俄乌局势缓和信号下，欧美股市反弹 油价金价回调 机构这样提示

俄乌局势缓和信号下，欧美股市反弹 油价金价回调 机构这样提示外面的世界陈奕迅 蔡越坤俄乌局势升级，国际市场上原油、天然气、粮食等出现价格剧烈波动。 注意到，2月24日俄乌危机升级后，全球股市剧烈震荡，俄罗斯股指一度腰斩。全球农产品价格大幅上涨，CBOT

蔡越坤俄乌局势升级，国际市场上原油、天然气、粮食等出现价格剧烈波动。

注意到，2月24日俄乌危机升级后，全球股市剧烈震荡，俄罗斯股指一度腰斩。全球农产品价格大幅上涨，CBOT大豆、玉米和小麦，以及马来西亚棕榈油的价格出现集体上涨。此外，国内商品期市收盘大面积飘红，油脂油料大涨，菜油封涨停，豆二涨近8%，菜粕、棕榈油涨超6%；原油系持续走高，LPG涨近7%，PTA、原油涨逾5%，燃油涨近5%；贵金属强势，沪银涨超3%。

2月25日，国内农产品价格有所回调，豆二、豆一涨幅收近3%。油脂油料回落，菜粕跌超3%。

25日，俄乌释放外交谈判信号，美股和欧洲股市全线反弹。国际大宗商品价格则有所回调。

恒泰期货相关人士向分析表示，国内植物油进口需求强劲，2021年乌克兰对华出口87.86万吨，俄对华出口35.84万吨，两者合计123.7万吨，占到总对华出口的97.7%，乌克兰份额占到69.4%。由此可见，俄乌冲突的加剧势必影响葵花仔油的出口，进而影响我国植物油的供应，植物油价格重心阶段性势必上行，短期有进一步上冲动能。

除了农产品，2月24日晚，COMEX黄金期货价格最高达到1976.5美元/盎司，创下自2020年9月16日以来新高。

世界黄金协会中国区CEO 王立新向表示，从历史上看，当某些容易产生重大影响的地缘政治紧张局势持续升温时，人们往往会更加重视黄金。这也体现了黄金在对冲风险和不确定性，在投资组合中，帮助实现投资多样化，并获取长期稳定收益的重要价值。

上述恒泰期货相关人士认为，就地缘局势而言，对油价的影响或有限。地缘风险尚没有对俄罗斯的原油供应造成实质影响，市场担忧俄罗斯能源出口可能面临制裁仍是小概率事件。目前地缘局势对油价的影响大多是脉冲式的短期干扰，未来需继续关注事态发展，风险溢价面临回落的可能。

农产品等价格纷纷上涨

2月25日，欧美股市全线上涨。

道琼斯指数涨逾800点，涨幅为2.51%，收于34,058.75点；标普500指数涨幅为2.24%，收于4,384.62点；纳斯达克指数涨幅为1.64%，收于13,694.62点。俄罗斯RTS指数更是大幅反弹，涨幅达26.12%；英、法、德三国主要股票指数分别上涨3.92%、3.55%、3.67%。

国际金价走低，跌幅超过2%。国际油价亦出现回调。纽约4月原油期货收于91.59美元/桶，下跌1.31；布伦特5月原油期货收于94.12美元/桶，下跌1.36%。欧洲天然气则暴跌30%。

俄乌形势变化让金融市场加剧了波动与不确定性。

此前，由于俄乌局势升级，油脂板块应声大涨，继续创出新高。2月24日，菜籽油涨停，豆油涨5.55%，棕榈油涨6.04%。

中国建设银行（亚洲）有限公司战略研究指出，俄罗斯是世界主要原油生产国和出口国，也是全球最大的天然气出口国，天然气储量世界排名第一。同时，乌克兰和俄罗斯均是重要的粮食出口国。乌克兰是世界三大黑土分布区之一，黑土面积占全世界黑土总面积的 40%，具有得天独厚的农业生产条件，素有“欧洲的面包篮”之称。乌克兰出口玉米、小麦、大麦等粮食。俄罗斯则是世界最大的小麦出口国。俄乌两国均是全球重要的肥料生产国。

摩根大通分析师认为，俄乌冲突可能使国际油价上涨到150美元/桶，比去年四季度平均价格翻一倍。在 2014 年克里米亚危机期间，国际小麦价格上涨了20%。

金信期货数据显示，乌克兰在2020/21年度出口2310万吨玉米，1660万小麦和420万大麦，所有谷物出口总量仅次于美国，是世界第二大粮食出口国。乌克兰也是世界最大的葵花籽油出口国和第三大油菜籽出口国。俄罗斯是世界最大的小麦出口国，2020/21年度小麦出口量为3850万吨。

