小米系投资瞄准A股背后：投资收益与供应链优势一箭双雕

小米系投资瞄准A股背后：投资收益与供应链优势一箭双雕晨曦之雾 小米何时市值过万亿？这看似一个玩笑似的问题，却逐渐在被实现。9月初，小米市值正式突破6000亿港元。正如某私募所言，小米的估值，并不仅仅在于手机，而在于IoT生态链。 10月29日，又一家小米生

小米何时市值过万亿？这看似一个玩笑似的问题，却逐渐在被实现。9月初，小米市值正式突破6000亿港元。正如某私募所言，小米的估值，并不仅仅在于手机，而在于IoT生态链。

10月29日，又一家小米生态链登陆A股科创板，平衡车与电动滑板车厂商九号公司正式上市，当日市值达到了270亿元，盘中最高达到了350亿元。作为九号公司的大股东，小米持有该公司股份占比达到了近20%。而小米生态链第一家登录科创板的企业为石头科技，此时市值已经达到了451亿元。

而在此前两天，小米还举牌了A股公司东易日盛，持股比例为5.01%。事实上，这已经不是小米首次举牌A股上市企业，早在今年上半年，小米就举牌了OLED设备厂商智云股份；除此以外，小米还入股了捷成股份子公司等。日前，小米投资的另一家智能设备厂商利和兴也创业板IPO过会。

整体来看，小米系此前所投资的企业大部分都为非上市公司，而进入2020年以后，已经举牌了两家上市公司，并且还通过二级市场定增模式入股了多家上市公司。同时，随着科创板加速审核IPO企业以及注册制的实行，通过统计可以发现，小米投资的企业，越来越多的进入A股。

简而言之，一方面，小米在通过投资未上市企业，在小米的助力下，实现业绩的提升，进一步进入A股体系；另一方面，则入股已经上市企业，并助力其业绩实现增长。如此一来，小米不仅仅收获了投资收益，同时也稳固了供应链体系，使得供应链优势将变得更加明显，无论是在一级市场还是在二级市场，小米都是大赢家。

围绕生态链双管齐下：扶持非上市公司与入股上市

首先来看看小米近些年所投企业，据笔者查询，小米集团旗下投资渠道有多个，分别是天津金米投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津金米”）、湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）及其控股股东湖北小米长江产业投资基金管理有限公司（以下简称“小米长江产业基金”）、小米科技（武汉）有限公司（以下简称“小米科技”）以及顺为资本和小米科技有限公司旗下公司People Better Limited等。

据天眼查数据显示，天津金米对外投资企业达到了157家，通过其所投资的这些企业可以看出，天津金米主要是围绕小米IoT生态链展开，据笔者不完全统计，这些企业中属于消费类电子产业的企业至少有10家，其中上市企业有乐鑫科技和石头科技。

值得一提的还有上海龙旗科技和深圳万魔声学，前者作为当前手机产业第三大ODM厂商，今年出货量预计超1.1亿部，此前曾在A股IPO，不出意外的话，上海龙旗会继续启动IPO计划。

而万魔声学此前计划通过收购共达电声完成借壳上市，但随着科创板的开通，最终万魔声学终止了借壳共达电声，但目前仍是共达电声第一大股东，对于万魔声学而言，其接下来或采用独立上市的策略。

乐鑫科技和石头科技都是在科创板上市，待上海龙旗和万魔声学上市后，天津金米投资的上市企业将达到4家。

从小米系上述多家投资主体企业来看，围绕手机或电子产业链投资的主体主要是小米长江产业基金及其控股母公司，该公司投资的企业达到了35家，据笔者统计的电子领域的非上市企业则达到了29家，已经上市或处于IPO或上市辅导备案的企业有14家。

从非上市企业来看，主要以半导体芯片、智能装备和电子材料为主，而上市企业，一部分为上市前所投资，另一部分则是通过二级市场定增等模式进行投资进入到上市公司体系中。

如芯原股份、方邦股份、格科微、利和兴、恒玄科技等都是在上市前投资，前两者已经上市，而后三者都已经成功IPO过会；而如瑞声科技、顺络电子、激智科技、木林森等都是通过二级市场定增等模式投资；再如冠宇电池、好达电子等，也都处于IPO或上市辅导阶段。

到了2020年，小米开始举牌小市值企业，今年上半年，通过小米科技（武汉）有限公司举牌了OLED设备厂商智云股份，下半年，再次举牌智能家居企业东易日盛，分别持有两家企业5.01%和5.37%的股份。

这种情况在小米以往的投资案例中不曾出现过，对比可以发现，两家公司的市值都比较低，都属于小米产业链企业，且都可以成为小米的间接供应商，尤其是智云股份，在小米入股前夕还处于亏损状态中。

除了小米长江产业基金投资了大量手机和半导体产业链企业以外，顺为资本和People Better也投资了一些公司，如顺为资本投资了石头科技、九号公司、万魔声学、南芯半导体等，而People Better也投资了晶晨股份、乐鑫科技、九号公司等。

