成也苹果，败也苹果！兴禾股份净利骤降如何翻盘？

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2020年以来，苹果发布的手机新机型已不再随机附送快充电源，在此情境下，苹果产业链厂商对自动化设备的投资或将大幅缩减，也无疑会对上游供应商产生冲击。

深圳市兴禾自动化股份有限公司（简称：兴禾股份）便是处于果链之中，深耕自动化设备领域的一员。前段时间，其提交了招股书拟创业板上市。

招股书显示，此前在苹果及相关产业链的带动下，兴禾股份的业绩实现了正向增长，然而2020年以来，由于苹果新品对其涉及的主要领域无重要技术革新，致使其来自苹果产业链客户的收入大幅下滑，业绩也一落千丈，2020年其营收较上年下降了24.22%，归母净利润降幅更高达49.77%，可谓是成也苹果，败也苹果。

成也苹果，败也苹果

招股书显示，兴禾股份主营工业自动化设备及配套配件治具的研发设计、制造销售和升级改造。致力于为工业自动化生产提供整线设备，通过提供某一生产过程内多个工序的自动化设备，并辅以配套的配件治具，助力客户提升自动化生产的整体性。

其自动化设备主要应用于消费电子行业的电芯制造、电池封装、电源组装和手机组装四个领域，部分应用于光伏设备制造、动力电芯叠片、通讯设备组装等领域。

从业绩来看，兴禾股份的主营业务收入主要来自于设备销售和设备改造，产品主要是自动化设备，业务及订单波动主要取决于下游产品的技术革新节奏，下游客户对自动化设备的购置或改造需求是其订单的驱动因素。2018年至2021年上半年，其营业收入分别为6.40亿元、7.05亿元、5.34亿元、1.74亿元；净利润为1.77亿元、2.34亿元、1.12亿元和0.20亿元，均呈先升后降趋势。

具体来看，2018年至2019年，其营收呈正增长，主要是在苹果的带动下，来自于苹果产业链的收入增长较多。不过2020年起，由于苹果新品对于兴禾股份所涉及的电池封装、电芯制造和电源组装领域均无重要技术革新，因此其来自于苹果产业链厂商客户的订单下降较多。同时，其非苹果产业链客户及手机组装、动力锂电等新业务的增长动力尚不足够，上述原因共同导致了其营收较2019年下降1.71亿元，降幅达24.22%。

而对于2021年上半年营收的进一步缩窄，其解释系公司产品以整线整段销售为主，且主要下游客户的产线投产集中在下半年，收入的季节性所致。

再来看毛利率，2018年至2021年上半年，其综合毛利率分别为51.48%、58.58%、49.65%和39.33%，在2019年实现增长后便逐渐大幅下滑，到了2021年上半年其毛利率仅为39.33%，较最高值58.58%相距近20%。

查阅招股书得知，造成其2020年和2021年上半年毛利率骤降的主因在于设备销售业务。一方面，由于产品结构变动，2019年其高毛利率的电源组装线收入占比由16.73%提升至60.39%，从而拉高全年毛利率；2020年及2021年上半年，该项目收入占比又接连降至36.87%及23.10%。另一方面，其电池封装线和电源组装线毛利率于2019年双双提升，此后又接连下滑。也就是说，在高毛利率产品占比的减少，和同类产品毛利率下滑的多重累计下，共同造成其毛利率下滑的颓势。

即便如此，兴禾股份的毛利率仍在同行中处于领先地位。据悉，兴禾股份竞争对手的毛利率均值为41.60%、40.60%、36.47%和36.58%，其整体毛利率大致高出均值3%-20%不等。

高度依赖苹果产业链

从客户来看，在电芯制造领域，兴禾股份主要客户包括LG化学、天津三星视界有限公司、宁德新能源、珠海冠宇；电池封装领域的主要客户有德赛电池、珠海冠宇、欣旺达、新普科技集团；电源组装领域的主要客户为伟创力、赛尔康、雅达电子；手机组装领域的主要客户则包括了闻泰科技。

如上所述，苹果产品的生产制造是其自动化设备的重要应用领域，而造成兴禾股份业绩波动的主要因素就是苹果产业链对其的采购变动，因此，苹果公司的创新需求、新产品的创新功能开发情况也无疑对其业绩起着决定性作用。

回顾二者的合作历程，其与苹果产业链合作始于2009年，合作初期业务集中在电源组装设备，2013年，其获得苹果的合格供应商代码，进入苹果供应商体系。自2015年起，其向苹果产业链厂商销售的产品从最初的电源组装设备逐步拓展至电池封装设备、电芯制造设备和手机组装设备。

近年来，其实现的自动化设备销售收入中，应用于苹果产业链的金额分别为5.83亿元、4.91亿元、3.21亿元和0.73亿元，占当期自动化设备销售收入的比例分别为98.52%、94.80%、73.68%和45.23%，占比可谓十分之高。

同时，兴禾股份对苹果产业链的依赖亦体现在其前五大客户中。2018年至2021年上半年，其向前五大客户的销售收入分别为6.08亿元、5.59亿元、3.96亿元和1.49亿元，占营业收入的比例分别为94.98%、83.46%、74.13%和85.73%，均超过七成。

造成其客户集中度较高的原因还要从下游行业格局说起。由于兴禾股份业务集中在电芯、电池和电源三个领域，EVTank数据显示，2020年全球小软包锂离子电池出货量前四名企业分别为宁德新能源、三星SDI、LG和珠海冠宇，累计出货量占全球总出货量达到46.10%，而上述四家客户亦均为其主要客户，故造成其客户集中度较高的现象。

今年5月，苹果公布了2020年全球供应商名单，其中34家国内供应商遭到剔除。对此央视曾指出，长期以来，“果链”企业受困于被踢出苹果产业链的风险，议价能力也被大大削弱。报道更发出警告称：“企业不能因为被苹果看中就安于现状，而是应该积极寻找更多的客户，减轻对苹果的依赖症。”

不过，自2020年以来，苹果发布的手机新机型已不再随机附送快充电源，在此情境下，相关产业链厂商对自动化设备的投资或将大幅缩减，兴禾股份的经营业绩又该靠何增长？（校对/日新）

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