中原证券：给予美的集团增持评级

　　中原证券股份有限公司欧洋君近期对美的集团(000333)进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：C端市场份额稳固，B端业务持续发力》，本报告对美的集团给出增持评级，当前股价为55.95元。

　　公司拟向全体股东每10股派发现金25元（含税），合计现金分红总额约为171.88亿元，占2022年度归属于上市公司普通股股东的净利润的比率约为58.16%。

　　C端产品份额优势稳固，高端品牌持续增长。从产品收入来看，2022年公司暖通空调与消费电器业务分别实现营收1506.35亿元和1252.85亿元，同比分别+6.17%和-4.99%。其中，受到宏观环境扰动，市场需求低迷影响，消费电器业务整体收入同比出现明显下滑，而公司家用空调销售额逆势增长，且增速显著高于同期行业整体水平（-8.7%）。从产品市场表现来看，多品类保持双端市占率首位的同时，份额较上年进一步提升，其中洗衣机、干衣机线pct，电热水器、等份额提升0.8-1.5pct。另一方面，公司高端市场建设持续推进，营收贡献占比不断提升。其中，COLMO品牌全年零售额超80亿元，实现翻倍增长，饮水系产品线%；东芝品牌零售额同比增长15%，优于日本家电零售市场整体增速（+3%），旗下六大品类合计市份额提升至14%以上，东芝国内市场整体零售额超20亿元，同比增长55%。

　　B端业务稳健发力，营收规模不断提升。2022年公司B端主营业务板块：工业技术/楼宇科技机器人(300024)与自动化事业部，分别实现收入216/228/227亿元，同比增长7%/16%/10%,其中：

　　（1）工业技术事业部，坚持自研与收购并重发展，2022年研发投入超过10亿元，并不断加大专业人才引入力度，持续提升与巩固行业竞争力和地位。其中，家用空调压缩机市场占有率（44%）继续稳居全球首位，冰箱压缩机、洗衣机电机等销量份额（16.7%、17.5%）保持行业领先。同时，安庆新能源车零部件制造基地已于年内竣工投产，未来预计电动压缩机、EPS转向机等产能将达百万台以上。

　　（2）楼宇科技事业部，2022年公司中央空调内销与出口额均位列行业首位，其中在多联机国内市场份额超过18%，空气源热泵产品出口同比增幅超过160%。此外，公司继续推进产品与技术创新，中央空调、楼宇自控以及电梯等领域设备性能进一步升级。

　　（3）机器人与自动化事业部，持续推进机器人业务整合与拓展，完善产品矩阵与供应链等问题。受益于目前汽车产业快速发展，2022年公司旗下KUKA国内接单与出货均创历史记录，其中工业机器人出货量份额达到8%。

　　根据2023年公布一季报信息显示，公司B端业务营收水平较上年同期进一步提升，工业技术/楼宇科技/机器人与自动化事业部，分别实现收入62/78/76亿元，同比增长11%/41%/27%。

　　盈利能力稳步提升，高股息率价值突显。受益于原材料价格下行以及产品结构优化，公司报告期内盈利水平明显提升，2022年与2023Q1毛利率分别为24.24%和24.04%，同比分别增长1.76pct和1.86pct，提升幅度优于同业其他可比公司。另一方面，根据公司2022年利润分配预案中，171.88亿元现金分红以及每股派发2.5元（结合公告前4月28日收盘价）计算，公司股息率约为4.4%，具备较高投资价值。

　　维持公司“增持”投资评级。公司产品矩阵丰富、渠道与产业链优势突出，行业地位长期稳固。基于未来市场消费与需求逐渐回暖考虑，公司C端或将迎来较好修复，同时随着B端业务转型与研发创新的推进，有望持续驱动公司收入与利润稳健增长。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为332.26亿元、371.03亿元、407.15亿元，同比增速分别为12.43%、11.67%、9.73%，对应EPS分别为4.73、5.28、5.80元/股，根据5月10日55.40元收盘价计算，对应PE分别为11.7X、10.4X、9.5X。综上分析，维持公司“增持”投资评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利323.64亿，根据现价换算的预测PE为12.03。

　　该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为72.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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