【IPO价值观】营收规模及技术实力国内领先，中巨芯引领电子化学材料国产替代

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，近年来，我国半导体产业快速发展，晶圆投产规模持续加大，刺激了我国对电子湿化学品、电子特种气体等上游材料需求的激增，一批本土产业链企业受益迅速成长。其中，中巨芯科技股份有限公司（下称“中巨芯”）通过技术持续创新，业绩快速提升，已成为我国电子化学材料领域的领军企业之一，并于近期开启了科创板IPO上市进程。

笔者查阅招股书发现，中巨芯已完成电子湿化学品、电子特种气体以及前驱体材料3大产品线布局，其电子湿化学品无论营收规模还是技术水平，均处于国内同行业第一梯队，电子特种气体技术也达到国内领先水平，同时是国内少数能够进入前驱体材料并完成产品生产的企业之一。

凭借领先的技术优势以及持续丰富的产品线，中巨芯产品已成功导入包括SK海力士、台积电、德州仪器、中芯国际、长江存储、华虹集团等国内外知名半导体产业链企业。

力争成为全品类电子化学材料领军者

针对电子化学材料行业技术壁垒、市场壁垒和行业集中度高、国产化程度低等行业特点，巨化股份联合国家集成电路产业投资基金股份有限公司、远致富海、盈川基金、盛芯基金、聚源聚芯等5家外部投资机构于2017年12月共同设立中巨芯，注册资本10亿元，以抓住国家集成电路产业快速发展、国际产能向中国转移加速的有利机遇，推进本土电子化学材料产业发展。

成立4年来，中巨芯专注于电子化学材料领域，主要从事电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料的研发、生产和销售。其中，电子湿化学品包括电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸、电子级盐酸、电子级氨水、缓冲氧化物刻蚀液、硅刻蚀液等；电子特种气体包括高纯氯气、高纯氯化氢、高纯六氟化钨、高纯氟碳类气体等；前驱体材料HCDS、BDEAS、TDMAT等，产品广泛应用于集成电路、显示面板以及光伏等领域的清洗、刻蚀、成膜等制造工艺环节，是上述产业发展不可或缺的关键性材料。

在自研的同时，中巨芯还通过收购的方式获得凯圣氟化学（控股1家子公司凯恒电子）、博瑞电子2家子公司，并设立中巨芯湖北（尚未开展经营）、博瑞中硝2家子公司，至2021年H1，除凯恒电子外，已开展经营的子公司均已实现盈利。

目前，中巨芯以集成电路客户为主，显示面板与光伏客户为辅，已发展成为国内少数同时生产电子湿化学品、电子特种气体以及前驱体材料的企业之一。

中巨芯的业绩也伴随技术实力的不断夯实获得快速发展。招股书显示，2018年-2020年、2021年H1（下称“报告期”），其营收分别为1.56亿元、3.31亿元、4亿元、2.52亿元；净利润也实现扭亏为盈，报告期内分别为-1433.41万元、-516.27万元、2360.76万元、3662万元，并呈现快速上升趋势。

其中，电子湿化学品和电子特种气体是主要创收产品，报告期各期末合计营收分别为1.44亿元、3.05亿元、3.67亿元、2.39亿元，2021年上半年占总营收的比重已超过95%。

根据中巨芯的发展规划，其将基于国家集成电路产业的重大战略需求，力争成为国内规模最大、品类最全、品质最高的电子化学材料提供商之一，为行业客户提供电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料等一站式服务。

主要产品营收规模领先本土企业

众所周知，国内电子化学材料长期为国际企业所垄断，而随着一批本土企业的快速成长，这一现状正在逐步发生改变。

中巨芯通过自研及资本运作，已经在中国大陆具备较强的竞争实力，与国内较早布局的同类企业相比，其主要产品在营收规模上已处于行业领先地位。

2019年-2020年，中巨芯电子湿化学品营收分别29,788.35万元、33,721.77万元。可比企业中，成立于2001年的江化微同期的营收分别为28,660.12万元、30,515.84万元，成立于2001年的晶瑞电材分别为17,880.86万元、20,909.99万元，成立于2002年的飞凯材料分别为28,760.62万元、40,864.94万元，成立于2002年的新宙邦分别为11,463.2万元、15,716.86万元，成立于2004年的上海新阳分别为21,231.92万元、27,793.53万元。

