【IPO价值观】瑞可达前五大客户频繁变动 应收账款高企存坏账风险

【IPO价值观】瑞可达前五大客户频繁变动 应收账款高企存坏账风险福建长富乳品有限公司 近年来，随着电子信息产业的快速发展，尤其是移动通信、汽车、消费电子等行业对高端精密电子产品需求急速增长，促使了上游连接器行业的迅速发展，从而带动国内相关企业快速成长。这其中，以

近年来，随着电子信息产业的快速发展，尤其是移动通信、汽车、消费电子等行业对高端精密电子产品需求急速增长，促使了上游连接器行业的迅速发展，从而带动国内相关企业快速成长。这其中，以连接器产品为主的苏州瑞可达连接系统股份有限公司（以下简称：瑞可达）近年来也实现经营业绩稳步提升，同时该公司于近日提交了招股书拟科创板上市。

不过，据笔者查阅招股书发现，瑞可达前五大客户频繁变动，同时在新能源汽车补贴退坡、行业产能过剩等重大冲击下，其多个客户陷入资金困境，不仅导致其新能源汽车领域营收呈现下滑，而其曾经的重要客户也变成为逾期客户，导致其应收账款逐年走高，有多笔大额坏账至今未能收回，存在坏账风险。

“美国T公司”指向特斯拉

招股书显示，瑞可达是一家专注于连接系统产品制造的高新技术企业，其目前已在板对板射频连接系统、高压大电流连接系统、换电连接系统等领域拥有多项核心技术。凭借前述核心技术，公司已通过多家知名的移动通信主设备商、汽车整车厂和电子制造服务商形成长期稳定的合作关系。

在通信领域，瑞可达系中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等通信设备集成商在该领域的一级供应商，其与中兴通讯已形成稳定的批量供货，2019年之前为中兴通讯提供3G/4G基站用连接器及组件产品；之后提供5G板对板射频连接器，2019年及2020年，瑞可达对中兴通讯相关销售金额分别为7,681.34万元、10337.09万元，均为其第一大客户。同时 爱立信、诺基亚和三星均已完成供应商验证，公司将在2021年开始批量供货。

在新能源汽车领域，瑞可达自于2016年进入全球知名电动汽车公司美国T公司供应链体系，为该公司旗下主要电动轿车、电动SUV、电动卡车及充电设施产品系列提供近100余款产品，其中近50款产品批量应用于新量产的车型。同时与美国T公司仍然有数十款产品在持续开发中。

尽管瑞可达未具体透露美国T公司的真实身份，但笔者注意到，瑞可达与新美亚、美国T公司的合作时间均为2016年，且新美亚分别为瑞可达2019年、2020年新能源汽车领域的第二、四大客户，而瑞可达销售给新美亚的新能源连接器产品的最终使用方也是美国T公司。

业内人士称，新美亚是OBC车载充电机的配套供应商，其也是特斯拉的配套供应商，结合瑞可达所介绍的美国T公司“全球知名电动汽车公司”的身份，美国T公司大概率指向特斯拉。

另外，瑞可达还专注服务于国内造车新势力企业，以蔚来汽车为代表，瑞可达系蔚来汽车关键核心零部件换电连接器组件的主力供应商，同时亦是其高压连接器产品的重要供应商。目前，蔚来汽车销售的电动车均采用了瑞可达的换电连接系统产品和高压连接系统产品。

2018-2020年，瑞可达对蔚来汽车销售金额分别为1775.82万元、1849.79万元、5305.60万元，占新能源领域的比例分别为5.61%、7.09%、17.79%。此外，瑞可达在新能源汽车领域还服务于上汽集团、奇瑞汽车、长安汽车、宁德时代、微宏动力等车企以及“三电”企业。

瑞可达表示，公司通信领域和新能源汽车两大领域客户黏度较强，与客户建立了长期稳定的合作关系，订单量充足，被同类产品的其他供应商替代的风险较低，未来发展趋势良好。

前五大客户频繁变动

尽管瑞可达成功打入中兴通讯、美国T公司、蔚来汽车等知名公司供应链，但其仍需面对前五大客户频繁变动的问题。

2017-2020年，瑞可达客户变动频繁，前五大客户很不稳定。相较于2017年，2018年瑞可达前五大客户出现较大变化。鹏辉能源、波发特直接出局前五客户名单中，新增奇瑞汽车、蔚来集团等。

