小家电2022年半年报：苏泊尔九阳新宝与科沃斯莱克小熊的周期论

　　花无百日红。小家电最近30多年来的发展，走出一轮有别于大家电和厨电的独立行情：没有一根持续上涨线，而是周期性动荡。很多所谓的“网红小家电”早就上市却因为消费群体的更迭而出现截然不同的市场景象。“三年河东与三年河西”催生了一批小家电的新品牌、新企业、新周期。

　　抛开美的集团等综合性企业，如今专业型小家电企业的竞争格局，在2022年半年报发布之后，出现一轮较为意外的局面和走势。

　　单从营收规模来看，苏泊尔一家独大、以百亿规模领跑，新宝股份、科沃斯则紧随其后，都站上60亿规模的平台；九阳股份和莱克电气则在逼近50亿规模边上冲击；小熊电器、爱仕达、比依股份等则在20亿、10亿等不同区间内发展。

　　由此可见：一是，专业小家电阵营已经出现了超过3家百亿级企业，而且很快还会新增2家左右，如今小家电产业的门槛也在水涨船高稳步提升；二是，专业小家电企业的规模做大，非常信赖品类红利，比如说科沃斯和新宝股份，前者是乘上了清洁电器的消费东风，后者则是乘上海外家庭品质升级的代工东风；三是，国内和海外同时布局是小家电企业营收规模稳定增长的前提，一条腿走路的企业面临的市场周期性冲击会很频繁和激烈。

　　不同于大家电、厨电等，小家电因为品类繁多，带给相关企业发展的价值感很明显：东方不亮，西方亮。既让企业在周期性中获得快速发展的机会，还让企业在周期性动荡中找到新的发展机会。比如说，当年从一口锅起家的苏泊尔，如今小家电成为绝对的营收担当；同样当年靠发明豆浆机起家的九阳股份，眼下在市场上也是小家电、炊具、厨电、净水机等多品类布局。

　　从营收角度来看，2022年上半年苏泊尔营收103.24亿元，同比下降1.05%，归母净利润9.33亿，同比增长7.77%；新宝股份营收71.26亿元，同比增长7.26%，归母净利润4.86亿，同比增长54.72%；科沃斯营收68.22亿元，同比增长27.31%，归母净利润8.77亿，同比增长3.15%。

　　同时，九阳股份营收47.10亿元，同比微降0.7%，归母净利润3.46亿，同比下降23.27%；莱克电气营收45.10亿元，同比增长10.81%，归母净利润4.82亿，同比增长45.35%。

　　此外，小熊电器营收18.48亿元，同比增长13.15%，归母净利润1.48亿，同比增长6.65%；爱仕达营收14.91亿元，同比下降4.75%，归母净利润为亏损1173.8万，同比下降156.04%；比依股份营业收入7.20亿元，同比下降5.24%，归母净利润7591万元，同比增长43.47%。

　　从年度营收的角度来看，目前苏泊尔、新宝股份、科沃斯已经组成小家电的百亿阵营，加上小家电营收早就过百亿的美的集团，小家电产业的头部阵营正在全面形成。同时，九阳股份与莱克电器正在向百亿阵营发起新一轮的冲击，在扩品类、拓市场的背景下，时间应该不会很长。

　　从品类经营的角度来看，除了科沃斯和莱克电气相对聚焦清洁电器业务，包括美的集团、苏泊尔、新宝股份、九阳股份，基本上都是小家电行业多品类同时布局，同时还在发展炊具、厨电、净水机等业务。

　　从市场经营的角度来看，中国小家电有两大阵营，一是本土化市场主导派，二是海外市场主导派，前者就是九阳股份为代表，后者包括新宝股份和莱克电器，这两家企业的产品虽然在中国市场的品牌认知度和影响力不高，但海外代工业务带来的规模和营收增长却很明显。比依股份作为一家专业的空气炸锅制造商，同样也是海外代工为主。

　　在2022年半年报专业小家电阵营不同企业营收规模分化的背后，家电圈注意到，这与不同企业的品类布局，以及市场拓展存在着密切的关系。简单来说，多品类布局且多市场发展的小家电企业，如今开始走上一条规模稳健增长的上升通道，相反则会陷入市场周期性的通道之中业绩上下波动。

