开局首季报·问道②丨一季度PPI涨势引关注 全年或“先扬后抑”

开局首季报·问道②丨一季度PPI涨势引关注 全年或“先扬后抑”另类宠爱 孙兆 除一季度GDP外，PPI走势同样值得关注，数据显示，一季度PPI同比上涨2.1%。如何正确看待PPI连续上涨？作为投资的领先指标，PPI上涨是否会导致经济过热？未来，PPI走势又将如何？就以上问题采

孙兆

除一季度GDP外，PPI走势同样值得关注，数据显示，一季度PPI同比上涨2.1%。如何正确看待PPI连续上涨？作为投资的领先指标，PPI上涨是否会导致经济过热？未来，PPI走势又将如何？就以上问题采访了多位业内专家。

输入型特征明显

从统计数据来看，1月份，PPI环比上涨1.0%，推动同比上涨0.3%。2月份，环比上涨0.8%，同比涨幅扩大至1.7%。3月份，环比涨幅扩大至1.6%，同比涨幅快速扩大至4.4%。

清华大学战略与安全研究中心客座研究员卞永祖在接受采访时表示，第一，随着疫苗接种速度加快，市场普遍预期世界主要经济体的开放和复苏也会加快。此外，由于对石油等大宗商品的需求增加，原材料价格的上涨也会导致工业品出厂价格上涨。

第二，一些国家在财政政策的刺激下，经济也在加快复苏，也将带动对工业品的需求增加。但受疫情影响，很多国家工业产能还跟不上，从而引起工业品价格上涨。

第三，疫情期间为稳定经济，世界主要央行都施行了宽松的货币政策，释放出了大量流动性，但部分资金并没有进入生产领域，而是进入金融领域推动了大宗商品价格的上涨，由此也传导至工业产品，引发PPI上涨。

“PPI上涨，一方面显示出世界经济复苏步伐加快，对投资者和企业经营者带来利好。另一方面，PPI上涨有可能传导至CPI，继而影响央行的货币政策。”卞永祖说。

中国银行研究院研究员范若滢对表示，本轮PPI上行呈现典型的输入型特征。一是大宗商品价格明显上涨。国际大宗商品价格上涨带动国内石油相关行业以及黑色金属、有色金属相关行业价格走高，进而推动PPI增速中枢整体上移。二是上年低基数效应。2020年，PPI涨幅均值为-1.8%，处于近年来较低水平。

凤凰国际控股集团总裁马常纪对表示，本轮PPI上涨主要原因在于成本升高导致出厂价格升高。对企业来说，未来要不断提升产品科技含量、控制成本、形成规模效益。

在光大银行金融市场部宏观分析师周茂华看来，一季度PPI同比走高，或使得企业的经营状况有所改善。此外，PPI同比走高也有助于降低企业的实际融资成本。

“值得注意的是，3月，PPI环比增长1.6%，当月环比涨幅达到四年来高位，但由于我国产业链完整，原材料价格上涨明显，或将导致上游商品原材料涨价从而增加中下游生产投入成本，挤压利润空间。”周茂华说。

难以导致经济过热

作为投资的领先指标，虽然PPI持续改善对企业家信心和投资动力都具有很好的提振作用，但环比和同比涨幅均有所扩大的PPI是否会导致经济过热？

“PPI上涨对企业的改善经营有一定益处，但一季度PPI涨幅并不算大，目前也没有出现经济过热的苗头。”卞永祖表示，从短期看，当前疫情仍具有很大的不确定性，企业投资较为谨慎。从中长期看，由于全球大部分商品产能大于需求，随着经济复苏步伐加快，企业产能增加，供需失衡现象预计很快会消失。因此，整体上看经济过热现象不容易出现。

“值得注意的是，要加强经济的前瞻性预测，对于少数可能存在过热的领域要及时预警，避免投资浪费。同时，要将更多资金引导至高科技以及新兴行业，推动企业创新并提高未来竞争力。”卞永祖说道。

周茂华表示，当前，国内经济过热风险较低。第一，国内需求仍处于恢复阶段，需求对物价拉动偏温和。第二，受下游商品供给充裕、市场竞争充分等影响，通胀趋势难以形成。第三，国内货币政策保持稳健。当前，国内货币政策并没有“大水漫灌”，而更多地采取改革和结构性政策工具，为实体经济纾困。

“为防范PPI同比上涨可能会造成的负面影响，一是要提升托底政策的精准质效，避免资金脱实向虚，助长投机炒作。二是要积极参与全球抗疫，改善大宗商品供给，疏通全球供应链。三是鼓励有条件企业积极运用金融衍生品工具管理商品波动风险等。”周茂华说。

范若滢表示，PPI涨幅扩大利好上游采掘业和原材料工业行业，整体来看，其导致经济过热的可能性不大。“但需要注意的是，当前PPI和CPI的剪刀差正呈不断扩大态势，这将影响利润在不同行业之间的分配，下游制造业行业将受负面影响，或将造成‘上游热、下游冷’的局面，在产业循环中形成‘堰塞湖’效应。”范若滢说道。

或呈“先扬后抑”走势

对于下阶段PPI走势，卞永祖表示，从短期来看，由于投资者预期以及供需产能失衡，PPI上涨趋势有可能还会持续。但从中长期看，疫情发展趋势存在不确定性，投资者心理有可能变化，企业产能也在加速恢复。因此，PPI不具备长期上涨的条件。

周茂华则表示，预计今年国内PPI全年将呈现“先扬后抑”的走势，预计高点在二季度。其主要原因在于，一方面，受去年基数影响明显。另一方面，受国际商品价格高位运行，国内需求持续回暖带动。此外，从全球经济复苏情况和本轮商品价格上涨推动因素看，大宗商品出现“超级周期”的概率同样较低。

中国民生银行首席研究员温彬对表示，下一阶段，PPI受基数回落、经济恢复需求回升、大宗商品价格上涨等多因素影响，仍有进一步上涨压力。

“但也要看到，美国等经济体经济复苏势头渐强，国际大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力加大。未来，宏观政策在‘以我为主’的同时，要进一步关注外部冲击，对输入型通胀和美联储货币政策可能的边际调整，提前做好应对准备。”温彬说。

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