【IPO价值观】华为需求放缓加之原材料涨价，五株科技营收增势或难为继

【IPO价值观】华为需求放缓加之原材料涨价，五株科技营收增势或难为继人教版六年级数学下册教案 自上世纪90年代末以来，中国大陆PCB产值增长迅速，成为全球PCB产值增长最快的区域。 根据Prismark统计，2002年，中国大陆PCB总产值首次超过中国台湾，成为全球第三大PCB生产基地；2006年，中国大陆首次

自上世纪90年代末以来，中国大陆PCB产值增长迅速，成为全球PCB产值增长最快的区域。

根据Prismark统计，2002年，中国大陆PCB总产值首次超过中国台湾，成为全球第三大PCB生产基地；2006年，中国大陆首次超过日本，成为全球第一大PCB生产基地。2010-2019年，中国大陆PCB产值年均复合增长率达到5.61%，增长率大幅高于全球平均增长水平。

经过多年的发展和积累，中国PCB行业已形成一批具有一定规模和竞争力的本土厂商，发展速度较快。据N.T.information统计，2010年-2019年，中国大陆企业在全球PCB百强企业中家数由11家增加到44家（2019年百强企业共120家）。

深圳市五株科技股份有限公司（下称“五株科技”）便是其中的一员。7月28日，五株科技创业板上市申请获受理。9月22日，其因为更新财务资料，主动申请了中止上市审核程序。12月21日，由于已完成财务资料更新，深交所恢复了其上市审核。

从招股说明书来看，尽管近几年五株科技的营收规模不断扩大，但其净利润情况却不尽如人意，且营收规模受大客户华为订单的影响较为明显；与此同时，在原材料采购占比较大情况下，其还面临因原材料价格上涨而进一步压缩净利润的风险。

主营业务收入近三年复合增长率8.65%

天眼查资料显示，五株科技主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，产品广泛应用于4G/5G网络与通信基础设施、智能手机、消费电子、高端服务器、计算机和存储、工控医疗、汽车电子、新能源、航空航天等领域。

成立初期，五株科技产品类型主要以单/双面板为主，现已发展成为国内少数几家能同时大批量生产高多层板、HDI板、挠性板、高频高速板的印制电路板厂商之一。

目前，其印制电路板产品包括精密单/双面板、多层板、高密度互连板（HDI板）、挠性板（FPC）、刚挠结合板（RFPC）、高频高速板、金属基板（厚铜板、铜基板、铝基板等）等类型。

近几年PCB行业处于国家产业政策大力支持、下游需求快速增长的良好发展期，受益于行业的蓬勃发展趋势，五株科技业绩也实现了稳定增长。

招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，五株科技营业收入分别为21.02亿元、24.24亿元、24.73亿元和21.09亿元；其中主营业务收入分别为20.42亿元、23.68亿元、24.10亿元和20.29亿元，最近三年复合增长率为8.65%，占整体营业收入比重分别为97.11%、97.69%、97.47%和96.2%。

但近期，多家覆铜板供应商纷纷发布调价通知函，包括建滔积层板、金宝电子、天润电子、鸿海新材料、鹏洲电子、威利邦电子等企业。

其中，网上流传的建滔涨价通知显示，鉴于覆铜板所有原材料：原铜、玻璃布、环氧树脂等价格一路上升，导致覆铜板生产成本不断上升，决定将从发函日（11月30日）起，对所有材料的销售价格进行调整。部分产品每张加价幅度在5元至10元不等，PP（150米）加价幅度100元/卷。

作为覆铜板原料的铜箔，其价格在供需紧张的背景下也水涨船高。数据显示，2019年12月每吨电解铜价格为47545元。自今年下半年以来，电解铜价格逐步突破5万；至11月均价52000元/吨，呈现逐渐增长的趋势。

在原材料“涨”声一片的背景下，五株科技能否“独善其身”，拿到长期稳定供货的价格将成为疑问。但可以肯定的是，在供应商库存消耗殆尽后的成本压力将势必传导至上游厂家。

未来，在大客户订单增长乏力以及原材料涨价双重合力下，五株科技的营收“涨”势或许也将“戛然而止”。（校对/Lee）