金信期货指出，俄乌交火引发了植物油出口和物流担忧。黑海地区葵花籽油产量占全球总产量的60%，出口量占76%，葵花籽油是世界第四大食用油，俄乌冲突升级导致葵花籽油出口不确定性增强，间接激发了对其他植物油的需求，推动整个油脂板块大幅上涨。

金信期货分析认为，未来，俄乌冲突的爆发，无疑是在农产品本就紧张的供需格局下又放了一把熊熊大火，多头继续肆意狂欢，空头疯狂逃窜。油脂油料、玉米，这些供应最紧的产品都涉及其中，原油价格亦会推动油脂价格的上升。若事态短期得不到平息，那出口受影响不可避免，市场会将乌克兰的缺口转向其他地区，而事态弱继续扩大，可能当地的产量也会受到影响从而大幅减产，对价格的推动显而易见。即使事态恢复，市场依旧处在马来棕榈油低产低库存，南美大豆、谷物减产的供应背景下，原油的回落及国内政策性调控或成为一些不稳定因素，但整体格局不变，在全球供应恢复前，或依旧保持偏强趋势。

警惕避险资产回调

作为避险资金，随着俄乌冲突加剧，主要大宗商品的价格上行明显，行情已经蔓延至黄金。

Wind资讯数据显示，2月24日黄金ETF价格暴涨，例如ETF9999（518850）拉升，盘中最大涨幅近2.5%，场内成交活跃，全天成交额突破2400万元，创近1年以来新高。

2月24日晚，COMEX黄金期货价格最高达到1976.5美元/盎司，创下自2020年9月16日以来新高。与此同时，伦敦金现也表现出了相同趋势，最高价达到了1974.4美元/盎司，创出18个月来的最高价。

不过，作为避险概念的石油、黄金股2月25日集体回调，截至下午收盘，A股上市公司山东黄金和中金黄金的股价跌超3%；ETF 9999跌幅近1.21%；COMEX黄金期货价格也出现回调。

王立新在接受采访时表示，很特殊的地缘政治因素，确实可能会对金价产生一些短期内的影响，这要看地缘政治的影响面多大，特别是事关双方主体对整个国际政治、经济、形势的影响力多大，体量多大，都有影响。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，黄金历来表现出与地缘政治风险相对密切的相关性。如果乌克兰局势进一步升级，预计金价将上涨。

另外，对于其他资产类别，Kristina Hooper表示，石油可能会受到俄乌局势的影响，特别是如果出现极端制裁的情况。包括强劲的经济复苏、供应减少和地缘政治等多项因素推高了石油价格，但似乎不太可能持续下去。如果看现货和期货价格，短期价格目前远高于长期价格。这是因为由于强劲的需求和预期俄罗斯会中断供应，短期内存在短缺风险。这种程度的现货溢价很少持续，通常在短期价格下跌就会结束。

对于其他大宗商品的影响，Kristina Hooper分析称，俄罗斯是最大的钯金属出口国，也是其他金属的重要出口国。乌克兰和俄罗斯也是小麦和玉米的主要生产国。所以预计这些商品的价格会上涨。

对于金价的上涨，不少分析机构提醒投资者注意回调风险。

国投安信期货分析表示，历史上战争事件普遍伴随金价的上涨，2月以来国际金价已上涨超8%，但影响往往偏短期。美国直接参与的战争对金价提振更大，因为影响到美元信用。美国总统拜登及官员多次强调美国不会派兵到乌克兰作战。而无美国参与的战争，金价涨幅相对有限，且上涨多表现在避险情绪升温阶段。战争打响后通常金价进入冲顶回落阶段。此次俄罗斯进攻乌克兰很可能较快结束，大炮已响局势离转向已经不远，除非进一步演化成更大规模的战争，否则避险情绪将趋于缓和，警惕回调风险。

中泰证券分析称，从历次“接近战争”的大国博弈看对市场的影响：在市场最恐慌之时，买入权益等风险资产，卖出原油的“逆向投资策略”总能取得明显超额收益的历史规律。均预示着：当前时间点股票等风险资产大概率已阶段性触底，故权益市场投资者无需悲观；反而当前情绪最为亢奋的原油等商品或阶段性见顶，投资者宜适度谨慎对待。

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