5月M2同比增长回升到8.3% 三季度通胀预期或开始升温

5月M2同比增长回升到8.3% 三季度通胀预期或开始升温酸奶笑脸挑战 据来自央行发布5月的金融数据显示，5月末，广义货币（M2）余额227.55万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点；当月人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元；社会融资规模增量为1.9

据来自央行发布5月的金融数据显示，5月末，广义货币（M2）余额227.55万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点；当月人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元；社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元；社融增速回落至11%。

在6月10日举办的陆家嘴论坛上，央行行长易纲在发言中也谈到货币政策。易纲表示，考虑到我国经济运行在合理区间内，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。

在业内专家看来，5月信贷投放有所回升，预计后续投放节奏保持平稳。总体看，当前货币政策体现了稳字当头和注重跨周期供求平衡。

M2增速回升

数据显示，截至5月末，广义货币(M2)余额227.55万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低2.8个百分点。

狭义货币(M1)余额61.68万亿元，同比增长6.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.7个百分点。

流通中货币(M0)余额8.42万亿元，同比增长5.6%。当月净回笼现金1626亿元。

记者注意到，M1 同比增速较 4 月末下降，而M2 同比增速较 4 月末上升。业内人士表示，M1 增速下滑，可能与地产调控收紧、地产销售走弱有关。M2 增速上升，可能和财政存款走弱，和非银存款走高有关。

对于5月M2增速微升，中国银行研究院研究员李义举则认为，“在货币政策整体保持稳健的背景下，5月份M2增速与社融增速保持低位运行，与4月份相比变化不大，主要因素依然是去年的高基数因素。”

“由于去年5、6 月M2 增速均为11.1%，较高的数值意味着今年二季度M2 增速将持续承压，预计下半年或受基数影响有所回升。” 浙商证券持有同样观点。

光大证券在其研报中进一步分析指出，5 月份M2 同比增长8.3%，较4 月份提升0.2 个百分点。从信用派生渠道来看，助力M2 回升的主要原因，除信贷投放略有恢复外，也与财政存款同比趋于改善有关。“5 月份为2021 年所得税的汇算清缴月份，当月财政存款新增9257亿，但同比少增3843 亿，这可能与去年疫情对企业经营和居民收入造成一定冲击，使得今年所得税的汇算清缴规模同比减弱。”

对于5 月末M1同比增速下行0.1个百分点至6.1%，浙商证券分析认为，总体符合预期。“当前M1走势与短期经济形势和实体部门活跃度是匹配的，预计后续随着经济回落，M1增速也将是继续走降，回落速度可能超M2。同时，5月M0同比增速上行0.3个百分点至5.6%，符合一般性规律，与疫情期间M0增速大幅走高不同，M0增速回归常态意味着我国经济基本面处于确定性修复状态。”

亦有业内人士表示，M2和M1剪刀差进一步拉大，说明企业活期存款规模明显下降，大宗商品涨价对通胀的推升成功侵蚀了下游企业盈利，对股市而言二季度之后面临较大回撤风险。

资本市场走强带动存款搬家

在新增信贷方面，央行数据显示，5月份人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元。分部门看，住户贷款增加6232亿元，其中，短期贷款增加1806亿元，中长期贷款增加4426亿元；企（事）业单位贷款增加8057亿元，其中，短期贷款减少644亿元，中长期贷款增加6528亿元，票据融资增加1538亿元；非银行业金融机构贷款增加624亿元。

民生银行首席研究员温彬表示，新增人民币贷款好于预期，体现了信贷对实体经济的支持。“在上月新增人民币贷款回落较快的形势下，5月新增人民币贷款规模和结构都相对稳定，略超市场预期。从结构上看，居民部门和企业部门贷款增量与上月和去年同期均基本相当，新增结构占比基本稳定。”

值得注意的是，居民贷款方面，房地产调控升级对居民贷款的影响显现。东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，5月新增居民中长期贷款为今年以来首度同比少增，与近期商品房销售热度在楼市调控政策密集出台下降温相印证。

“中长期贷款新增4426亿元，略少于上月和去年同期，体现了房地产调控政策收紧、房贷利率上行等或对按揭贷款形成一定限制，但少增规模有限则体现了居民仍有一定购房需求。” 温彬认为。

存款方面，5月份人民币存款增加2.56万亿元，同比多增2521亿元。其中，住户存款增加1072亿元，非金融企业存款减少1240亿元，财政性存款增加9257亿元，非银行业金融机构存款增加7830亿元。

业内人士表示，存款增长的结构不佳，资金主要沉淀在财政部门和金融体系内，也从一个侧面反映实体需求的弱化。

王青则认为，5月的一个重要特征是企业存款超季节性减少，与当月企业债券净融资为负（企业债券融资净减少1336亿元）的罕见现象直接相关。而当月居民存款少增，非银存款大幅多增，或与5月资本市场走强带动存款搬家有一定关联。

通胀预期开始升温

展望未来，国金证券在其研报中表示，6 月份，虽然货币政策因为顾大局的因素不会主动收紧，但在市场行为和供给可能上升的情况下，资金面存在平稳中波动加大的可能。“三季度，通胀预期开始升温，5 月PPI 同比增速创下2008 年以来的最高值，叠加5 月底以来大宗价格再度回升，通胀形势已经引起决策层的高度关注。”

在6 月10 日的第十三届陆家嘴论坛上，中国银保监会主席郭树清表示，“通货膨胀像约定好了一样，如期而至。至于将要持续的时间似乎也不像许多专家预测的那样短暂”。

而央行行长易纲同日也表示，“今年全球通胀水平短期上升已成事实，但对通胀是否能长期持续下去存在着巨大分歧”。

“三季度，通胀问题大概率会被正式摆上政策考虑的台面，央行的货币政策可能逐步转向关注通胀和结构调整(包括杠杆)，届时流动性的波动可能会明显增加，对利率和市场的冲击将是不言而喻的。”国金证券相关人士表示。

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