家用电器行业周报：6月社零环比改善 地产延续下探

　　为38742 亿元，单月同比增长3.1%，6 月疫情逐步放开使得前期积压需求延后释放，连续两个月环比改善。其中，家用电器和音像器材市场：6 月零售额同比增长3.2%，环比改善明显，618大促节拉动和疫后需求回补为主要推力。6 月家用电器和音像器材类零售额1155.0 亿元，单月同比增长3.2%，较5 月增速提升13.8pct，我们认为，618 大促节叠加近期多重家电下乡等政策利好，对于本月家电消费具有明显的推动作用，3-5 月因疫情积压的家电需求回补也形成一定支撑；1-6 月家用电器和音像器材类累计零售额为4466.0 亿元，同比增长0.4%，增幅较1-5 月提升0.9pct。

　　6 月全国住宅竣工面积/销售面积/新开工面积/房地产投资完成额分别同比-40.3%/-21.8%/-44.9%/-9.4%，地产数据在5 月有小幅边际改善后继续下行，受近期不同事件影响，短期看地产下行压力仍大。6 月全国住宅竣工面积单月同比减少40.3%至3808.3 万平方米，1-5 月全国住宅累计竣工20858.0 万平方米，同比减少20.6%，累计增幅较1-5 月下降6.4pct；6 月全国住宅销售面积同比减少21.8%至15154.4 万平方米，1-6 月全国住宅销售面积累计58057.0 万平方米，同比减少26.6%，累计增幅较1-5月下降1.5pct.6 月全国住宅新开工面积11017.7 万平方米，单月同比下跌44.9%，增速环比5 月下降3.6pct，1-6 月全国住宅新开工面积累计48800 万平方米，同比下降35.4%，累计降幅较1-5 月下降3.5pct；6 月全国房地产开发投资完成额16180.4 亿元，单月同比减少9.4%，1-6 月全国投资完成额累计68314.0 亿元，同比减少5.4%，累计增幅较1-5 月减少1.4pct。

　　白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1)疫情导致的高基数压力逐步减弱，2)大宗商品涨价趋势缓解，3)航运价格止涨企稳，4)高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1)宏观经济下行；2)地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。

　　中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。

　　厨电板块：厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化，建议关注低渗透、高成长的集成灶子板块。我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的渗透空间。同时， 集成灶品类经历前期消费者教育后(特别是，2020 年4 家龙头企业率先上市后，品宣加强进一步提升集成灶的知名度)，近二年的蓬勃发展，已推动部分头部企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。

　　清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出的新款带拖布自清洁扫地机U10 和洗地机G10S、科沃斯的新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝X1，以及云鲸的第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。

　　同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔、新宝等企业的迅速跟进，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。

　　建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，以主品牌布局集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。

　　建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地龙头。

　　宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。