【IPO价值观】MFi授权被取消，被迫转型的和宏股份业绩仍难增长

【IPO价值观】MFi授权被取消，被迫转型的和宏股份业绩仍难增长魔兽进化师 在苹果、戴尔电脑以及安卓手机相继推出Type-C接口以来，该产品作为后起之秀，不仅带来更多接口转换和拓展需求，也带动不少厂商加速发展壮大。 不久前，Type-C厂商显盈科技、西部数据和小米连接器

在苹果、戴尔电脑以及安卓手机相继推出Type-C接口以来，该产品作为后起之秀，不仅带来更多接口转换和拓展需求，也带动不少厂商加速发展壮大。

不久前，Type-C厂商显盈科技、西部数据和小米连接器的供应商创益通创业板IPO均成功过会。而华为和小米的连接器供应商方向电子也启动A股上市计划并开始了上市辅导。日前，同为连接线厂商的深圳市和宏实业股份有限公司（以下简称“和宏股份”）也启动了IPO，同样选择在创业板上市。

然而，尽管包含了Type-C产品，该公司的业绩却并未如上述企业般实现稳步增长。同时，在对苹果的MFi授权被取消后，其新开拓的电源和音频类业务非但没有带动业绩的显著增长，反而波动下滑，并徒增了运营成本。

而主要原因是其原有业务发展受阻，新增业务的市场前景不佳所致。虽然其已于2019年12月重新与苹果签订了MFi授权协议，但从2020年前三季度的营收和扣非净利润来看，似乎也并无明显提升。在目前的三大业务模式下，和宏股份未来业绩的增长点又在何处？

MFi授权被取消，和宏股份业绩持续下滑

从业务情况来看，和宏股份主要从事消费电子配件的研发设计、生产和销售，产品主要包括连接类产品、电源类产品、音频类产品三大类。

其中，连接类产品主要包括各类连接线和信号适配器，电源类产品主要包括各类充电器和移动电源、储能设备，音频类产品主要为各类耳机和音箱，其他产品包括为配套客户服务提供的一系列手机、PC周边产品，例如手机壳与支架、存储器等。

目前，其消费电子配件产品主要面向零售消费市场，并建立了全球化的销售渠道，主要客户覆盖了Wal-Mart、Home Depot、DSG等全球零售商超企业，Hama、Audiovox、ELECOM等国际消费电子配件品牌商和亚马逊、京东等知名电商平台，产品应用领域涵盖了移动终端、个人计算机设备、音视频设备、可穿戴设备、智能家居等领域。

据悉，和宏股份自2008年来便获得苹果MFi制造授权认证，然而由于子公司惠州和宏MFi专用仓库管理员偷盗公司苹果C48B Lightning MFi端子存货，并将其在市场上售卖，故于2016年11月被苹果公司取消了MFi授权认证，这也令其原有MFi业务受到较大冲击。再加上2018年主要产品被列入美国加征关税清单，新冠疫情延缓了海外生产基地的产能释放，均对和宏股份的业绩产生不小冲击。

在经营业绩方面，2017年至2020年1-9月，其实现营业收入为10.68亿元、10.90亿元、9.61亿元和7.12亿元，总体呈下降趋势；扣非净利润则为7345.06万元、5276.49万元、3623.38万元和3486.60万元，亦在逐年下滑。

在毛利率方面，2017-2019年，其主营业务毛利率整体呈先下降后上升的趋势，分别为23.58%、21.91%和26.00%。而在2020年1-9月，其主营业务毛利率却出现大幅下降，由26%降至22.07%。据其表示，主要是受到人民币汇率变动以及营业成本核算口径变动的影响所致。

同时，将其与安克创新、海能实业、奥海科技、显盈科技等同行横向对比发现，上述企业主营业务的毛利率均值为32.23%、28.07%、31.68%和31.30%，而和宏股份不管是主营业务、ODM业务还是品牌业务的毛利率，都低于行业均值。若刨除毛利率较高的安科创新来看，该公司的毛利率仍低于海能实业和显盈科技。

