【IPO价值观】近乎被苹果“踢出”：博众精工净利从2.8亿元变成亏损1.2亿元！

【IPO价值观】近乎被苹果“踢出”：博众精工净利从2.8亿元变成亏损1.2亿元！我是山主 ，随着“中国制造 2025”战略的提出和产业结构优化升级，我国工业自动化将持续提升，市场规模也在不断扩大。工控网数据显示，我国自动化及工业控制市场规模已经从 2004 年的 652 亿元增长

，随着“中国制造 2025”战略的提出和产业结构优化升级，我国工业自动化将持续提升，市场规模也在不断扩大。工控网数据显示，我国自动化及工业控制市场规模已经从 2004 年的 652 亿元增长至 2019 年的 1865 亿元。在下游市场需求持续增长的背景下，处于智能装备制造业下游的博众精工提交了科创板IPO招股书，希望借力资本东风助推其研发升级和产业发展。

与众多苹果供应商一样，业绩受苹果影响十分之大，且苹果订单占公司总营收的占比不低，对于博众精工而言，其同样存在这样的问题，但从过去几年来看，其相对而言还在合理范围，然而，到了2020年第一季度，其净利润从2019年的2.8亿元变成了亏损1.2亿元，而来源于苹果的营收更是从9亿元下降到0.2亿元。

除了第一大客户苹果订单“暴动”大以外，作为苹果核心供应商的立讯精密在2018年突然成为其第三大客户，但是到了2019年却消失在前五大客户名单中，此外，作为其2018年第二大客户的蔚来汽车，在近两年也消失在其前五大客户名单中！由此可见，博众精工前五大客户十分不稳定。

受益于苹果助力：博众精工三年净利润增长近4倍

据资料显示，博众精工主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发设计与生产制造，同时，为客户提供完整的智能化生产解决方案，业务涵盖消费电子、新能源、汽车、家电、日化等行业领域。

在手机应用领域，其产品可用于手机按键上的背胶密封圈、手机开关背部垫片、摄像头支架、触摸屏组件与底壳组装等用途，苹果为其第一大客户，博众精工目前所销售的设备及治具已应用于苹果公司的手机、手表、无线耳机、笔记本、电视、平板、智能音箱及售后服务部门（apple care），几乎覆盖其全部终端产品部门。

从业绩方面来看，2017年至2019年，分别实现营收19.91亿元、25.17亿元、21.10亿元，其中消费类电子业务2017-2019年在其总营收中的占比分别为93.38%、85.44%、86.32%。相应净利润分别为0.75亿元、3.20亿元、2.89亿元，整体来看，在这是三年中，其净利润增长了近4倍。可以看出，其营收和净利润的波动幅度较大，背后的原因主要在于其下游客户苹果的经营情况和公司生产、研发及技术能力。

据其表示，2018年，博众精工的营收持续增长，主要受智能装备制造业的快速发展、公司品牌效应显现和紧抓市场机遇，积极开拓新客户，拓展下游应用领域三方面因素影响；2019年，主营业务收入规模下降受下游客户经营情况及市场竞争环境影响；今年一季度收入暴跌则是因疫情导致产品的交付、运输及验收进度滞后所致。

而其这三年中营收与净利润双双快速增长的重要原因，则在于苹果的推动和蔚来汽车的助力，通过下图我们可以明显看出，苹果订单营收为其总营收很重要的组成部分，其中还包括苹果核心供应商立讯精密，该公司2018年为博众精工第三大客户，而蔚来汽车2018年为其第二大客户，这两者均为其2018年的业绩增长做出了很大的贡献。

但整体而言，无论是营收还是净利润，在2017-2019年这三年中，对于博众精工而言，依然处于高速增长状态中，然而，到了2020年，这种高速增长却“戛然而止”！

营收全面暴跌：净利润从去年2.8亿元变成亏损1.2亿元

其实，对于绝大部分苹果供应商而言，业绩的确会随着苹果的销售而出现波动，但整体而言，这种波动会在一个范围内，但这种情况却在博众精工出现了例外。

据博众精工IPO招股书显示，其2020年第一季度的营收为1.24亿元，不到去年全年21.10亿元的6%，相对应的净利润更是直接亏损1.2亿元，而去年全年为2.89亿元。

而业绩出现如此波动的原因，很大一部分在于苹果。苹果在2017-2020年第一季度一直为其第一大客户，2017-2019年分别贡献其营收达到了12.8亿元、11.8亿元、9亿元，到了2020年第一季度，直接下降到只有0.2亿元！

不仅如此，上述笔者所统计的，为博众精工与苹果直接销售额金额，并不包括苹果指定的供应商向博众精工采购，博众精工通过苹果指定向其采购的大客户还有富士康、和硕联合、纬创、广达、立讯精密、歌尔等。

2017-2020年第一季度，博众精工对苹果公司及其指定EMS厂商（以下简称“苹果系”）销售收入占当期营业收入的比例分别为84.90%、71.82%、73.31%和 40.54%。2017年，前五大客户均为苹果系，2018年除了蔚来汽车前四大客户均为苹果系，2019年前五大客户同样也都是苹果系！

此外，除了营收和净利润波幅较大之外，博众精工的毛利率也有所波动，且同样在今年第一季度下滑严重，大幅下降的原因也是因大客户苹果盈利变动导致收入规模缩小和个别订单毛利率波动影响所致。

数据显示，2017-2019年，同行毛利率均值为40.02%、38.93%和37.53%，而博众精工的毛利率则为47.26%、41.78%和45.91%，其毛利率都高于竞争对手。直至2020年第一季度，对比同行毛利率均值34.19%，博众精工仅有24.09%，落后同行超过10%。可谓成也苹果败也苹果，伴随其盈利水平的变动，博众精工“乐享其成”的同时也可能“深受其害”。

再来看博众精工竞争对手的客户占比，招股书披露，产品应用于苹果终端生产的赛腾股份，2014-2017年9月，苹果占其营收比例分别为90.92%、92.57%、90.57%和94.75%；同为苹果产业链上的天准科技，2016-2018年苹果营收占比分别为49.98%、67.99%和76.09%。可以看出，上述同在苹果产业链上的公司，苹果作为主要客户占据了较大比例，且是业绩的主要助推者。

但从2020年第一季度来看，赛腾股份净利润为0.2亿元，同比下降了43.83%，上半年净利润为1.04亿元，同比增长71.88%；而天准科技第一季度的净利润为亏损184.6万元，同比下降339.97%，上半年净利润为304.4万元，同比下降66.69%。尽管这两者在第一季度都出现了业绩下降的情况，但下降幅度却远远没有博众精工这般严重。

整体而言，对于博众精工而言，“成也苹果败也苹果”，在苹果的扶持下，其业绩得到了快速的增长，同样，随着苹果签订的订单下降，其业绩也出现了暴跌乃至亏损的情况，但从苹果供应商第一季度来看，尽管不少企业出现了业绩下降的情况，但也有不少出现了业绩增长的情况，原因在于，苹果第一季度的订单早在去年底就已经确定，像博众精工这种遭遇苹果快速“砍单”导致亏损的情况，在行业实属少见！（校对/Jack）