【IPO价值观】云从科技巨亏22亿元：大客户变动大且涉关联交易

【IPO价值观】云从科技巨亏22亿元：大客户变动大且涉关联交易毕建福 继寒武纪成功科创板上市以后，据笔者近期查询得知，越来越多的AI公司加入上市潮，诸如云从科技、云天励飞、格灵深瞳等，而这些企业无疑例外，在过去的几年中，均存在十分严重的亏损。 以已经上市的寒

继寒武纪成功科创板上市以后，据笔者近期查询得知，越来越多的AI公司加入上市潮，诸如云从科技、云天励飞、格灵深瞳等，而这些企业无疑例外，在过去的几年中，均存在十分严重的亏损。

以已经上市的寒武纪为例，该公司2017-2019年，合计亏损达到了近16亿元。时至2020年，其将继续亏损，尽管营收有所增长，而扣非净利润将增亏！除了寒武纪，云从科技和云天励飞均存在十分严重的亏损现象。

两年半亏损22亿元：前五大客户变化频繁且涉关联交易

12月初，云从科技集团股份有限公司（以下简称“云从科技”）在科创板正式提交了IPO招股书。

据其IPO招股书资料显示，云从科技集团股份有限公司是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。

基于该公司自主研发的人机协同操作系统软件产品和 AIoT 硬件设备，报告期内云从科技主要面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供以软硬件组合为主的人工智能综合解决方案。

公司一方面凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，公司基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。

据其强调，在技术水平方面，云从科技汇聚了众多优秀人才组成人工智能研发团队，拥有自主可控且不断创新的人工智能核心技术，实现了从智能感知到认知、决策的核心技术闭环。公司自主研发的跨镜追踪、3D结构光人脸识别、双层异构深度神经网络和对抗性神经网络技术等人工智能技术均处于业界领先水平。

其中：跨镜追踪（ReID）技术获得了首届全国人工智能大赛冠军；3D人脸重建、OCR、语音、机器阅读理解等技术在世界权威数据集刷新纪录；深度学习、视觉识别等领域论文在国际人工智能领域顶级学术会议与期刊上发表。

据云从科技表示，报告期内，公司以计算机视觉、语音识别为代表的人工智能单点技术为突破，通过不断研发并优化人机协同操作系统和适配性强的AIoT设备，推动人工智能在特定场景的初步应用，并逐步形成人工智能综合解决方案以实现对更广泛业务链条的AI赋能。

营收方面，2017-2020年上半年，其营收分别为0.65亿元、4.84亿元、8.07亿元、2.20亿元。从2017-2019年来看，整体处于快速增长阶段。

而相对应的归属母公司所有者的净利润，则分别亏损1.06亿元、1.81亿元、17.08亿元、2.86亿元，合计亏损超过了22亿元！

由上可见，在过去三年半中，其一直处于亏损之中，尤其是2019年归母净利润更是亏损超过了17亿元，对此，据云从科技表示，2019年，公司亏损扩大的主要原因为公司实施股权激励，确认股份支付费用13.02亿元。

此外，据其表示，截至2020年6月末，公司合并口径累计未分配利润为-10.30亿元，公司尚未盈利且存在大额未弥补亏损。人工智能行业技术研发难度大、研发投入高，为保证持续具有核心竞争力，企业通常需要不断投入研发资金。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司研发费用分别为0.59亿元、1.48亿元、4.5亿元元和2.47亿元，占各期营业收入的比例分别为92.06%、30.61%、56.25%和112.00%，研发投入占比高。

而在客户方面，云从科技前五大客户的变动则十分频繁且波动大，如从2017年-2020年上半年，其每年的前两大客户都在变化，如2017年前两大客户是北京招通致晟科技有限公司、佳都新太科技股份有限公司，到了2018年，则变成北京物联新泊科技有限公司、金开来（北京）科技有限公司，2019年，再次变成北京汇志凌云数据技术有限责任公司、西安悦泰科技有限责任公司。

毫无疑问，对于云从科技，客户的分散有助于防止对单一客户的依赖性，但这也提高了企业对客户的管理难度，同时，其前五大客户波动如此之大，也导致其业绩增长充满了不确定性因素！

值得注意的是，2017年，其第二大客户是佳都新太科技股份有限公司，而佳都科技持有云从科技7.82%的股份，此外，云逸众谋同样持有云从科技7.55%股份，简而言之，佳都科技与云逸众谋直接或者间接控制的企业也是云从科技关联方。

巨亏之下：云从科技拟募资37.5亿元布局三大项目

业绩的持续亏损，使得云从科技急需新的资金入场，数据显示，2017-2020年上半年，该公司经营活动产生现金流量净额分别为-0.68亿元、-2.71亿元、-5.05亿元以及-4.04亿元，据其解释，公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要原因是报告期内公司处于快速扩张阶段，人员支出及采购金额相对于销售回款而言较大。

而云从科技此次也拟募资达到了37.5亿元。据其表示，本次募集资金将主要投向于人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目和人工智能解决方案综合服务生态项目。

其中：人机协同操作系统升级项目旨在进一步加强人机协同操作系统的升级研发，提升公司核心技术竞争力；轻舟系统生态建设项目面向新一代人工智能技术发展趋势，建设人工智能领域的人机协同开放平台；人工智能解决方案综合服务生态项目旨在面向以智慧金融、智慧治理、智慧出行和智能商业等纵深核心高端行业商业化落地应用。

此外，云从科技在招股书中表示，中国人工智能行业通过行业智慧解决方案的方式带动相关的产业保持以较高的市场增速发展，根据赛迪顾问行业报告，2019 年人工智能在各行业领域综合渗透规模达到 7369.5 亿元，典型垂直类市场应用中，智慧金融、智慧治理、智慧商业、智慧出行以及其他垂直领域，分别占比 27.05%、12.58%、1.89%、1.17%以及 57.31%。

而云从科技通过实践人机协同的技术路线和其在治理、金融、交通、商业等领域的行业经验积累，深度开展人机协同操作系统和人工智能解决方案两类业务。

云从科技还强调，2017-2020年上半年，公司财务状况良好，经营模式、产品和业务结构未发生重大不利变化；公司在行业内具有较好的美誉度和认可度，行业地位及所处的行业之经营环境未发生重大变化；公司掌握生产经营所需的核心技术，在用的商标、专利、专有技术等重要资产的取得或者使用不存在重大不利变化。本次公开发行募集资金到位后，随着募投项目建设的推进，公司的综合竞争力将进一步提升，有利于整体经营能力的进一步提高，公司具备持续经营能力。（校对/Sara）