　　多品类布局的代表，就是苏泊尔和九阳股份。半年报显示：苏泊尔主业包括电器（烹饪电器、食物料理电器）、炊具两大类，其中电器占据绝对主导。电器品类的毛利率25.08%、炊具品类的毛利率27.06%；作为法国赛博的中国子公司，苏泊尔内销占比72.23%，这意味着苏泊尔作为法国赛博抢夺中国小家电市场的一颗战略棋子，目前并不肩负赛博集团旗下小家电品类太多的代工业务。

　　半年报显示：九阳主业包括营养煲、食品加工机、西式电器、炊具等，虽然与苏泊尔一样也有净水机、厨电等业务，但目前占比并不大，整体毛利率28.35%，高于苏泊尔，国内销售占比86.89%。这意味着，近年来通过肖战等顶流明星代言不断推动品牌高端化升级的九阳，在市场上开始收获阶段性成果。接下来，随着九阳在收购美国清洁电器企业SHARK多年后也开始推出自有品牌清洁电器，这也将为公司的营收规模带来新的增长点。

　　科沃斯虽然定位于家庭服务机器人企业，但与同城的莱克电气一样，都属于典型的清洁电器企业，以吸尘器、洗地机等业务为主导，同时各自在探索新的业务品类。半年报显示：科沃斯主营业务为服务机器人和智能生活电器，旗下则是科沃斯扫地机器人和添可洗地机，其中前者的营收占比51.25%，后者的营收占比为43.28%。可以说，最近两年的科沃斯，如果没有创始人以添可为平台打造洗地机这个爆红的品类，营收很难取得如此高速增长。

　　莱克电气则走出另一条路。半年报显示：公司主业覆盖清洁电器、园林工具、电机、厨房电器等品类，毛利率分别为23.96%、15.81%、15.4%、26.36%、19.28%，整体毛利率为21.94%。其中内销占比29.08%，这意味着莱克的主业在海外市场的代工贴牌，而且形成了整机和核心部件的多品类布阵。

　　这一点，与新宝股份颇为相似，公司旗下的东菱品牌，远不如从国外买来的摩飞品牌大，但新宝股份的主营并不在于国内自有品牌销售，而是成为海外小家电的代工厂。半年报显示：新宝股份主营为电热类厨电、电动类厨电、家居电器，毛利率18.4%，低毛率的背后正是其营收七成多是海外代工，国内销售占比23.56%，基本上则是以摩飞品牌为支点。

　　作为网红小家电的代表，小熊电器曾经也很红火，特别是在资本市场上出现一涨。但由于定位“网红”，自然产品的盈利能力，以及市场影响力就会遭遇“不网红”后的尴尬。半年报显示：公司主营以锅煲类、西式电器、壶类、电动类为主，毛利率35.3%。这明显高于九阳和苏泊尔毛利率的背后，主要还是因为小熊电器以线上电商渠道为主，以低价格拉动消费为方向，品牌溢价能力和影响力偏低。目前，小熊电器国内销售占比96.35%，这意味着，未来其除了要提高品牌溢价力和产品竞争力，还可以拓展海外市场的新战场。

　　当年与苏泊尔锅具齐名的爱仕达，期间经历向小家电和机器人的转型，但持续折腾多年后，至今还只能靠炊具业务生存和发展。半年报显示：公司主营业务包括炊具、小家电、机器人，但炊具占据主要比例，综合毛利率26.96%，内销占比44.97%，这意味着其业务量的一半份额还是来自海外市场的代工。今年上市的比依股份，作为小家电行业“风口型公司”空气炸锅概念股，虽然营收规模一般却成功IPO。半年报显示，公司主业包括空气炸锅、空气烤箱两大业务，外销占比高达79.25%，而二成多的内销中也基本以国内企业的贴牌空气炸锅为主。因为代工为主导致其毛利率偏低，2022年半年报未披露，但2021年报显示，空气炸锅毛利率为15.13%。

　　随着美容小家电、保健小家电等新品类的不断出现，小家电产业的品牌格局和企业阵营预计还会出现持续分化。不过，在消费升级的主通道中，小家电产业在多品类、多市场、多消费层次等多股力量的推动下，发展前景值得期待。