再如聚辰股份同样也有雷军的身影，雷军为湖北珞珈梧桐创业投资有限公司股东之一，持股比例为4%，而湖北珞珈梧桐创业投资有限公司（该公司为聚辰股份董事长陈作涛控股公司）控股武汉珞珈梧桐新兴产业投资基金合伙企业（有限合伙），该公司持有聚辰股份4.62%的股份。

可助力标的业绩提升：投资收益与供应链优势双重回报

细细研究上述小米系所投资的成功上市企业可以发现，“关联交易”几乎是通病，这些企业几乎都可以成为小米的供应商，换而言之，其实小米对这些企业的业绩可以做出不小的贡献，甚至有些企业的业绩对小米的依赖十分严重。

此前就有小米投资的企业因为关联交易问题而在IPO过程中被否，而万魔声学在第一次借壳共达电声被否之际，关联交易也是证监会问询的重点。

不过，据笔者跟踪分析得知，在遇到上述情况后，不少企业都开始有意“降低”与小米的关联交易，或通过其他模式进行供货；另一方面，虽然关联交易依然存在，但证监会并未因此就对其进行否决。

以最为典型的九号公司为例，该公司报告期内与小米集团发生的关联销售交易金额分别为 6.42亿元、10.18亿元及24.34亿元，分别占公司当期营业收入的55.75%、73.76%及 57.31%，显而易见，其不仅与小米的关联交易十分之大，同时也存在较大的单一客户依赖风险。对于九号公司而言，小米无疑是主要的“金主”，小米系合计持有九号公司股份超过了20%。

再如方邦股份，小米在投资方邦股份的时候可谓“突击入股”，方邦股份上市前夕，当时小米以5000万受让了方邦股份叶勇200万股，每股价格为25元，方邦股份股价最高达到了141.45元/股，当前股价仍有91.60元/股。

毫无疑问，方邦股份为小米间接供应商，甚至可以为小米指定供应商。再如上述提及的聚辰股份，该公司的EEPROM产品，同样也应用于小米智能手机中，与方邦股份一样，聚辰股份同样可以成为小米间接供应商或成为小米指定供应商。

再以共达电声为例，在万魔声学的助力下，业绩成功实现扭亏为盈，而TWS作为近两年的消费类电子市场的青睐者，万魔声学独立IPO的可能性极大，届时同样也将牵涉到“关联交易”。

而格科微、恒玄科技、利和兴等已经IPO过会企业，同样如此。那么，在这种情况下，如何定义所谓的“关联交易”？

通过上述一系列的对比我们可以发现，小米以其智能手机出货量为基础，通过层层投资渗透到产业链体系，这在多年后的未来，是否又将会如互联网产业一样，涉及到“垄断”或者阻碍市场的公平竞争？

事实上，小米以及华为甚至包括下游的ODM厂商，均有投资下游供应商的情况，如华勤就投资了格科微和南芯半导体、光弘科技等，闻泰也投资了格科微、思特威、英集芯等企业。与华为投资不同的是，小米更多的偏向于财务性投资，当然，同时也稳固了供应链体系。

这背后与小米的模式也有一定的关系，尽管小米多年来一直坚持进军高端市场，但实际上，小米出货量主要为中低端市场手机，而小米中低端市场的手机，绝大部分都是通过ODM设计和生产，从这方面来看，小米手机业务更偏向于合同制造型企业。在这种情况下，小米通过投资下游供应商，也有助于供应链的稳定，甚至在价格方面都会有优势。

而在二级市场，以石头科技为例，笔者查询得知，作为石头科技上市前的原始股东，在2020年2月10日之前，顺为资本均为进行减持一直是石头科技前十大股东之一，到了3月31日，顺为资本已经消失在石头科技前十大股东名单中，到了6月30日，顺为资本再次成为石头科技前十大股东之一，持股比例达到了9.64%，直至9月30日，依然持有9.64%的股份。

而在3月31日到6月30日这一季度中，恰好是石头科技今年以来股价最低位的一段时间，当时股价最低位313.11元/股，截至前段时间最高峰，石头科技股价达到了933.00元/每股，涨幅达到了近3倍！截至目前，小米系合计持有石头科技18.53%的股份，市值高达107.29亿元！

其实，通过上述我们还可以发现，小米系各个投资主体某种程度上可以互相协助，甚至不同的投资主体可能会投资同一家企业，而这背后的支撑则是小米集团强大的智能终端出货量。当然，这也导致不少小米所投标的企业的竞争对手“怨声载道”！

据一级市场投资人士表示：“从财务投资方面来看，相对于普通的投资机构，小米系在专业方面更具优势，一方面是对于产业的熟悉，小米投资很多是工程师出身，另一方面，也能够更好的理解标的企业未来的发展和财务情况，并且还能帮助标的企业业务的提升，从这点来看，属于双赢局面。如果从二级市场来看，小米能够更加清楚标的企业的销售情况。”（校对/Wenbiao）