【IPO价值观】主营产品陷入价格战，中科仪募资扩产以提升毛利率？

【IPO价值观】主营产品陷入价格战，中科仪募资扩产以提升毛利率？桃子是凉性还是热性 ，日前，在《中科仪造血能力弱，现金流压力持续攀升》一文中，报道了中科仪存在坏账、存货跌价准备金额持续走高，净利润由盈转亏，并持续亏损，现金流压力持续攀升等问题，而在上述问题的背后，中科仪的经

，日前，在《中科仪造血能力弱，现金流压力持续攀升》一文中，报道了中科仪存在坏账、存货跌价准备金额持续走高，净利润由盈转亏，并持续亏损，现金流压力持续攀升等问题，而在上述问题的背后，中科仪的经营情况更是不容乐观。

主营产品陷入价格战，毛利率极低

中科仪主要从事干式真空泵、真空仪器设备的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。

据招股书披露，2017年至2020上半年，中科仪干式真空泵产品分别实现销售收入2,775.95万元、7,947.61万元、15,723.97万元和12,399.84万元，占主营业务收入的比例分别为18.98%、37.10%、51.91%和81.93%。

作为主导产品，干式真空泵的销售已经成为中科仪主营业务收入的主要增长点，自2019年起贡献了超一半的销售额；同时，其集成电路用干式真空泵还打破了国外供应商长期垄断的局面。

一般而言，国内厂商能推出打破国外垄断的产品，意味着其技术水平较高，能受益于“国产替代”的市场需求。

然而，利与弊相辅相成，当我国形成自己的本土化产品时，相应的国外垄断企业必然要启动反制机制，以最大限度的力量阻碍我国自主独立产业链的发展，可能存在与本土企业在国内市场打价格战的情况，进而阻碍与推迟本土产品进入国内主流市场和随之要推进的产业化。

上述反制机制已经在半导体各个细分领域中得到过无数次的验证，中科仪也受困于此。

因此，尽管打破垄断，但从中科仪干式真空泵产品的毛利率可以看出，其面对的市场竞争情况较为恶劣。

2017年至2020上半年，中科仪干式真空泵产品的毛利率分别为-6.66%、10.51%、-7.80%、7.07%。在报告期内，中科仪有两年毛利率为负，也就是说，卖一件产品便亏一件，即使转正，毛利率也极低。

大量扩产以提升毛利率？

据中科仪介绍，2017年度干式真空泵业务毛利率为负，主要原因是当年销售规模较小，单位成本相对较高。2018年随着销售数量的增加，单位成本有所下降，毛利率显著改善。2019年度毛利率大幅下降，一方面是公司战略性进入泛半导体光伏产业，由于公司产品单位成本相对较高，对光伏客户的售价相对较低，因而导致毛利率下降明显；另一方面，2019年长江存储业务国外竞争对手报价较低，公司从长远发展考虑以较低价格中标。2020年1-6月，受益于单位成本的进一步下降以及收入结构的变化，干式真空泵业务毛利率有所改善。

显然，中科仪干式真空泵产品毛利率较低，甚至转负，与国外竞争对手打价格战不无关系。

中科仪在招股书表示，干式真空泵产品长期被欧美、日本厂商垄断，自公司产品量产以来，国外竞争对手从产品、服务、价格等多方面与公司展开竞争。作为市场的新进入者，与国外竞争对手相比，公司在资金实力、技术储备、产品系列、生产能力、市场知名度等方面处于劣势地位。

当然，价格战是各个行业竞争的惯用手段，也是近年来众多集成电路企业面对的主要经营问题。

由于其干式真空泵业务毛利率过低，导致中科仪主营业务毛利率也极低，通过中科仪与同行业上市公司的对比情况来看，报告期内，中科仪主营业务毛利率远低于同行业上市公司。

中科仪表示，一方面是由于公司与同行业上市公司产品有所不同；另一方面是由于公司干式真空泵业务尚处于快速成长阶段，产能较小，规模效应尚未得以体现，产品单位成本相对较高。

面对低价竞争，中科仪只能以更低的价格获得订单，这也说明了其产品虽然具备了进口替代的能力，但在市场上竞争优势并不明显，中科仪想要在市场中生存，也只能不断扩大规模，降低产品的单位成本。

因此，中科仪拟募资使用募集资金5.7亿元投向干式真空泵产业化建设项目。

中科仪也在招股书中表示，国外竞争对手历史悠久、产品线齐全，在与公司的竞争中取得先机。针对此，公司将持续加大研发投入，扩充产品线，尽快实现全产品系列覆盖，以提升综合毛利率水平。

值得注意的是，价格战对所有企业来说都是致命的伤害，影响公司可持续发展，对此，中科仪无力阻挡，不得不靠外部融资输血，努力降低产品成本，继续价格战。

价格战何时结束，中科仪能否做到不靠外部输血，我们都无从得知，只能靠时间给出答案。