【IPO价值观】气派科技主营产品单价连年下滑 毛利率远高于同行受质疑

【IPO价值观】气派科技主营产品单价连年下滑 毛利率远高于同行受质疑吉林贷款 作为封装测试行业的后进者，气派科技与行业上市公司长电科技、华天科技、通富微电等相比，不仅整体规模较小，且在资本实力、技术研发投入、产品覆盖范围等方面也存在较大差距。 不过，注

作为封装测试行业的后进者，气派科技与行业上市公司长电科技、华天科技、通富微电等相比，不仅整体规模较小，且在资本实力、技术研发投入、产品覆盖范围等方面也存在较大差距。

不过，注意到，在主营产品单价连年下滑的背景下，气派科技的毛利率却远高上述企业，这不禁让人质疑。同时，其存货价值、应收账款逐年增长，也将导致其运营资金紧张。

主营产品单价连年下滑，毛利率却远高于同行

据招股书显示，2017-2019年，气派科技实现营业收入分别为3.99亿元、3.79亿元、4.14亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为4,677.01万元、1,530.04万元和3,373.10万元。可以明显看出其近几年的经营业绩出现较大的波动。

在产品方面，气派科技SOP系列产品收入占比最高，达到主营业务收入的40%以上。报告期内，SOP产品占总营业收入的比例分别为50.81%、40.53%和40.69%，SOT产品占总营业收入的比例分别为25.74%、35.61%、36.09%。

从营收占比可以看出，气派科技对SOP、SOT两款产品的依赖比较严重，更值得注意的是，气派科技的SOP的单价持续下滑，而SOT产品价格也出现较为明显的波动。

气派科技SOP产品的销售均价从2017年的0.0758（元/只）下降到2018年的0.0720（元/只），再到2019年下降到0.0667（元/只），SOT销售均价也从2017年的0.0498（元/只），到2019年0.0493（元/只），整体价格呈现下滑趋势。

对此，气派科技表示，2018年较2017年下降5.05%，主要是因为自购芯片的产品销售规模下降。而2019 年较2018年下降7.39%，主要原因为LED行业竞争激烈，客户要求下调价格，因此SOP系列中占比较高的 SOP7、SOP8销售均价均有一定程度的下降。

据笔者了解，近几年，LED行业的价格战进行的非常激烈，气派科技的主要产品都遭遇冲击，即使气派科技占据一定的市场份额，但依然需要靠降低价格来抢占市场。

主营产品单价下滑，而气派科技的毛利率受到的影响并不大。2017-2019年，气派科技的毛利率分别为24.80%、18.93%、20.75%，尽管2018年毛利率出现一定的下滑，但其2019年毛利率反而上升。在主营产品价格持续下滑的背景下，气派科技的毛利率不降反升，这就不得不让人怀疑其毛利率的真实性。

（注：长电选取其芯片封测业务；华天科技选取其集成电路业务，下同）

此外，气派科技的毛利率也远高于同行企业。2017-2019年，通富微电的毛利率分别为12.70%、15.56%、14.06%；长电科技的毛利率分别为11.33%、10.97%、11.09%；华天科技的毛利率分别为18.18%、16.73%、16.41%，皆远低于气派科技同期的毛利率。

众所周知，毛利率是企业经营获利的基础，高毛利率可以为企业带来更大的获利空间，因此毛利率是反映企业盈利能力的重要指标；相对的，对于拟IPO企业来说，高毛利率显得尤为重要。

然而，气派科技究竟有何过人之处，能够获得如此高、甚至可以说有些反常的毛利率呢？对此，气派科技的解释是公司与同行业上市公司毛利率水平存在差异的主要原因为内外销占比不同导致的。据招股书显示，报告期内，气派科技主营业务收入国内销售占比分别为99.00%、99.59%、98.69%，其解释说明意味着内销产品毛利率高于境外产品。

不过，据笔者查询发现，2017-2019年，通富微电中国境外的毛利率分别为15.53%、16.37%、13.53%，而中国境内的毛利率分别为6.80%、10.20%、8.86%，可以明显看出境外的毛利率远高于境内，这与气派科技的说法相符合。

另外，相较于同行公司，气派科技的封测技术还远远落后，但其毛利率却始终高于同行业可比公司值得引起广大投资者的关注。同时，气派科技的存货迅速增长以及应收账款逐年增加也导致公司资金运转紧张。

应收账款和存货连年上涨，导致运营资金紧张

2017-2019年，气派科技报告期各期末应收账款净额分别为6,297.45万元、7,081.87万元、7,582.41万元，占当期流动资产的比例分别为24.93%、32.34%、25.10%，占比较高。

与此同时，气派科技应收账款坏账准备分别为551万元、636万元、698万元，占比应收账款总金额的比例分别为8.05%、8.24%、8.43%，均高于同行可比上市公司。未来随着气派科技业务规模的扩大，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期回收或无法回收发生坏账的情形，将对其经营业绩造成不利影响。

而在存货方面，气派科技报告期各期末存货净额分别为3,648.34万元、5,292.76万元、5,714.66万元，占当期流动资产的比例分别为14.44%、24.17%、18.92%，存货占流动资产的比例较高。

从存货跌价准备来看，2017-2019年，存货跌价金额分别为118万元、261万元、218万元，占当期存货余额的3.12%、4.69%、3.67%。可以明显看出，其2018年存货跌价金额较大，相较于2017年实现翻倍增长。另外，报告期内，其存货准备实际计提比例也高于长电科技与华天科技，仅次于通富微电。

尽管气派科技称其生产模式主要为以销定产的定制化生产模式，即根据客户订单的要求，按照客户提供的产品规格、质量要求和供货时间组织生产；但其报告期末存货余额较大，若下游客户存在重大延期或违约，气派科技将承担存货跌价的风险。

此外，从气派科技近几年应收账款坏账和存货减值准备来看，其应收账款金额与存货账面价值虽在可控之中，但随着应收账款逐年增加以及存货增长迅速，将占用流动资产更大的比例，这对公司的偿债能力也造成影响。

这从其偿债能力指标中便有所反映，2017-2019年，气派科技流动比率分别为0.77、0.89、0.90，速动比率分别为0.64、0.66、0.70，流动比率以及速动比率远均低于1，且低于同行可比公司均值。两大指标均显示该公司营运资金的捉襟见肘。（校对/Lee）