的业绩情况来看，目前国内市场仍以小微设计企业为主，销售规模过亿元的大型集成电路设计企业数量较少。

根据中国半导体行业协会集成电路设计分会统计，2019年全国集成电路设计企业共1780家，其中预计有238家企业2019年销售额超过1亿元，占国内设计企业总数的13.37%。

其中，上海复旦微电子集团股份有限公司（下称“复旦微”）便是国内极少数销售额过亿元的企业之一。近日，其在经历20余年市场磨练后，终于踏出自成立以来的关键一步，科创板上市申请于9月30日获得上交所正式受理。

两大业务并驾齐驱

资料显示，复旦微成立于1998年，目前其已经形成两大主营业务，包括设计及集成电路业务与集成电路测试服务业务。

其中，设计及集成电路业务主要提供安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片和FPGA芯片。

具体来看，安全与识别产品线依托自主研发的射频、存储器和安全防攻击技术，已形成了RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片等多个产品系列。

非挥发存储器目前主要产品为EEPROM存储器、NORFlash存储器和SLCNANDFlash存储器，具有多种容量、接口和封装形式。

智能电表芯片主要包括智能电表MCU和低功耗通用MCU；智能电表MCU可实现工业和家庭用电户的用电信息计量、自动抄读、信息传输等功能，低功耗通用MCU产品可应用于智能电表、智能水气热表、智能家居、物联网等众多领域。

FPGA芯片聚焦在SRAM型FPGA，主要有三个产品类型：千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件PSoC。

而集成电路测试服务业务则通过控股子公司华岭股份，为客户提供从芯片验证分析、晶圆测试到成品测试的集成电路测试服务整体解决方案。

华岭股份目前已建立高等级净化测试环境以及实时在线生产监测系统，测试能力广泛覆盖移动智能终端、信息安全、数字通信、FPGA、CIS、金融IC卡、汽车电子、物联网IoT器件、MEMS器件、三维高密度器件以及新材料、新结构等众多产品领域。

从营收情况来看，当前业绩主要来源于设计及集成电路业务。其中，安全与识别芯片和非挥发存储器是主要贡献者。

业绩遭遇“过山车”景象

招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，复旦微分别实现营业收入14.5亿元、14.24亿元、14.73亿元和7.23亿元。

其中，主营业务是其业绩主要贡献者。2017年、2018年、2019年和2020上半年，复旦微主营业务收入分别为14.1亿元、14.13亿元、14.57亿元和7.16亿元，占总营业收入的比重分别为97.23%、99.25%、98.9%和99.03%。

在业绩主要贡献者中，安全与识别芯片和非挥发存储器是当之无愧的业绩冠军，2017年、2018年、2019年和2020上半年，其合计实现营业收入10.58亿元、10.53亿元、9.32亿元和4.79亿元，占主营业务比例分别为75.7%、74.48%、68.47%和66.86%。

其他业务收入主要为提供集成电路技术开发服务、移动支付交通卡服务平台建设、技术支撑及运维服务等所产生的收入。2017年、2018年、2019年和2020上半年，其他业务收入分别为4014.52万元、1074.78万元、1617.91万元和699.39万元，占整体营业收入的比重微乎其微。

一个有意思的现象是，在营收每年保持基本平衡的情况下，复旦微净利润却呈现出“过山车”景象，扣除非经常损益后的净利润更是大打折扣。

招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，复旦微净利润分别为2.29亿元、1.28亿元、-1.5亿元和6860.35万元；扣除非经常性损益后的净利润分别为1.54亿元、1566.65万元、-2.55亿元和2097.91万元。

对于此种异常迹象，复旦微仅就2019年净利润大幅下降给出了解释，并未对整体净利润异常情况做详细说明。

复旦微表示，公司2019年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为负，主要受持续加大研发投入导致研发成本大幅增加、计提更多存货跌价准备、市场竞争加剧导致综合毛利率下降等因素的影响。

但从其财务数据来看，上述解释似乎也有些苍白无力，并不能完全解释净利润较大波动原因。

研发投入方面，其2017年、2018年、2019年和2020上半年，研发投入分别为4.17亿元、4.43亿元、5.5亿元和2.2亿元。

存货跌价准备方面，虽有小幅增长，但并未出现较大波动。招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，复旦微跌价准备金额分别为3720.32万元、5121.35万元、8635.37万元和8389.94万元，存货跌价准备计提的比例分别为9.2%、7.79%、12.8%和12.24%。

综合毛利率方面，招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，复旦微综合毛利率分别为 50.93%、46.62%、39.46%和46.67%，2017-2019年逐年呈下降趋势，2020上半年有所回升。

相比2018年，2019年其净利润出现近3亿元差距，扣非后的净利润差距高达近4亿元，上述原因并不足以说明净利润的反常情况。或许，复旦微的IPO之路还要经历几番波折。（校对/Lee）