此外，造成其毛利率较低的原因也与客户构成有关。整体来看，近年来其前五大客户的合计占比并未超过营收的一半，也并不存在对大客户较为依赖的现象。

不过，报告期内，沃尔玛始终是其第一大客户，且对其业绩的贡献远高于其他客户。而沃尔玛的特点是销量大、毛利率偏低，这在一定程度上也限制了和宏股份的毛利率水平。此外，尽管亚马逊电商渠道和Fnac Darty等ODM客户的毛利率较高，但对其的营收占比着实太低，并不能有效提高其毛利率水平。

被迫转型，新业务市场需求却持续萎缩

值得注意的是，被苹果取消MFi认证不仅对和宏股份的业绩带来冲击，而这也是触发其业务转型的关键因素。

首先来看和宏股份成立至今的业务发展历程。成立初期，其主要产品还只是单一的连接线；随后，伴随消费电子行业进入智能终端时代，消费电子配件等终端产品市场也迎来爆发式增长。凭借生产制造能力与稳定销售渠道，和宏股份抓住了这一波机遇，获得了苹果MFi制造授权认证，实现了以MFi产品为核心的消费电子配件连接类产品全面覆盖。

与此同时，从连接类产品来看，据其表示，其设计研发的USB Type-C多口扁线信号适配器，与国际品牌同级产品相比，实现了体积小型化设计，并持续供货给海内外客户。

按理说，其较早抓住了消费电子行业市场，拥有了苹果的授权认证，目前Type-C接口又在快速普及，业内不少Type-C厂商诸如显盈科技等都受益于此加速成长，其业绩本该实现大幅飞跃。然而从上文来看，其业绩非但没有明显增长，更在失去MFi制造授权后便开始一蹶不振。

为应对该事件，其加速业务转型调整，大力发展电源类、音频类等非MFi连接产品和电子类产品，减少对连接线单一产品的依赖程度。但从这三种业务的收入变动来看，此举似乎并未助其摆脱业绩增长乏力的现象。

2017年至2019年，其连接类和电源类产品合计占其总营收的比重均在80%以上，是主要收入来源，而音频类产品维持在10%左右。总体来说，这三大主营业务的占比都较为稳定，个别变动并不算大。不过，在连接类产品收入逐年下滑的基础上，其新开拓的电源和音频类产品的增长性却表现平平，在2018年收入增长后便又出现回落，这也进一步导致其总营收出现下滑。

主要原因在于，其新开拓的电源和音频类产品的竞争力及市场景气度还不尽如人意。就电源类产品来说，近年来车载充电器产品的市场需求在持续萎缩，且销售单价较低，无法有效带动其业绩增长。

同时，招股书披露，其音频类产品在报告期内的销售收入主要以3.5mm耳机线、蓝牙音箱为主。而在TWS耳机市场如火如荼的发展下，越来越多的手机厂商已取消3.5mm耳机接口，在该市场趋势下，其音频类产品能否吸引到更多客户，竞争力又何在？

事实上，多元化的产品体系的确有助企业分散经营风险，并降低对单一产品的依赖，但也会导致企业的核心竞争力不突出。

从消费电子领域来看，经过近十年的爆发式增长，市场已由增量市场进入存量博弈阶段，且需求端增量市场和供给端产业链重心逐渐向亚太地区转移，行业竞争的日益加剧也令下游客户对供应商的产品质量和更新速度提出更高要求。

从品牌商领域来看，国际消费电子配件市场已形成了Belkin、百思买、沃尔玛等销售渠道，亦涌现出绿联科技、品胜电子等品牌商。相较而言，和宏股份的品牌业务起步较晚，仍与上述公司有一定差距。

值得提及的是，除产品线多元化较为明显之外，由于兼顾发展ODM业务和品牌业务，和宏股份的业务链条覆盖研发设计、生产制造、销售和运营多个环节。这也就导致其整体运营成本较高。若不能持续优化组织架构和管理流程，降低运营成本并扩大销售规模，不仅导致其市场竞争力下降，也会进一步削弱经营利润。加之，随着消费电子行业竞争加剧，其未来经营或将面临更大“考验”。（校对/Jack）