【IPO价值观】OLED面板无需背光源：南极光手机市场业务堪忧！

【IPO价值观】OLED面板无需背光源：南极光手机市场业务堪忧！出租爸爸 众所周知，近两年来，OLED面板已经逐渐成为高端旗舰智能手机的标配，诸如三星和国内一线手机厂商等，采用的都是OLED面板，尽管受限于价格问题，此前OLED面板在手机市场主要用于高端旗舰机，但随

众所周知，近两年来，OLED面板已经逐渐成为高端旗舰智能手机的标配，诸如三星和国内一线手机厂商等，采用的都是OLED面板，尽管受限于价格问题，此前OLED面板在手机市场主要用于高端旗舰机，但随着价格的下降，目前已经开始有中端智能手机开始采用OLED面板。

与之相对应的则是LCD面板，随着OLED面板在手机市场份额的不断提高，对于LCD而言，无疑会造成不小的冲击，这种冲击已经在市场有所体现。与此同时，这种影响也进一步延伸到相关供应链。

其中背光源就是其中最为典型的产品。众所周知，对于OLED面板和LCD面板而言，其中一个很重要的区别在于，自发光的OLED面板无需采用背光源，而传统的LCD面板则需要采用背光源。

近来，据笔者查询得知，依靠手机背光源业务起家的深圳市南极光电子科技股份有限公司（以下简称“南极光”）前不久提交了IPO招股书。正如上文所提，随着OLED面板在手机市场不断吞噬LCD面板市场份额，对于业务主要为手机背光源产品的南极光而言，其未来业务无疑堪忧！

受益LCD向大陆集中：南极光业绩三年持续增长

据资料显示，南极光主营业务是以背光显示模组为核心的手机零部件的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于智能手机和车载显示器、医疗显示仪、工控设备显示器、家电显示器、其他消费电子显示器等各种专业显示领域。目前，公司的背光显示模组主要应用于智能手机领域。

据南极光介绍，在手机背光源领域，公司目前已进入京东方、合力泰、深超光电、华显光电、帝晶光电、信利光电、联创电子等领先的液晶显示模组企业的合格供应商体系，应用的手机终端品牌包括华为、OPPO、vivo、小米、三星、LG、传音、摩托罗拉等；在专业显示领域，公司客户包括骏成电子、天山电子、秋田微等，产品已经应用到海尔、美的、Honeywell、松下等终客户；目前，公司利用生产背光源的核心技术及设备研发成功5G手机后盖，并开始小批量生产。

从其近三年的业绩来看，2017-2019年，该公司业绩保持稳定增长，其中营收从2017年的5.36亿元增长到2019年的9.28亿元，相对应的净利润也从0.28亿元增长到0.79亿元。整体而言，南极光的业绩增长还算平稳。

从产品营收占比结构来看，在过去三年中，南极光的主要营收都来源于手机背光源，占比分别达到了92.14%、94.35%、94.48%，而专业显示背光源及其他业务营收占比在6%左右浮动。

从其前五大客户来看，2017-2018年，其前五大客户主要是合力泰、帝晶光电和华星光电，其中合力泰和帝晶光电是国内比较大的手机液晶模组厂商，但随着面板厂商开始从事模组，导致国内中小型模组厂商市场份额被压缩，到了2019年，其前五大客户中新增了京东方，为其当年营收占比贡献了21.27%，但在前两年中，京东方并未出现在其前五大客户名单中。2017 年- 2019 年，公司前五大客户销售收入占营业收入比例分别为 91.94%、91.24%和 83.23%，占比比较集中。

事实上，在过去三年中，随着国内面板厂商的快速发展，相关的配套设施企业也跟着受益，包括材料和设备厂商均是如此，南极光作为背光源供应商，其业绩的增长，无疑也受益于如此。

而到了2020年，随着日韩面板厂商逐渐退出LCD面板市场，这又进一步促使全球LCD面板几乎全部向国内市场集中，如在前不久，三星还将LCD业务出售给了国内TCL，而在此之前，LG化学还将偏光片业务出售给了国内彬彬股份。

其中背后很重要的两方面原因在于：与LCD相比，尽管OLED也采用了偏光片，但所使用的偏光片的用量少了一半，而这也是LG化学愿意将偏光片业务出售的重要原因！更重要的一个原因在于，LG化学偏光片业务重要的两大客户是三星和LGD，而三星已经将LCD业务出售，LGD也逐渐在退出LCD市场。

正如业界人士向笔者表示：“随着LCD面板向国内集中，整个LCD产业链向国内集中已经是大势所趋。”从这方面来看，对于南极光而言，是否意味着利好？

OLED面板吞噬市场：南极光未来业务堪忧

然而，尽管全球LCD面板都在向国内集中，但对于南极光而言，其未来的业务市场却存在极大的风险，而这主要源于OLED面板在手机市场不断吞噬LCD面板的市场份额，且对于南极光而言，其主要的产品应用几乎都集中在手机市场，近两年手机背光源业务在公司总营收中的占比均超过了94%。

