【IPO价值观】苹果助力且产品涨价：三星/小米供应商乾德电子业绩暴涨

【IPO价值观】苹果助力且产品涨价：三星/小米供应商乾德电子业绩暴涨张江happy 连接器作为手机中的重要器件，以连接器业务起家的立讯精密，近期市值更是突破4000亿元，从近些年来看，相对而言，手机连接器市场都比较稳定，A股主要涉及的企业有立讯精密以及电连技术，尤其是电

连接器作为手机中的重要器件，以连接器业务起家的立讯精密，近期市值更是突破4000亿元，从近些年来看，相对而言，手机连接器市场都比较稳定，A股主要涉及的企业有立讯精密以及电连技术，尤其是电连技术，其业务主要以消费类电子连接器为主。

近来，据笔者查询得知，国内另一家消费类电子连接器厂商乾德电子也已经提交了IPO招股书，其拟在创业板上市。据笔者分析得知，该公司近些年来的营收增长十分细微，但净利润却大幅度增长，这背后的原因，一方面在于苹果的助力及市场爆发产品涨价，另一方面则在于，该公司十分注重研发，有效的提升了企业的毛利率！

三年营收微增：净利润却暴涨6.5倍

据了解，乾德电子是专业从事精密连接器的研发、设计、生产及销售的高端制造类企业。公司以产品研发设计、精密模具研发制造、高速精密冲压及注塑、自动化生产设备开发为核心，以窄间距BTB连接器母端子折弯、Type-C铁壳深抽引、全自动多金属料带一次性埋入射出成型、第三代3D免焊压接端子、四面裸镍电镀以及铑钌电镀等核心技术为支撑，为下游客户提供精密连接器，产品广泛应用于消费电子、汽车电子等领域，客户群体主要是3C产品厂商，包括苹果、三星、小米、VIVO、OPPO等全球移动通信终端前六大品牌。

公司主要产品为精密连接器，研发生产超过1,000种规格的精密连接器，涵盖多种类型的手机、电脑等智能通讯终端精密连接器产品。其中最主要的产品包含通讯终端产品的BTB连接器、卡类连接器及I/O连接器。

BTB连接器主要用于PCB/FPCB连接，是目前所有连接器产品类型中信号传输能力最强、应用最为广泛的连接器产品，同时具有降噪、高频传输稳定、轻薄及无需焊接等优点。为顺应手机终端的轻薄化趋势，BTB连接器也需实现超低高度和超窄间距以达到减薄机身及减小占板面积的目的，在手机内部广泛应用于摄像模组、显示模组、射频模组、电池模组、声学模组、指纹识别模组等各类专业模组与主板之间的连接。

卡类连接器主要实现终端产品内部电路与SIM卡或记忆卡的连接；I/O连接器主要负责实现外界与设备或不同设备之间的信号交互，对防水、防尘及耐腐蚀功能有着更高的需求。近年来I/O连接器受USB接口规范和形式升级推动，呈现出多功能、集成化的趋势。

从乾德电子业绩方面来看，2017年-2019年营业收入分别为102,326.13万元、119,357.63万元及125,544.27万元；归属于母公司所有者的净利润分别为2,513.36万元、5,372.87万元及16,403.88万元。尽管过去三年中，其营收同比增长甚微，但是其净利润却大幅度增长！

从客户群体来看，2017年-2019年公司向前五名客户销售总额分别为51,235.46万元、66,396.70万元及74,548.71万元，占公司当期营业收入的50.08%、55.63%、59.38%。随着公司与核心客户的合作加深，公司客户集中度呈上升趋势。

从具体客户方面来看，其前五大客户 十分稳定，从2017-2019年，前五大客户分别是三星、小米、华勤、vivo和OPPO，其中三星和小米两家客户的营收占比在不断的提高，从2017年的33%提升到了2019年的46%。

而这背后，则主要有方面的原因：其一是BTB连接器国产化大趋势，市场对BTB连接器的需求提升；其次，2019年BTB有一波涨价潮；其三则是苹果订单的助力。

据其公告内容显示，在BTB连接器产品国产化和Type-C连接器逐渐通用的大趋势下，报告期内公司BTB连接器产品的收入分别为4,209.70万元、14,134.43万元及15,807.20万元，毛利率分别为13.64%、33.11%及33.05%；Type-C连接器产品的收入分别为1,939.54万元、8,179.98万元及19,103.66万元，毛利率分别为5.77%、23.47%及35.87%。

