铜2021年4月报：消费市场显现边际好转 铜价重启震荡上涨行情

　　继续回升，经济增长依然处于景气周期。特别是美国推行新基建计划，有望继续支撑经济复苏。国内方面，3 月制造业景气度回归高位，表明制造业仍在扩张通道，打消市场前期对于滞胀的担忧，经济运行总体延续扩张态势。

　　考虑到2021 年主要新增产能投放周期要等到下半年，因此上半年铜精矿供应紧张格局将持续。精炼铜方面，今年国内由于之前新增产能的投放，铜冶炼产量预计将继续保持增长。但是二季度在铜精矿加工费持续回落情况下，冶炼生产利润回落，检修开始增加，预计精炼铜产量将难以达到预期。废铜方面，在新规落地之后，进口逐步回升，将对铜供应形成有力补充。

　　需求方面，下游各个领域在今年前两个月的需求表现呈现大幅增长态势，这主要归功于去年同期基数较低。但是随着4 月份旺季的到来，我们认为市场需求仍将继续回暖，保持较高的增速。

　　宏观方面，欧美日制造业PMI 继续回升，经济增长依然处于景气周期。特别是美国推行新基建计划，有望继续支撑经济复苏。国内方面，3 月份PMI 出现回升，3 月制造业景气度回归高位，在一定程度上兑现2 月份攀升的企业生产经营活动预期，表明制造业仍在扩张通道，打消市场前期对于滞胀的担忧，经济运行总体延续扩张态势。

　　基本面来看，全球铜矿供应依然处于偏紧格局，进口铜精矿加工费再创新低。考虑到2021 年主要新增产能投放周期要等到下半年，因此上半年铜精矿供应紧张格局将持续。精炼铜方面，今年国内由于之前新增产能的投放，铜冶炼产量预计将继续保持增长。但是二季度在铜精矿加工费持续回落情况下，冶炼生产利润回落，检修开始增加，预计精炼铜产量将难以达到预期。废铜方面，在新规落地之后，进口逐步回升，将对铜供应形成有力补充。消费方面，下游各个领域在今年前两个月的需求表现呈现大幅增长态势，这主要归功于去年同期基数较低。但是随着4 月份旺季的到来，我们认为市场需求仍将继续回暖，保持较高的增速。

　　整体来看，国内外宏观环境温和，仍处复苏之中，支撑铜价持续上行。但是铜价在高位情况下，3 月份消费数据旺季不旺，使得铜价陷入震荡。进入4 月份之后，市场好转迹象进一步显现，预计铜价有望再次开启震荡向上行情。