原材料涨价 致下游企业盈利承压

　　截至9月10日，中证500指数年内上涨了19.48%，而沪深300指数同期下跌3.80%。除了市场风格变化的因素外，一个重要的原因是中证500指数的权重最大行业是今年涨幅较好的上游材料板块（化工、钢铁、有色、煤炭等），沪深300指数的权重股主要集中在第三产业与下业。这反映出上业利润暴增给下业盈利带来较大影响。

　　受益于产品价格大涨，化工、钢铁、有色、煤炭等上游产业的股票“高歌猛进”。但不少长期绩优增长的白马股因原材料上涨导致半年报业绩受影响，进而股价大跌。海螺水泥过去5年业绩持续增长，今年上半年业绩下滑6.96%，股价一度大跌近33%；海天味业前几年业绩增速在20%左右，今年上半年“缩水”为微增3.07%；家电行业受原材料价格上涨的压力突出，尽管业绩增长，但美的集团与格力电器上半年盈利未恢复到2019年上半年水平，今年以来股价大跌均超过25%；作为生活用纸行业龙头的中顺洁柔，2019年与2020年业绩分别增长48.36%、50.02%，今年上半年下滑10.06%，股价较年内高点回落逾50%。“面包第一股”桃李面包过去5年业绩持续增长，但今年上半年下滑11.59%，主因是返货率提升、销售折扣力度加大及原材料价格上涨，股价较高点回落超过40%。

　　从半年报来看，原材料价格上涨，给中下游企业带来较大影响。福建水泥半年报称，据中国水泥网信息，上半年动力煤均价816.5元/吨，较2020年同期的542.8元/吨暴涨50.4%，预计上半年水泥行业利润750亿元左右，同比下降2.4%。公司上半年营业成本增长25.38%，主要是水泥销量增长及煤价上涨导致燃煤成本增加所致。

　　原材料价格大幅上涨，海运费暴涨且一箱难求，导致出口成本剧增，使得轮胎行业上半年业绩承压。玲珑轮胎2019年与2020年业绩分别增长41.20%、33.13%，今年上半年下滑13.67%。从2020年三季度起轮胎主要原材料如天然胶、炭黑、帘子布等开始涨价，进入2021年仍一路上涨，天然橡胶一季度时最高涨至1812美元/吨，2020年最低是1172.27美元/吨。

　　风电装备上市公司上半年业绩不错，但受到原材料价格上涨的挤压。天顺风能称，大宗商品市场价格普遍持续上涨，钢材、玻纤、环氧树脂等风电制造领域的上游商品价格也顺势上浮，叠加国内风机“价格战”延续，或加大风电制造企业生存压力。

　　纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显。中顺洁柔生产用主要原材料为纸浆，产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为40%至60%。今年上半年，该公司营业成本升幅超过营业收入升幅15.2个百分点，主要原因是原材料价格上涨、品类结构变化、运费增加等。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基对中国经济时报记者表示，2021年以来，全球出现原材料涨价潮，与此前为应对疫情各国采取的货币放水政策相关。由于联动效应，国内原材料相应大幅上涨，这给国内制造业带来很大的压力。除了政府采取稳定原材料价格的举措之外，制造业在通过涨价“转嫁”压力空间有限的情况下，只能依靠提高效率和技术创新等措施逐级“内部消化”原材料涨价压力。

　　王尧基称，中国的优势是工业门类齐全、各产业链条较为完整。因此，在原材料大幅涨价的背景下，可通过各产业链的上下游企业层层“消化”来缓解具体企业的压力。在此过程中，政府职能部门应发挥协调和支持作用，尽量避免具体生产企业因承受的原材料涨价压力过大而影响整个产业链顺畅运行。就企业而言，除了采取波段采购等策略来控制原材料成本外，“消化”原材料涨价压力要靠改进企业内部管理及技术革新等措施，从而提高生产效率及产品附加值。

　　从上市公司层面看，应对原材料价格上涨各有招数。家电行业的原材料为铜材、钢材、铝材和塑料等，原材料价格高企，给企业经营带来一定影响。不过，面对大宗原材料、零部件成本大幅上升的挑战，海尔智家上半年毛利率较2020年同期提升2.1个百分点，主要原因为提升高端产品占比消化成本压力，持续优化供应链提高效率。格力电器称，将通过套期保值、提前备货等方式降低原材料波动对经营带来的不利影响。美的集团半年报显示，因受原材料价格上涨和结构升级影响，冰箱均价提升明显，线%。上市公司中的行业龙头，应对原材料上涨的能力相对较强。