到了2019年，其五大客户重新换了一批，增添中兴通讯、波发特、KMW集团、新美亚及宁德时代五家公司。到了2020年五大客户又换掉了新美亚、宁德时代，增加蔚来汽车、上汽集团。然而，对于前五大客户出现较大的变动的主要原因，瑞可达在招股书中并未解释说明。

不过，客户频繁变动，从侧面也可以反映出该市场的波动。2019年，国家调整了新能源汽车补贴政策，2019年度的补贴标准在2018年基础上平均退坡50%。新能源汽车的补贴政策一定程度上冲击了新能源汽车的市场需求，导致新能源整车厂面临大规模洗牌；同时，新能源整车销量增速放缓导致连接系统供应商之间的竞争加剧。

国家政策调整，导致其主营业务出现较大的波动。2017-2020年，瑞可达新能源连接系统营收分别为2.66亿元、3.17亿元、2.61亿元、2.98亿元，占比分别为63.47%、70.63%、51.53%、48.86%，出现较大的波动。

值得注意的是，其2020上半年新能源汽车领域营收仅为1.07亿元，但随着2020年下半年新能源汽车市场的回暖，其营收也从上半年的1.07亿元增加到全年的2.98亿元，营收占比也从36%增长至48.86%。

可见，在新能源汽车补贴退坡及市场需求不及预期的背景下，瑞可达前五大客户出现频繁变动的情况，不仅导致其经营业绩出现较大的波动，同时随着多个客户资金陷入困境，其如何在应收账款高企的情况下，降低坏账风险。

应收账款高企，坏账风险隐现

正如前文所述，受新能源汽车补贴退坡影响，瑞可达新能源汽车领域的营收出现较大的波动，而其前五大客户也出现较大变动。比如瑞可达2018年第一大客户是银隆新能源，对其销售金额为3949.33万元。不过，到了2019年销售金额下降为1865.94万元，仍为瑞可达新能源汽车领域的第三大客户，但已消失在瑞可达前五大客户当中。而2020年甚至都不在新能源汽车领域前五大名单之列。

据了解，受到新能源汽车补贴退坡、行业产能过剩等重大冲击，银隆新能源逐渐陷入资金困境。2019年4月，银隆新能源在其微信公众号上透露，经核对公司财务记账凭证发现，银隆新能源大股东魏银仓涉嫌诈骗国家财政资金的情况，金额高达1.1亿多元。同时，天眼查显示，目前银隆新能源身背数十起法律诉讼。

除了银隆新能源之外，瑞可达多家新能源汽车客户出现回款困难的情况，导致公司应收账款逐年走高，而且单项计提了大额应收账款坏账准备，影响了公司的经营业绩表现。

2017年至2020年6月末，瑞可达实现营业收入分别为42036.40万元、44997.27万元、50837.65万元、29516.14万元，应收账款余额分别为21,452.63万元、26,222.49万元、26,470.01万元和29,825.27万元，分别占51.03%、58.28%、52.07%、101.05%。其应收账款占营收的比例均超过50%，尤其2020年上半年基本没有收到回款。

据问询回复函显示，2020年末瑞可达前五大客户应收账款余额合计7152.27万元。其中包含银隆新能源1508.56万元、江苏沃得农业机械股份有限公司1278.61万元、知豆电动汽车有限公司1045.94万元以及北京国能电池科技股份有限公司1019.55万元。

由于出现连续多年大额应收账款无法收回的情况，瑞可达对知豆电动汽车有限公司计提90%坏账准备，金额941.34万元，对北京国能电池科技股份有限公司计提100%的坏账准备，金额1019.55万元，且其余客户如江苏沃得农业机械有限公司、银隆新能源的后期回款可能性较低。

而自2019年起，瑞可达停止与知豆电动汽车有限公司、北京国能电池科技股份有限公司之间的交易，同时对银隆新能源实施“现货现款”的信用政策。瑞可达表示，缩短了银隆新能源的信用期，主要原因是客户前期未按照合同约定的信用期回款，逾期情况较严重，回款情况不满足公司信用管控的要求，故将其信用政策由赊销调整为现款现货。

整体来看，瑞可达前五大客户频繁变动，对公司的经营业绩产生不利影响；同时也带来应收账款高企的问题，不仅会占用营运资金，还会增加坏账损失的风险，从而影响公司未来发展。（校对/Lee）