预见中国经济：稳字当头 改革可期

预见中国经济：稳字当头 改革可期源发 欧阳晓红 走过极不平凡的2020年，GDP突破百万亿，同比增长2.3%，中国作为全球唯一实现正增长的主要经济体，在“十四五”开局之年2021年的走势如何？ 于2021年1月20日至2月2日在对20位知名

欧阳晓红 走过极不平凡的2020年，GDP突破百万亿，同比增长2.3%，中国作为全球唯一实现正增长的主要经济体，在“十四五”开局之年2021年的走势如何？

于2021年1月20日至2月2日在对20位知名金融机构、企业首席经济学家进行了2021年宏观经济问卷调查，六成受访者认为2021年GDP增速会在8%以上。今年，七成受访者对中国经济形势持乐观态度，认为经济增速强劲回升；四成为其它观点：诸如“偏乐观，经济增速在8%-9%；谨慎乐观，如果疫情控制住，全球经济强劲反弹，中国经济有望加快复苏；如果疫情没有控制住，全球经济重启受阻，中国经济可能在较低水平上实现正增长”等。

疫情影响下，2020年四个季度GDP实际增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%、6.5%，但正逐步回归潜在增长率。

新冠疫情先控、保有相对稳健性优势的中国经济能否持续“稳中求进”？其宏观预期如何？货币政策风向怎样？有何潜在风险？

也许可以用“稳字当头、防范债务风险、改革可期”等关键词勾画出2021宏观经济。国际货币基金组织（IMF）2020年10月发布的《世界经济展望报告》预测2021年全球经济增速为5.5%，中国经济增速为8.1%。

宏观预期：偏积极

“2020年是经济的修复年、政策的宽松年、改革的加速年、投资的爆发年。虽然很多人都认为2020年是有史以来最糟糕的一年，但却是投资较好的一年。”如是金融研究院管清友说，有别于2020年，2021年是经济的复苏年、政策的回归年、改革的深化年、投资的分化年。

而熬过2020，今年的全球经济形势曙光乍现？“持悲观态度，全球经济同步下行”选项占比仅为3%；45%的受访者持乐观态度，认为保持复苏态势；还有35%的受访者认为“由中国一枝独秀，走向中美欧复苏共振”。

此外，今年95%的受访者认为影响全球经济发展的最大因素是“新冠疫情反复及疫苗的成效”；仅一位经济学家称是“美国加码宽松刺激政策，能否提振经济”；而去年有四成受访者认为这一因素是“贸易摩擦”。

2021中国经济形势来看，七成受访者选择“持乐观态度，经济增速强劲回升”，而去年这一选择为48%。填写其它观点的有三成受访者，诸如：“偏乐观，经济增速在8%-9%”、“谨慎乐观，如果疫情控制住，全球经济强劲反弹，中国经济有望加快复苏；如果疫情没有控制住，全球经济重启受阻，中国经济可能在较低水平上实现正增长”、“总体乐观，向潜在增长率回归”、“全年不悲观，上半年在潜在增速上运行，下半年回落至潜在增速下运行”、“与正常年份相比偏低”、“增长不平衡，有潜在风险”等。

由此可见，受访者总体偏乐观的宏观预期较为一致。

就“2021年中国经济走势曲线”来说，九成观点选择“前高后低”，仅一位经济学家认为是“同比前高后低，环比前低后高”。对2021年上半年中国制造业经理人采购指数(PMI)的预测上，九成受访者选择50%~52%之间；仅一成观点认为“52%以上”。“CPI的指数区间”选项，55%的受访者认为是“上涨2%以下”，40%的受访者选择“上涨2%~3%”，仅一位经济学家认为“上涨3%以上”。

风向：不急转弯

如果说，2020年的货币政策是稳健中更加灵活适度、精准导向；那么，2021年的货币政策思路可能亦是一以贯之，力求稳健把握好跨周期政策设计，按照央行货政司司长孙国峰的话说，操作上更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效，保持好正常货币政策空间的可持续性。

就2021年全年货币政策走向，四成受访者认为“稳健偏松”，35%的人选择“稳健偏紧”；25%的人认为“适度宽松”。而去年则是56%的受访者认为“稳健偏松”，44%的人选择“适度宽松”。

我们也注意到，2020年为应对疫情稳增长导致宏观杠杆率大幅提升，当前为稳杠杆需要货币政策保持稳定；也这是缘何央行官员此前数次强调“把好货币供应总闸门”，去年三季度货币政策执行报告、12月中央经济工作会议亦强调保持宏观杠杆率基本稳定。