从BTB连接器国产化趋势来看，2018年3月，中美贸易战拉开序幕，自此美国反复对我国电子行业实施禁运、加征关税、限制我国企业在美投资及开展业务。尽管目前中美贸易战有所缓和，但接踵而至的国际事件使业界认识到电子行业自主可控的重要性和紧迫性，在我国5G智能手机高端高频趋势确定的大背景下，加快了BTB连接器国产化的进程。

从5G智能手机市场需求来看，智能手机会用到15颗左右的连接器，其中，BTB连接器用到的量就有5-10对（BTB连接器是按对计算，1对=1颗），如果是高端旗舰机，其用量更是高达14-16对。

随着5G和大屏化的发展，BTB 连接器在手机上的应用还会扩大。目前，该类连接器主要在显示器、主副板、指纹识别、喇叭、耳机、侧键、主副摄像头以及电池等广泛应用。

价格方面，到2019年10月底为止，日系供应商部分型号的交期已由原来的2周延至60天，并且现有的交付日期，也有出现往后延迟一周以上的现象。据媒体报道，当时小米手机正在与电连技术协商相关的BTB连接器产能分配方案，力求在2020年取得更多的产能支持。

事实上，国产多摄高端机型新品不断上市，从而带动国内BTB连接器市场的升温。而这波BTB连接器涨价潮，也为其业绩作出了贡献。

其三则是近两年来，苹果为其业绩作出了巨大的贡献。尽管苹果并未出现在其前五大客户中，但实际上，苹果为其贡献的收入仅次于三星和小米。从2017年到2019年，来源于客户苹果的收入从不到1000万元增长到了超1亿元，占公司营业收入比例分别为0.97%、2.98%和8.06%，占比持续上升。

资料显示，2016年，其与苹果建立合作关系，销售的主要产品为I/O类、耳机类、WTB类及电池类等连接器，主要应用于苹果产品手机、平板电脑及耳机的组装生产。公司在与苹果具体合作过程中，采用苹果指定代工厂采购的形式，公司所生产产品全部提供予苹果指定的代工厂商使用，并由代工厂支付相关产品货款，代工厂均系根据终端客户苹果的指令下发采购订单，因此公司应用于苹果的产品全部为苹果决定。据其强调，从产品的开发、定价、份额到质量管控、生产过程管理等都由公司与苹果共同参与完成。

毛利率远高于同行的背后：乾德电子注重研发投入

尽管作为后来者，但与当前已经上市的同行相比，乾德电子的毛利率却要远远高于同行。从营收规模来看，乾德电子与得润电子、徕木股份、电连技术等主要业务为连接器的厂商相比，其要少很多。但从2019年的净利润来看，其要比得润电子和徕木股份都要高，仅次于电连技术。

综合毛利率方面，乾德电子2017-2019年的毛利率分别为29.89%、29.73%、38.21%，而这一数据要远远高于电连技术、徕木股份、得润电子，其中电连技术的综合毛利率已经连续三年处于下降状态。

对于乾德电子而言，毛利率能够快速提升的主要原因在于市场需求的爆发以及产品价格上涨，除此以外，不能忽视的是，乾德电子近些年来一直十分注重研发投入，2017-2019年，其研发投入占营收比例均超过了10%。

2017-2019年，其研发费用分别为1.09亿元、1.43亿元、1.36亿元，均维持在1亿元以上，而这三年中，其净利润分别为0.25亿元、0.53亿元、1.63亿元，由此可见，该公司对研发十分注重！

据其表示，公司良好的研发能力是公司获取市场份额，保持良好盈利能力的基础。公司始终将产品研发及技术创新作为激烈市场竞争中赖以生存和发展的命脉，公司凭借先进的产品研发设计能力，掌握了窄间距 BTB 连接器母端子折弯、Type-C铁壳深抽引、全自动多金属料带一次性埋入射出成型、第三代 3D 免焊压接端子、四面裸镍电镀以及铑钌电镀等多项核心技术，在超薄型高精度 BTB 技术方面已达到行业领先水平，提升了产品的可靠性和性能，并进而推动生产的规模化及客户需求的及时响应，持续获得了客户的认可与肯定，增强市场竞争力。 （校对/Wenbiao）