【星民燎原】基金一季报总结系列：重拾机构喜爱的家用电器

　　通过多年的充分竞争让我们的家电企业具备了全球竞争力，在国内销售总体下降的情况下相关出口保持快速增长。从2023年前3个月的数据看家电出口下降但

　　与我们竞争的日韩企业在近几年的全球的份额一直被我们吞噬，龙头中的美的海外收入占到42%左右，最早全球化的海尔、海信更是早就超过50%%，连最后出海的格力也达到了12.3%。

　　跟苹果财报说明会上极度看好印度逻辑一样，未来几年印度、东南亚、美洲将是家用电器增长的主要来源，另一个增长点出来时具有竞争力的可能是我们的企业。

　　不管是从国内还是全球来看家电的行业集中度都基本成熟并几乎达到寡头垄断程度，实现了对欧洲、日韩家电企业的全面超越。这些都得益于行业初期的百家争鸣和前几年的收购兼并，以及我们的规模效应、完整产业链的优势。

　　在整个行业走向衰退的最坏情况下，整个行业也会保持着不错的利润。典型的参考就是最近几年地区性百货超市公司受到互联网冲击后营收大减，但经过重新定位、收缩、调整后虽然营收下降，但整体利润率却保持着增长，如东北区域的大商股份。家电未来最差的情况也就是这种了，但估值都已快接近这一类行业了，相对行业算是极度便宜的了。

　　不仅是行业集中度提高，并且三家龙头公司都有自己的优势产品，美的多元电器、海尔的洗衣机、格力的空调，它们都形成了自己的比较优势，在利润占比与营收占比的比较中明显比公司中产品要高不少，都有自己的护城河。

　　从2018年家电下乡达到历史超配高度181%后一直下降，直到2021年的低配后一直保持着稳定，但这一过程中家电股价一直保持着增长并超过沪深300。在机构持续降低配置的情况下但股价却是上涨的，这里的一个重要因素是家电行业的分红持续上升，带动了不少类型资金进入。

　　不同企业都有自己多元业务的重心，当前来看重心多元业务占比都已超过5%，并快速向10%的目标前进。从近3年的趋势来看也都是稳步增长，格力多元进度相对落后，新能、手机、汽车的几个项目进展缓慢。

　　房地产行业对家用电器的影响是很明显的，毕竟买房子后9成5是会买新家电的，地产低迷后原来的增量市场消失了。

　　但近2年的估值下降、全球份额的增长、多元业务发展三方面基本已消化房地产的负面影响，家电跟房地产有很强的相关关系，但家电同时还带有消费属性同时我们还具有全球竞争力。

　　美的多元业务更具前景，海尔的全球化更有优势，家电核心零部件在未来产业转移后更具优势，小家电估值性价比一般。