研发费用“掺水”严重，新陆精密多项财务指标背离或涉嫌财务造假

研发费用“掺水”严重，新陆精密多项财务指标背离或涉嫌财务造假长江七号爱地球动画,玩转仙界后宫,我爸是李刚造句, 自苹果在去年正式推出搭载Mini LED屏幕的MacBook Pro之后，该款笔记本的销量便持续火热，这不仅给苹果带来了丰厚的业绩回报，产业链企业也水涨船高。 资料显示，主营产品为键帽的

自苹果在去年正式推出搭载Mini LED屏幕的MacBook Pro之后，该款笔记本的销量便持续火热，这不仅给苹果带来了丰厚的业绩回报，产业链企业也水涨船高。

资料显示，主营产品为键帽的苏州新大陆精密科技股份有限公司（下称：新陆精密）正是苹果笔记本键帽的主力供应商。此外，笔者通过翻阅招股书进一步发现，该公司研发费用“掺水”严重，毛利率升高的同时应收账款却持续增加，从财务角度来看，或许存在“造假”行为。

近20年仅一项发明专利，研发费用抠门且严重掺水

根据招股书，新陆精密自成立之初即注重研发设计投入并布局于精密机加工、精密注塑及自动化等核心技术，经过多年的积累与发展，由研发设计结合高精机加工设备带来的生产工艺上的进步帮助公司技术与产品始终处于行业领先地位，获得了市场的认可与客户的信任。

该公司自2015年成功跻身苹果供应链之后，便不断加大对产品结构以及成本优化等方面的研发力度，历经五代“键帽生产治具整体解决方案”的更新迭代，积累相关专利28项，形成了较高的技术壁垒。

此外，新陆精密还表示，公司凭借着优秀的研发设计能力等优势，分别于2017年和2020年成功与捷普集团和工业富联下属公司建立业务合作，并迅速发展成为苹果手机中框生产全制程所需的精密工装治具的重要供应商之一。

但是，该公司的研发费用及其营收占比却远低于行业水平，具体来看，在2018年-2020年1-6月（下称：报告期），新陆精密的研发费用分别为661.01万元、709.33万元、842.04万元、495.01万元，占营收的比例则分别为3.98%、5.86%、3.5%、4.67%。

研发费用不仅增长缓慢，而且竟然没有一年超过千万元，营收占比方面，更是只有在2019年超过了5%。

对比同行来看，报告期内，强瑞技术的研发费用率分别为8.09%、7.94%、8.21%、10.83%。与之相比，新陆精密则相差甚远，可以说望尘莫及。

笔者通过翻阅强瑞技术财务报表发现，在2017年-2020年期间，该公司的研发支出分别为906.21万元、2014.91万元、2756.68万元、3450.18万元，完全是把新陆精密按在地上摩擦的局面。

对此，新陆精密解释道，主要是强瑞技术设备类产品的销售占比高于公司，而且报告期内公司产能受限，致力于服务好苹果及其供应链厂商，相关研发工作集中且成功确定性相对较高。

不过，新陆精密的研发费用中，职工薪酬却占据了主要部分。

招股书显示，新陆精密的研发费用包括职工薪酬、直接材料投入、折旧摊销和其他。其中，研发人员薪酬总额分别为509.55万元、585.60万元、695.16万元和384.19万元，占研发费用的比例分别为77.09%、82.56%、82.56%和77.61%，为研发费用的主要构成部分。

但是，给研发人员高额的薪水，却没形成对应的研发成果。招股书显示，截至目前，新陆精密仅有拥有国内专利56项，其中，发明专利仅有1项，还是在2017年申请，其余55项均为实用性专利。

如果是初创期的企业，自然是可以理解，但是作为一家成立了将近20年的老牌厂商，这难免令人质疑，也很难说服市场。

多项指标背离，或涉嫌财务造假

事实上，深度绑定苹果及其产业链的新陆精密业绩并不稳定，由于公司九成以上的收入均来自苹果及其产业链，所以，报告期内公司营收净利润深受苹果终端产品市场表现得影响。

但是，虽然业绩几经波动，新陆精密的毛利率却异常稳定。招股书显示，在报告期内，公司的主营业务综合毛利率分别为63.20%、61.37%、65.13%和57.70%，处于较高水平。

也不难看出，除了去年上半年，新陆精密的毛利率常年维持在60%以上，并没有受到自身业务表现的影响。

但是，从财务视角来看，这其中，或许暗藏猫腻。正常情况下，毛利率升高，说明企业产品的竞争力提升，在产业链上的地位也随之增强。相应，企业会尽量多占用上游企业的资金、缩短对下游客户的赊账期限，其应付账款应该增加，而其应收账款应该减少。

但是，笔者通过分析新陆精密招股书却发现，有不少异常的情况存在。

首先，在报告期内，新陆精密的应收账款账面余额分别为4541.06万元、6275.66万元、9560.94万元和8164.30万元，不难发现，新陆精密的应收账款在报告期内持续增长，即将突破亿元关口。

此外，报告期内，公司的应收账款周转率分别为 2.91 次、2.24 次、3.04 次和 2.39 次，呈现波动下滑的情况。与此同时，公司的存货周转率也不容乐观，报告期内，新陆精密的存货周转率分别为 7.17 次、5.20 次、5.82 次和 4.72 次，整体呈下降趋势。

值得注意的是，存货周转率是衡量企业销售能力及存货管理水平的综合指标，该项指标的下降，说明公司存货项目的资金占用增长过快、销售能力下降、公司的产品滞销，说明产品竞争力下降或者说供大于求。

所以，从正常的情况来看，新陆精密的毛利率应该是下降，而不是升高。因为，毛利率与应收账款周转率、存货周转率之间一般是正相关的关系。

最后，从对比同行的角度来看，强瑞技术的毛利率在报告期内分别为35.35%、42.04%、37.99%、35.05%，这一水平是远低于新陆精密的。而在上文笔者已经提到，新陆精密的研发费用率也是远远低于强瑞技术的。

正常情况下，一家公司具有远超同行的毛利率，说名公司相较于同行是拥有了鹤立鸡群的特技。那么，公司应该投入了大额的研发费用才对，然而，新陆精密并不是，这说明，公司毛利率有可能是假的，要么隐藏了成本，要么虚增了售价。

或许，研发费用按照新陆精密的说法，可以用苹果供应商来解释。但是，从上述应收账款、应收账款周转率、存货周转率的情况来看，新陆精密的毛利率造假的可能性则非常高，这严重违背了正常的财务准则。虽然上述对比方法粗暴，不过，从过往案例来看，却十分有效。（校对/李正操）

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