毫无疑问，随着，OLED面板价格进一步下探吞噬LCD面板市场份额，这将对南极光极为不利。然而，在南极光的招股书中，却在极力掩饰这一未来业务方面带来的风险，甚至明显有部分关于OLED面板的阐述内容略带“抹黑”，尤其是关于OLED面板在手机领域推广的问题。

据招股书内容显示，首先是设备问题：2017 年全球高端蒸镀机生产几乎被 Cannon Tokki 垄断。由于 Cannon Tokki 产能有限，国内大部分的柔性 OLED产线采用 ULVAC、SNU、SFA 等的蒸镀设备，相较于 Cannon Tokki 的蒸镀机，其蒸镀的稳定性和准确性不如 Cannon Tokki，这也影响了产品的良率。

其次是原材料问题：OLED 材料是 OLED 实现自发光的基础。全球 OLED 材料供应受控于海外厂商，其有机材料专业布局主要被国外厂商垄断，有机发光材料是 OLED 中最重要的材料之一。国内 OLED 面板生产企业关键原材料只能依赖于海外采购，采购成本大幅上升。

其三是应用问题，其在招股书中强调：OLED 生产良率较低、材料成本较高、投资成本较大等因素带来生产成本较高，产品价格较贵，从而限制了 OLED 产品的大规模应用。

其四则是强调了OLED 技术在手机领域对 LCD 的影响有限：其一，OLED 在手机市场中占有率仍较低，LCD 屏幕仍为市场主流；其二，手机消费格局基本稳定，除非 OLED 短期降低成本，否则难以快速渗透手机市场 ；其三，LCD 市场容量巨大，LCD 屏幕仍有较大增长空间 ；其四，LCD 显示技术仍在不断发展和突破，OLED 性能指标优势不断被追平。

事实上，我们都知道，关于OLED设备和原材料方面，的确很大一部分受限于海外供应商，尤其是蒸镀机设备，这是业界不争的事实。但从市场应用方面来看，当前OLED面板在手机中的应用已经十分成熟，除了三星和LGD等韩国面板厂商大批量供货以外，国内京东方也早就大批量供货，并且市场还有消息称京东方将有一条产线专门为苹果供货。

此外，OLED面板在手机市场对LCD面板的影响真的有限吗？答案肯定是否定的。首先从高端旗舰机市场来看，在三星和苹果的带动下，截至目前，包括国内手机品牌在内的全球一线手机品牌高端旗舰机几乎全部采用的是OLED面板，毫不夸张的说，LCD面板在高端旗舰机市场已经被淘汰。

其次，对于手机厂商而言，由于屏下指纹以及OLED面板价格下降等因素，当前不少中端手机都采用的是OLED面板，因为屏下指纹无法在LCD面板下实现，尽管这两年有不少指纹芯片厂商都在推LCD屏下指纹，但事实上证明，该方案尽管从理论上可以实现，但想要量产成本太高，而这也是目前还没有任何一款LCD屏下指纹诞生的原因。据业界人士向笔者表示：“量产LCD屏下指纹的可能性不大，由于成本太高，对中低端手机而言没有意义。”

这也就是说，对于LCD面板而言，不仅仅失去了高端旗舰机市场的份额，而在中端市场同样饱受吞噬！这也就是说，在手机市场，LCD面板仅有的空间仅限于中低端市场，且中端市场还处于被OLED面板威胁之中。而在低端手机市场，必然要面临的一个问题就是惨烈的竞争。

综上所述，对于南极光而言，未来业务层面无疑面临很大的风险，且全部集中在手机用的小尺寸LCD面板领域，在这种情况下，南极光的确新增了业务，那就是5G手机后盖产品，然而，对于手机后盖市场当前的市场情况，想必业界人士都熟悉，该市场已经十分成熟乃至竞争在不断恶化！

而从南极光此次的募资用途来看，主要用于背光源生产基地的建设、5G手机后盖项目的建设以及背光源研发中心的建设。由此可见，南极光募投的依然是此前的赛道，并且加入了手机后盖的竞争中。

如前文所言，由于在手机市场LCD面板遭遇了OLED面板的强烈冲击，这意味着超94%营收来源于手机LCD面板用背光源的南极光其业务也面临重大的风险，在这种情况，如果一味的继续选择在手机市场发展，那么，南极光的赛道将逐渐局限于中低端市场，这不仅仅是南极光所面临的问题，同样也是众多背光源企业同样都面临的问题，这将导致市场的竞争进一步加剧，尤其是在中低端市场更是如此，这对于业务过于单一的南极光而言，其未来拿什么来保证业绩的增长？（校对/Arden）