事实上，恒大集团首席经济学家任泽平认为，从央行操作来看，这一轮货币政策从“宽货币”向“稳货币”过渡的周期始于2020年5月。

另外，55%的受访者预测，2021年存款准备金率不会调整；30%的受访者认为“下调1次”，5%的观点认为“下调两次”；10%的观点称“8%左右定向下调两次”。

80%的受访者认为“不会降息”，15%的人选择“降息1次”，5%的观点称“可能降息”。去年则有36%的受访者认为“有一次降息”，“不会降息”的观点占12%。

而现实情况是，如孙国峰撰文所言，面对内外部不确定因素，央行于2020年1月4日下调存款准备金率0.5个百分点，又于春节期间的1月31日紧急出台3000亿元专项再贷款政策。2月3日和4日，超预期投放1.7万亿元流动性，引导公开市场操作中标利率下降10个基点，中期借贷便利（MLF）操作中标利率和1年期贷款市场报价利率（LPR）随之下降10个基点，稳定了市场预期，有力地支持了疫情应对和金融市场如期开市。

那么，2021年企业获得贷款还会比较难吗？七成观点认为“比较难”，25%的人认为“比较容易”；5%的观点称“非常难”。2021年的资金成本来看，65%认为“走高”，15%认为“走低”，20%认为持平。而去年的情况是，60%认为“走低”，四成受访者认为持平。如此，从调研结果来看，这似乎与相关方面表述的“资金成本”下降不太一致。

再看看与流动性相关的房地产走势，由于房地产政策继续坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”基调，对2021年一线城市房价的整体判断中，六成观点认为，“上涨10%以内”，25%认为“上涨10%以上”；10%认为“下跌10%以内”。而去年有六成选择“上涨10%以内”，28%认为“下跌10%以内”。

事实上，2020中央经济工作会议明确，今年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，并提及政策操作“不急转弯”。

按照长江证券首席经济学家伍戈的话说，不管怎么样，“弯”还是要转的。从工具组合而言，货币政策反应相对灵敏，特殊时期货币政策的退出需要走在财政政策的前面；财政政策具有一定刚性，财政政策的退出可能要和2021年全国两会制定的一些计划步调一致，时点和节奏的把控会比货币政策稍慢一点。

风险：地方债+信用债

2021年潜在风险因素会在什么方面？在问卷列出的十六个中国潜在经济风险（多选题）中，2021年，地方债务处理以七成占据首位；其它依次是：国企信用债违约风险（65%）、民营企业萎缩（55%）、贫富差距过大（35%）、失业与高杠杆及房地产泡沫（30%）、影子银行风险与大宗商品价格疯涨（20%）、企业创新和盈利能力不强（15%）、汇率大幅升值（10%）、通胀（5%）。

而2020年的情况是信用债风险68%、地方债务处理（60%）；实际上，往前追溯，在2019年与2018年，“地方债务处理”选项持续占据风险第一位；此外，“失业引发社会稳定问题”、“房地产深度调整”、“企业创新和盈利能力不强”等选项在2019年亦占据了不小的比例。

与风险对应的重点改革领域方面，“2021年中国改革的着重点将在哪些领域”（多选题）中，“科技体制改革”以七成的占比位居第一，其它依次是：加强环保产业发展（60%）、国企混改（50%）、财税体制与金融监管改革（40%）、资本项目开放与A股注册制（30%）、农村土地制度改革与外资开放（25%）、地方融资体制（15%）。

而2020年的情况是：“国企混改”以68%的占比排名第一，其它依次为：农村土地制度改革（64%）、外资开放（52%）、财税体制与地方融资体制（均为36%）、资本项目开放（32%）、科技体制改革与医疗养老等民生服务领域（均为28%）等。

对比之下，会看到“科技体制改革”由去年的28%跃升至今年首位，足见其重要性，包括“加强环保产业发展”等，这也与中央经济工作会议布署的2021年八大重点任务有关，如“强化国家战略科技力量”居首位，“做好碳达峰、碳中和工作”居尾压轴；而曾经连续三年位居首位的“国企混改”已降至第三位；这也昭示，改革大方向已变。

综上，一个“稳字当头、稳健的货币政策精准适度、防范债务风险、改革可期”的2021中国宏观经济跃然纸上，预判是否应验，让时间去回答。

附首席经济学家问卷

经历罕见的新冠疫情之后，2021中国经济是否继续一枝独秀？通胀会高企吗？潜在经济风险来自哪里？央行会采用什么货币政策工具？改革将会在哪些领域上演？同时全球经济会呈现什么特征？推出了针对金融机构、企业首席经济学家的宏观调查问卷，对调查结果进行分析处理，以期给投资者呈现2021年宏观研判。

调查时间：2021年1月20日至2月2日 /调查对象：国内外知名金融机构首席经济学家 /收回有效问卷：20份。

（首席经济学家问卷调查由欧阳晓红、胡艳明、郑一真、王涵、老盈盈执行完成）