与如上几家可比公司相比，中巨芯电子湿化学品的营收规模高于新宙邦、晶瑞电材、上海新阳以及江化微，与飞凯材料基本相当；本土企业中，仅与成立于2001年的格林达存在一定差距。

另外，根据中国电子材料行业协会统计数据，中巨芯电子湿化学品国内市场占有率已从2018年的1.59%快速提升至2020年的3.68%，正处于快速提升阶段，成为打破国际垄断、实现国产替代的主力军。

另一核心产品电子特种气体也主要为欧美日企业所垄断，市场高度集中。中巨芯发力电子特种气体相对较晚，不过成长迅速。2019年该产品营收仅为741.54万元，2020年已达2940.13万元，同比增长296.49%，为本土同类型企业中，增幅最高的一家公司。2021年继续保持高速增长态势，上半年营收规模已达3875.47万元，占中巨芯营收比重也提升至15.4%。

核心技术位居国内领先水平

营收高速增长的背后，是中巨芯不断增强的技术实力。

截至2021年6月末，中巨芯拥有技术研发人员69人，其中中高级工程师22名，研发人员专业覆盖化工、电子、材料、物理、化学等专业领域；同时获得44项国家专利授权，其中发明33项，实用新型11项。

成立至今，中巨芯一直注重研发投入，如2020年，其研发费率为7.3%，领先于众多国内同类型企业。如可比公司中，江化微、晶瑞电材、格林达、新宙邦、华特气体、金宏气体、雅克科技的研发费用率分别为5.39%、3.31%、3.63%、6.17%、3.04%、3.73%、3.23%，均低于中巨芯。

高研发投入，使得中巨芯快速构建起自己的护城河。

在电子湿化学品方面，中巨芯各个细分产品规格基本处于国内同类产品的领先水平，如电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸均达到G5级，电子级盐酸、电子级氨水、电子级氟化铵、缓冲氧化物刻蚀液达到G4级。其中，电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸、电子级盐酸等主要产品均已达到12英寸集成电路制造用级别，产品质量达到国内同类先进水平。

与国内可比公司相比，中巨芯电子湿化学品技术水平位居国内第一梯队

在电子特种气体方面，中巨芯目前可以实现6N纯度高纯氯气、高纯氯化氢以及5N纯度高纯氟化氢的量产，另外已实现4N-5N纯度高纯氟碳类气体、6N纯度高纯六氟化钨的生产并进入客户端认证环节。中巨芯表示，除了派瑞特气高纯六氟化钨、华特气体高纯三氟甲烷的产品等级处于领先外，其他高纯气体均处于国内同类产品的领先水平。

需要指出的是，中巨芯开展电子特种气体业务的时间较短，凭借不断投入研发力量，目前成熟量产的6N纯度的高纯氯气、6N纯度的高纯氯化氢等产品已规模化供应给8英寸至12英寸的集成电路厂商及8.5代线至10.5代线的显示面板厂商。另外，为应对集成电路产业的快速发展，中巨芯积极进行高纯氟碳类气体的布局，目前产品并已进入客户送样阶段。

中巨芯高纯气体处于国内同类产品领先水平

另外，在前驱体材料方面，中巨芯的HCDS、BDEAS、TDMAT等产品已成功送样至华虹半导体（无锡）有限公司、艾佩科（上海）气体有限公司等，是国内少数能够进入该领域并完成产品生产的企业之一。

凭借优良的产品品质和丰富的产品组合，中巨芯的电子湿化学品已获得了SK海力士、台积电、德州仪器、中芯国际、长江存储、华虹集团、华润微电子、合肥长鑫、厦门联芯等多家知名半导体企业的认可；电子特种气体及前驱体材料也已陆续进入如中芯国际、厦门联芯、士兰微、立昂微、上海晶盟、华润微电子、德州仪器、京东方、华星光电等主流客户的试用与供应阶段。

重要的是，中巨芯目前仍处于导入客户阶段，随着后续产品组合销售的优势逐步凸显，中巨芯的市场地位将进一步拓展与巩固。而拟募资15亿元投建的中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目一旦落地，也将进一步提升中巨芯的营收及市占率。

综上所述，中巨芯在电子湿化学品方面的市场地位、客户群体、产品品类及等级、技术实力、营收规模及增长率处于国内同行业的第一梯队；电子特种气体业务方面，已量产或送样细分产品的技术等级基本处于国内前列，市场地位、客户群体也将进一步提升。这将加速中巨芯突破国际垄断、加速国产替代进程。（校对/James）

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