【IPO价值观】关联交易急速攀升，天岳先进是否具备客户优势缺乏数据支撑？

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众所周知，我国是全球最大的半导体消费国，但当前我国的半导体产业正处于后发追赶的阶段，有80%以上的芯片产品靠国外进口，特别是高端芯片产品几乎完全依赖进口。

目前，加快发展半导体产业已成为我国的一项战略任务。相对于第一代硅和第二代半导体砷化镓等，目前全球第三代半导体总体处于起步发展阶段，我国与国际领先水平的整体技术差距相对较小，追赶的机会更大。

因此，包括华为、三安光电、士兰微、天岳先进、天科合达、世纪金光、泰科天润在内的国内企业纷纷布局第三代半导体，并展开大规模投资，以期赢得发展先机。

产品单一、客户集中度高

在众多企业中，天岳先进作为863计划新材料技术领域中导电型碳化硅衬底相关研究课题和《2013年新材料研发及产业化专项项目》中导电型碳化硅衬底相关项目的牵头单位之一，已成功掌握了导电型碳化硅衬底材料制备的技术和产业化能力，是国内领先的碳化硅衬底厂商之一。

尽管天岳先进具备半绝缘型衬底和导电型衬底产品生产的核心技术，但报告期内，公司主营业务收入主要来自于半绝缘型衬底收入，占主营业务收入比重90%以上。

天岳先进表示，主要系公司产能有限，在半绝缘型衬底受国外禁运的情况下，为满足国家战略需要，公司优先将产能用于生产半绝缘型衬底。

业内周知，导电型碳化硅衬底主要应用于制造功率器件，而半绝缘型碳化硅衬底主要应用于制造氮化镓射频器件。

由于公司产品单一，应用也较为局限，天岳先进一直存在客户集中度高的风险，2018年至2020年，公司前五大客户的收入占营业收入的比例分别为80.15%、82.94%和89.45%。

对此，天岳先进表示，公司半绝缘型产品主要用于新一代信息通信和微波射频等领域，相关领域集中度相对较高，且对衬底的需求较大，由于公司前期产能有限，产品优先满足现有客户的需求，导致客户集中度较高。

关联交易急速攀升，多个大客户为珠宝企业

值得注意的是，天岳先进对公司第一大客户存在较大依赖。2018年至2020年，天岳先进向第一大客户客户A的销售收入分别为7429.09万元、1.61亿元以及1.93亿元，占公司当期营业收入的比例分别为54.57%、59.88%以及45.43%。

招股书中指出，天岳先进与客户A于2010年开始建立合作关系，研发用于无线电探测领域的产品，2018年，客户A开始批量向公司采购半绝缘型碳化硅衬底。2021年，天岳先进与客户A继续签订了数额为上万片的采购框架协议。

据了解，客户集中度较高、业务依赖单一客户等一直是监管层关注的重点问题。

为了避免公司经营对单一客户依赖过大，2019年天岳先进加大了对关联方客户B的销售力度，2020年天岳先进来自于客户B的销售收入提升至1.42亿元，同比增幅达到766.88%，客户B由此成为天岳先进的第二大客户，为其带来三成以上收入，来自客户A的销售收入占比也顺利降低至50%以下。

不过，天岳先进与客户B的交易属于关联交易，这也是IPO的审核重点。

据招股书显示，客户B是天岳先进的关联方，双方于2014年建立合作关系，开始研发用于制作氮化镓射频芯片的半绝缘型碳化硅衬底，并于2019年，天岳先进顺利通过客户B的合格供应商体系认证，双方签订了销售框架协议，客户B开始向天岳先进批量采购，于2020年客户B成为其第二大客户。2021年双方签订了全年上万片的采购框架协议，未来的业务合作量仍将持续增长。

除前两大客户为衬底类客户外，报告期内天岳先进前五大客户的另三位皆为珠宝公司。

招股书显示，非半导体级的半绝缘型碳化硅晶棒可作为宝石晶棒用于加工制成莫桑钻等珠宝首饰进入消费品市场。

因此，天岳先进在从事碳化硅衬底业务外，还存在以非半导体级晶棒为主的其他业务。

2018年至2020年，天岳先进其他业务的毛利额占比分别为79.37%、50.98%、18.60%。也就是说，在2020年以前，天岳先进的利润来源主要是以非半导体级晶棒为主的其他业务。

写在最后

在阐述公司优势时，天岳先进表示，作为国内较早从事碳化硅衬底业务的企业，公司产品已批量供应至下游核心客户，同时公司正在积极完善6英寸导电型产品，已经送样至多家下游客户进行验证，形成了较强的客户资源优势，确保了公司在行业内的领先地位。

但笔者翻阅整个招股书，除客户A、客户B外，天岳先进始终未曾具体披露行业知名的衬底类客户名称，或是通过某家知名客户的供应商体系认证。这种情况下，天岳先进阐述的具备较强的客户资源优势是否成立，还需进一步披露细节才能知晓。

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