产业话语权弱，毛利率“拉胯”，康冠科技稳定盈利能力存疑

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近年来，随着大数据、云计算和人工智能等先进技术的发展，带动了智能显示产品的长足进步。再加之，显示技术不断更新迭代，各产业对智能显示的需求也在持续提高，智能显示行业得以飞速发展，市场空间巨大。

日前，笔者获悉，智能显示产品供应商深圳市康冠科技股份有限公司（下称：康冠科技）已经向资本市场发起冲击，其上市申请也已获深交所上市发审委受理。

招股书显示，康冠科技近三年来受到上游面板行业的影响，业绩起伏不定，对原材料价格无法把控，对下游销售价格话语权较弱，由此带来公司毛利率常年处于行业中下游，。

业绩波动起伏，稳定盈利能力存疑

资料显示，康冠科技成立于1995年，于2019年变更为股份有限公司，公司专注于智能显示领域，主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等。

作为业内老牌劲旅，康冠科技自2001年起连续20年销售收入超过10亿元，自2014年起连续7年保持50亿元以上的销售规模并逐年稳定增长。

在成立26年之后，康冠科技不甘寂寞，为百尺竿头更进一步，拟通过资本市场来壮大自身实力。公司此次IPO拟募资20亿元，主要显示终端产品扩产、商用显示产品扩产等项目。

根据招股书，在2018年-2021年上半年（下称：报告期），康冠科技分别实现营收68.52亿元、70.31亿元、74.14亿元、48.38亿元，实现净利润3.96亿元、5.31亿元、4.85亿元、2.51亿元。其主营业务收入占营业收入金额的比例分别为99.09%、99.19%、98.98%和99.21%，来自于主营业务的收入占比均在98%以上。

可以看出，报告期内，康冠科技营收持续稳定高增长，今年上半年俨然已经完成去年全年营收的65%，但是公司的净利润却出现波动下滑的趋势，在2019年猛增之后，2020年开始下滑，今年上半年仍然有下滑的趋势。

对此，康冠科技解释道，受2020年度主要原材料液晶面板采购价格上涨的影响，产品单位成本上升，主营业务毛利率水平有所下降，当期净利润随之下降。

而笔者则发现，个中缘由在于公司核心产品售价出现下跌。

招股书显示，康冠科技主营业务分别为智能交互显示产品、智能电视、设计加工、液晶面板显示销售。其中，智能电视和智能交互显示产品为公司的主要营收来源，截至2021年上半年，两者合计营收为4.03亿元，占主营业务收入的83.79%。

上述四项产品的售价，在报告期内均出现了下降再上升的现象。其中，智能交互显示产品的价格在报告期内分别为2682.82元、3700.28元、2782.06元、3128.1元，同比变动37.93%、-24.81%、12.44%；另外一项智能电视的售价则为1011.55元、895.16元、844.21元、1007.68元，分别同比变动-11.51%、-5.69%、19.36%。

虽然，在今年上半年产品价格略有反弹，但是报告期内，公司产品售价并不稳定，如果拉长周期来看，公司产品价格或许受面板周期波动更为严重。

话语权较弱，毛利率“拉胯”

招股书显示，康冠科技的原材料为液晶面板、非液晶面板。报告期内，康冠科技液晶面板的采购金额分别为36.4亿元、32.28亿元、36.47亿元、29.6亿元，占采购金额的比例分别为64.44%、58.13%、55.7%、60.35%。

非液晶面板则主要包括电子元器件、结构件、光学件和其他，2021年上半年，非液晶面板的采购金额为19.44亿元，占总采购金额的39.65%。

其中，在液晶面板方面，康冠科技主要采购的尺寸为32寸、43寸、55寸、65寸和75寸。报告期内，上述五种尺寸的面板均呈现先跌后暴涨的趋势。

以32寸的液晶面板为例，该产品报告期内的平均单价分别为398.01元、256.99元、318.33元、515.61元，变动的比例则为-35.43%、23.87%、61.97%，受面板周期的影响较大。

据笔者了解，从2020年下半年开始，大尺寸LCD面板价格不断上涨。涨价的趋势一直到延续到了今年上半年，整个行业迎来了史上最长的涨价周期。以今年2月下旬的价格为例，当时主流的32吋、43吋、55吋及65吋LCD电视面板价格，相较于2020年5月份，已经分别上涨了119%、81%、84%和46%。

一直以来，由于两年的产线建设期、一年产能爬坡期造成的供给刚性，LCD面板显示出了较强的周期性，面板价格经历过数次剧烈波动。

因此，不难看出，主要原材料为液晶显示面板的康冠科技也备受周期的干扰，报告期内不仅净利润受到影响，其采购成本也无法把控。

成本端无法把控，销售端又不能及时转嫁，两方面的不稳定性也损害到了公司的毛利率。

报告期内，公司主营业务的产品毛利率分别为13.90%、16.91%、15.24%和11.36%，毛利率先升后降主要受产品结构、产品单价变动、液晶面板价格变动等因素的综合影响。

对比同行来看，报告期内，行业平均毛利率分别为21.43%、20.93%、21.24%。而视源股份毛利率则为30.5%、36.44%、32.55%，均高于康冠科技。

康冠科技则解释为，主要由于生产模式、业务模式、销售渠道及产品分布等因素综合影响所致。

综合上述情况不难发现，康冠科技虽然从事智能显示多年，但是作为业内“老大哥”，其盈利情况却波动起伏。对上游不能把控原材料价格，对下游缺少提价话语权，以至于毛利率常年处于行业中下游，以上种种自身问题，恐难通过资本市场来解决。（校对|Arden）

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