2021年铜价展望

　　2021年首周，铜价强势上涨，主力合约最高涨至60680元/吨，周五夜盘高位回落，低开后一度下探至58900元/吨。在铜价迭创多年新高的背景下，商品牛的呼声逐渐冒头

　　2021年的铜供应时，增长是一致观点。2020年，海外铜矿生产国受疫情影响，铜及铜矿的生产出现不同程度的下降，而2021年，随着疫情的逐步控制，铜的生产将恢复正常，供应增速在2020年低基数的背景下，或将创近年新高。预测显示，2021年矿产铜增速将达到4.6%。

　　第一个问题，随着全球越来越强调低碳排放和可持续能源的使用，光伏和新能源汽车等新增需求对传统供需的改变越来越大。考虑到2021年包括中国和欧洲在内的国家加大新能源建设的鼓励，如果上述国家的新能源计划能够全部执行到位，那么，我们可能会看到铜的实际消费会超过供给，形成全球小幅去库存的状态。

　　当前，全球倡导减碳，而减碳的一个重要途径就是电动化。一旦涉电，金属铜的需求将就此产生。所以，当前也有人形象地称呼本轮铜价上涨为“绿色行情”。电动化、低碳，确实为铜需求的增长提供了一个极为乐观的预期。必和必拓称，30年内，铜产量将会翻倍。30年时间太久，不确定性也很高，但从中折射出的是铜这个金属在未来的需求增长的确定性。

　　第二个问题，我们把目光跳出真实消费，考虑产业链在经济景气时出于备货和扩大经营的目的而做出的囤货行为。一个直观的假设是，如果某个生产企业预计消费会转好，他会提前进行原材料的储备，如果销售进一步转好，他会加大原材料储备规模，如果营收规模增长，则他需要更大规模的库存支撑。因此，随着经济前景趋于明朗，产业链各个环节的库存增加也将带来不可忽视的需求支撑。这，就是库存周期的上升阶段。

　　电力行业用铜是我国铜消费的主力军，2020年疫情的到来对上半年经济发展有明显冲击，多方面因素对2020年用电量产生负面影响。2019年电网投资计划5126亿元，但2019年实际投资为4473亿元。2020年年初国家电网投资计划大幅下滑至4080亿元。为对冲疫情影响，“新基建”成为国家振兴经济的强心剂，这推动2020年电网投资迎来了大逆转，国家电网将2020年的固定资产投资调增到4600亿元，基本与2019年投资额持平。二季度国网交货量集中，推动电力消费快速回暖，这也是2020年4月以后铜消费表现超预期的重要因素。下半年国网交货量偏低，使得电缆消费转弱。

　　2020年1—11月电网投资累计完成3942亿元，同比下降4.2%。以此测算，国家电网截至11月底完成的电网投资比例为85.7%。国网四季度的铜交货量环比略有提升，部分企业订单小幅增长，预计年末部分企业加快进度以完成年度产量计划，12月电网整体招标量和交货量将环比增加。预计2021年国内电网投资保持稳健，增速整体可能与2 020年持平。

　　2020年1—11月合计汽车产销分别为2237.2万辆和2247.0万辆，同比分别下滑3.0%和下滑2.9%，降幅分别比1—10月收窄1.6和1.8个百分点，汽车市场延续恢复趋势。就新能源汽车而言，11月新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20.0万辆，同比分别增长75.1%和104.9%，产销第5次刷新当月历史纪录。2020年1—11月新能源汽车产销分别为111.9万辆和110.9万辆，同比分别下滑0.1%和增长3.9%，随着汽车需求逐步恢复，销量增速较1—10月实现由负转正。

　　2021年中国汽车市场将继续缓慢增长。2021年上半年汽车行业的增长确定性较强，下半年随着政策效应逐渐趋弱以及购车需求提前透支，国内汽车市场将面临一定下行压力。未来五年汽车市场将实现稳定增长，汽车销量在2025年有望达到3000万辆。

　　展望2021年，我们对空调行业运行持谨慎乐观态度。首先，随着房地产竣工回暖延续，空调新增需求将有望好转;其次，国内空调市场的保有量超过4.5亿台，随着家电产品的结构升级，空调更新需求将继续得到释放;最后，空调行业有望迎来新的周期性增长。结合空调市场往年规律，每三四年空调将迎来一个高温销售大年。空调市场自2017年以来低迷时间持续3年多，2021年有望展开新一轮触底反弹。乐观预计2021年中国空调市场零售量规模为5924万台，同比增长15.7%，零售额1953亿元，同比增长26.5%。

　　综合来看，2021年铜市场将是一个供需两旺的局面，而铜价的上涨，主要是由需求拉动所致，这与当前市场交易预期的逻辑一致。

　　中国最近发布的新能源车产业发展规划（2021-2035年）显示，新能源车的市场渗透率到2025年将提高到20%。新能源车的增长以及充电基础设施的建设将提振铜需求。在欧洲，按照BNEF的预测，绿色新政预计将在未来七年增加超过800千吨的铜需求。这一计划的重心将是电动车和充电基础设施安装的刺激政策，建筑物翻修以提升能效，以及支持风能和太阳能发电。

　　在全球范围内，很多国家已经承诺将在2050年实现碳中和经济，这强化了未来铜需求将强劲增长的预期。

　　预计2021年全球铜产量预计增长4.6%至2113万吨；实际消费增速6.2%至2542万吨。这主要得益于全球疫情逐渐得到控制，秘鲁铜矿产出恢复增长，紫金矿业在非洲的卡莫阿铜矿等一些项目计划投产。

　　2020年国内铜冶炼企业产量合计为889.12万吨，同比增长1.98%。预计2021年中国精炼铜产量925万吨，同比增4.04%，消费增速3.59%。

　　2021年，经济继续修复将成为主基调，面对新冠肺炎疫情对经济的影响，全球各国的财政刺激力度或将延续。明年最少到上半年，全球整体货币环境预计维持宽松，美元走弱趋势不改。叠加中国需求端强劲表现，欧洲新能源消费仍有继续向上增长的空间，2021年上半年铜价预计保持强势，或将继续向上突破；下半年随着全球疫情得到控制，货币政策或将逐步收紧，铜价可能会有所走弱。同时还要警惕宏观环境变化、疫情常态化、消费不及预期的风险。返回搜狐，查看更多