从忍不住买买买看家电行业的“增长飞轮”

　　最近回看了一下自己的购物记录，发现上半年不知不觉中又买了不少家电产品。虽然我很早就认为家电已经够用了，坚决不再买了，但每次看到一些升级的产品、新研发的产品，还是忍不住买买买，因为它们确实能给生活带来便利，比如空气炸锅既省油又方便，电热饭盒可以避免在公司排队等热饭，智能空调可以直接用手机远程控制，除湿器可以降低室内湿度防止食物发霉。

　　由此看来，家电是一个看似饱和度较高、但依然在不断创造需求、满足需求的行业。从投资上讲，家电行业的增长速度可能没有科技股那样高，但具有稳定性和持续性，能实现内在价值的持续积累，围绕价值波动的股价就呈现出“虽有调整，但总能创出新高”的状态。比如国证龙头家电指数自2005年以来，经历多轮调整，均在行情回暖后创出了新高。

　　自去年1月以来，上游原材料价格持续上涨影响了家电企业盈利能力，再加上整体市场环境不佳，家电板块持续走弱，目前估值处于历史低位。不过，今年4月以来随着“稳增长”政策持续推进，家电成为促进消费的重要领域(比如6.18大促中家电销量突飞猛进)，相关企业的业绩具有较大的改善空间，接下来的表现值得期待。下面就来谈谈我的一些看法。

　　增长飞轮是指影响事物发展的各个方面能够形成闭环、相互促进，比如做好了A能促进B，做好了B能促进C，做好了C又能回过头来促进A，如同飞轮那样，旋转速度越来越快，影响力越来越大。目前很多家电企业的发展形成了这样的“飞轮效应”。

　　拉动经济“三架马车”之一的消费，在今年“稳增长”政策中备受重视。家电作为重要的消费品，也得到政策的大力支持，比如最近国家鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。其次，很多城市都在大力促进房地产刚性需求的释放，真实入住率的提升既能拉动油烟机、冰箱等传统大家电的需求，也会促进生活小家电需求的持续产生。

　　比如京东618预售开启首周，家电预售金额同比增长200%，其中，以旧换新订单量相较去年同比增长超5倍。(注：京东预售期间为5月23日20:00-5月31日20:00)

　　国内家电行业已有几十年的发展历程，在经历多轮价格战、兼并收购等洗礼之后，行业格局清晰，既有综合实力雄厚的家电三杰(美的、格力、海尔)，正在积极寻求第二增长曲线;也有很多中小企业凭借产品创新、渠道创新(如直播带货)等优势，在一些细分领域快速成长。

　　尤其是各个细分领域的龙头家电企业，在产品种类、销售渠道、服务体系、研发能力等方面积累深厚，形成了飞轮效应。比如产品产销量越大，上下游的议价能力越高，产品价格优势更强，利润提升带来研发投入提升，反过来进一步促进产销量，如此反复地自我强化，持续地增长。

　　由于人口增速放缓、房地产调控等原因，不少投资者认为“家电需求触及天花板”，不过从实际情况来看，这类观点过于悲观。

　　比如传统大家电保有量不低，但不断升级的产品刺激着更新需求，比如风冷无霜冰箱、无风感空调、智能洗衣机等等;创新产品也不断涌现，保有量相对较低，增速较快，比如环境健康电器(加湿器、除湿器、空气净化器等)，新型厨具(多功能锅、空气炸锅等)，清洁家电(洗地机、扫地机等)。无论是传统产品的升级，还是创新产品的出现，都提升了生活幸福感，使消费者购买需求旺盛。

　　综上所述，家电行业是一个发展时间较长但依旧朝气十足的行业，前景值得期待。目前家电板块经历了较长期的下跌，估值处于历史低位，性价比凸显，迎来了新一轮的低位布局良机。感兴趣的投资者可以考虑借助指数基金进行布局，方便快捷，比如跟踪国证龙头家电指数(下称龙头家电指数)的天弘国证龙头家电指数基金(A类：013053;C类：013054)，下面就来为大家介绍一下。

　　龙头家电指数从A场选取优质家电股作为成份股，是比较纯正的家电主题指数。截至目前(2022.6.13)，指数近10年收益率为227.28%，跑赢沪深300指数162.35%，中长期超额收益较为明显。更为可贵的是，指数自基日(2002.12.31)以来始终保持螺旋上行的态势，每次调整中幅度有限，一旦行情回暖就能创出新高(区间2、4)。

　　经过研究发现，龙头家电指数能获取这样不错的业绩，主要得益于自身的一些特点。比如指数成份股仅30只，前五大成份股占比约60%，前十大成份股占比超76%，集中度较高，有利于充分把握行情;成份股以家电细分领域中的龙头企业为主，规模、渠道、研发、品牌等优势显著，符合家电行业“强者恒强”的特点;前十大成份股近4年平均ROE的均值达到20.98%，持续创造价值的能力较强。

　　目前家电行业处于业绩恢复增长期，板块经过前期调整后估值处于低位，配置性价比较高。截至5月30日，龙头家电指数市盈率为14.67倍，位于过去10年中3.25%的历史低位。

　　综上所述，家电行业在“稳增长”背景下，属于“低估值+稳增长+高ROE”的品种，这种特征的品种是长期投资者的最爱，安全边际已经足够、未来业绩改善的预期比较明确，因而具备较高的配置价值。从机构资金动向来看，今年1季度主动公募基金已经开始增配家电，但配置比例(2.1%)依然处于历史较低水平，未来增配的空间依然较大。

　　作为普通投资者，可以抛开选股、调仓这一系列复杂的事，借助指数基金进行布局会比较方便，一键买入优质龙头家电股。上文提到的跟踪龙头家电指数的天弘国证龙头家电指数基金(A类：013053;C类：013054)，由具有10年经验的老将沙川担纲管理，背后有金牛奖指数投资团队支持，是不错的捕捉家电板块投资机会的工具，感兴趣的投资者可以多了解一下。

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　　汽车下乡政策已经落地了，下一个热点是家电政策。大家关注家电行业的次新股：比依股份（SH603215），家电下乡政策叠加美国减免关税，比依股份必将起飞成为市场的新龙头！

　　近期多家研报给予买入评级，评级理由主要包括：1)空气炸锅代工龙头，营收规模快速增长；2)厨房小电新兴产品，市场规模快速扩容；3)单品实力领先，生产效率持续优化。空气炸锅行业快速成长，2025年欧美和国内有望突破7000万台；4)比依加热类技术积累深厚，生产自动化水平高；5)坐拥全球优质客户资源，比依不断开拓新客户；6)自主品牌业务有望开启新的增长曲线。

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