唯特偶锡膏产销量冲上第一的背后：毛利率走下坡路，盈利能力遭质

唯特偶锡膏产销量冲上第一的背后：毛利率走下坡路，盈利能力遭质semiannual ，随着近代电子制造产业的发展，电子器件的互联和组装经历了从手工电烙铁到自动化波峰焊，再到表面贴装技术回流焊的应用发展历程。微电子焊接材料作为电子材料行业的重要基础材料之一，用途极为

，随着近代电子制造产业的发展，电子器件的互联和组装经历了从手工电烙铁到自动化波峰焊，再到表面贴装技术回流焊的应用发展历程。微电子焊接材料作为电子材料行业的重要基础材料之一，用途极为广泛，是各个国家优先开发的一种重要电子材料。

近年来，我国电子信息产业的快速发展带动了微电子焊接材料市场需求的持续增长，从而孕育了国内一批优秀的微电子焊接材料公司。其中，深圳市唯特偶新材料股份有限公司（简称“唯特偶”）就是其中之一，目前其已开启A股IPO之路。

从招股书可知，唯特偶在2019年实现锡膏产销量国内排名第一，次年其毛利率开始走下坡路，其背后原因与产业现状密切相关，因此，在当前材料价格大涨下，唯特偶遇到的发展问题值得同行引以为鉴。

锡膏产销量实现国内第一

据招股书显示，唯特偶生产的微电子焊接材料是电子材料行业的重要基础材料之一。目前，其主要产品包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂等辅助焊接材料，主要应用于 PCBA 制程、精密结构件连接、半导体封装等多个产业环节的电子器件的组装与互联，并最终广泛应用于消费电子、汽车电子等多个行业。

天眼查显示，成立于1998年的唯特偶一直从事电子器件表面处理剂及其新材料的技术开发与销售，对主营业务的多年坚持，也让其建立了和中兴通讯、富士康、TCL、比亚迪、立讯精密、华为、大疆等国内企业的合作关系。

和大企业的合作令其产品在产销两端都表现突出。据中国电子材料行业协会出版的《锡焊料》月刊及出具的《证明》，2019 年锡膏出货量全球前三强企业为美国爱法、日本千住和中国唯特偶；2019 年，唯特偶的锡膏产销量国内排名第一，助焊剂产销量国内排名第二。

从主营业务构成来看，微电子焊接材料近三年的营收持续增长，且该业务营收在主营业务中的占比均超8成，是其核心业务收入来源。微电子焊接材料包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等焊接材料。

从毛利率角度来看，报告期内，唯特偶主营业务毛利率分别为 27.80%、28.30%和 27.48%，基本保持稳定；同期，其核心业务锡膏产品的毛利率分别为 29.36%、29.93%和 25.74%。

在2019年锡膏产销量冲上国内第一、毛利率达到29.93%的新高后，唯特偶在2020年的锡膏毛利率却降至25.74%，同比大幅下滑14%，其背后原因令人存疑。

高度依赖前五大供应商

从行业发展来看，锡膏的毛利率主要受市场情况、竞争状况、业务结构、产品销售价格、主要原材料价格等因素影响，若未来影响毛利率的相关外部或内部因素出现较大不利变化，则锡膏产品的毛利率可能持续下降，进而对企业的经营业绩产生不利影响。

唯特偶微电子焊接材料生产所需的原材料主要为锡锭、锡合金粉等。上述两种材料占唯特偶原材料采购总额的比例超过 80%。唯特偶采购的锡锭主要用于生产焊锡条和焊锡丝等产品，锡合金粉主要用于生产锡膏产品。

据唯特偶表示，锡锭主要通过现货市场采购，部分通过期货市场实物交割采购。现货市场，唯特偶主要是通过向锡业股份等有色金属生产厂商及部分大宗商品的贸易商采购，采购价格通常以上海有色网的现货价格或上海期货交易所沪锡的期货价格为基础，最终与供应商协商确定。

报告期内，唯特偶向前五大供应商的合计采购分别为 24,867.91 万元、 27,821.86 万元和 31,122.80 万元，占原材料采购总额的比重分别为 74.72%、74.82%和 72.35%，唯特偶供应商的采购集中度较高。

虽然市场上锡锭、锡合金粉等原材料供应充足，价格透明，且报告期内唯特偶前五大供应商基本稳定，但如果部分主要供应商经营情况发生重大变化，将给唯特偶的原材料供应乃至生产经营带来一定影响。

此外，对供应商的高度依赖也将削减其原材料采购的议价能力，未来若无法开发新的供应商，原材料持续涨价的背景下，其产品毛利率或将进一步下滑。

原材料价格持续上涨

对于2020年毛利率出现大幅下滑，唯特偶表示，最近一年受原材料采购价格上涨等因素的影响，唯特偶锡膏产品毛利率下降明显，并拉动着主营业务的毛利率呈现下降的趋势。

从锡材料价格走势来看，从2021年2月中旬以来，海外伦锡价格持续走强，累涨逾5%居于首位。在2月18日盘中，伦锡触及25380美元/吨高位，续刷9年新高。在外盘强势带动下，春节后首日沪锡主力合约涨近6%，锡价报收174370元/吨，价格接近一月末创下的高位。

今年以来锡市供需矛盾突出，叠加宏观面持续利好，推动锡价持续上涨。

从库存结构上来看，交仓主要集中在马来西亚，而作为印尼锡主要交仓地的新加坡依旧维持5吨的低位，同时欧洲和美国地区库存依旧低位，两地库存分别维持在10吨和20吨。此外，由于全球集装箱运力紧张，短期主要消费地的低库存状态难以缓解。

供给端，海外产地缅甸政变以及银漫停产自查导致国内原料依旧偏紧。国内市场方面，据安泰科对国内20家冶炼厂产量统计结果显示，2021年1月上述企业精锡总产量为15676吨，环比减少5.8%。

有分析师指出，随着海外疫情出现好转趋势，经济渐进复苏进入强劲复苏期，锡需求将会更加强劲，而供给的增加难以跟上需求增加的步伐，故供需矛盾将会更加突出，这将有利于锡价的持续上涨。

整体来看，在锡材价格高涨的背景下，唯特偶对前五大供应商的高度依赖削减了其原材料的议价能力，其产品毛利率将面临进一步下滑的压力。

与此同时，虽然唯特偶产品价格与原材料价格波动存在一定的联动效应，但价格传导时间及幅度存在一定的滞后性，因此原材料价格波动将对唯特偶的盈利能力产生较大影响，尤其是在原材料价格持续或短期内急剧上涨的情况下，唯特偶未来的利润或将大幅下滑。（校对/Arden）