钢价上涨并非是铁矿石的利好

　　11月上旬，国内市场建筑钢材整体大幅上涨，部分区域螺纹钢涨幅过百。既然钢材价格上涨，于是就有许多人认为，受其带动一直比较低迷的铁矿石价格也将上涨。但我们认为，事实并非如此。

　　其一，三中全会政策预期。中国党第十八届中央委员会第三次全体会议11月9日至12日在北京举行。市场普遍认为，这是一次有着重要历史意义的会议，会议将勾画中国未来发展的蓝图，给中国经济社会发展带来更大的前进动力和成功的自信，今后城镇化建设仍将加快，将带动钢材需求。良好的政策预期，刺激钢材价格上涨。

　　其二，钢材社会库存出现下降。Mysteel监测数据显示，截止至11月8日，国内主要钢材品种库存总量为1357.09万吨，周环比下降30.56万吨，降幅为2.2%。于此同时，中钢协数据显示，10月下旬末重点钢铁企业库存为1287.61万吨，环比下降91.19万吨，降幅6.61%，可以看出钢价反弹也促进了钢厂订单的改善。

　　其三，钢铁企业产量有所减少。前期在淘汰落后产能和雾霾治理等政策及自身亏损等因素的影响下，钢铁企业减产有所增加。国家统计局数据显示，10月全国粗钢日均产量209.94万吨，环比下降3.73%，今年2月份以来首次跌破210万吨。与此同时，另有数据显示，32家厂高炉检修，较11月初增加1家；高炉开工率90.13%，小幅下降0.76%；检修容积35660m?，增加3080m?；检修影响日均铁水11.09万吨，增加0.9万吨；检修限产合计影响日均铁水12.58万吨，增加0.85万吨。两组数据都说明，钢铁企业产量有所减少。

　　正是这三个主要因素，带动了11月上旬钢材价格的上涨。由于政策预期和社会库存都属于短期影响因素，所以我们认为第三个供给因素才是决定钢价走势的关键。

　　短期减少钢材供给，固然有利于带动钢价走强，但对铁矿石行业来说，却不是个利好因素。因为减少钢材产量，必然造成对铁矿石的需求量减少。数据也支持这种推论。在进口量基本没变的情况下，11月8日，全国40个主要港口铁矿石库存总量为8216万吨，周环比增加249万吨；其中澳矿3757万吨，增加49万吨，巴西矿1612万吨，增加90万吨。同时，中小钢铁企业的进口铁矿石库存由30天增加为31天。也就是说，11月上旬因钢材产量下降而减少的铁矿石需求都存放在了港口和钢厂的料场。

　　可以看出，虽然当前钢铁企业的冬储不再像前几年那样对铁矿石需求作用明显，但确实还有一定影响。但鉴于目前钢铁企业进口铁矿石库存已经相对较高，后期继续增加的空间有限，所以对铁矿石需求的拉动也有限。

　　更重要的是，随着冬季的到来，北方户外建筑、基建施工量明显减少，对钢材需求将大幅减少。虽然铁路总局新增加的投资规模较大，但短期内难以对钢铁需求造成实质性影响。后期在北材南下、供大于求的背景下，钢材价格仍难以起色，钢铁企业的盈利状况仍不容乐观。所以对铁矿石的需求也难以明显增加。

　　中国虽进入冬季，但巴西、澳大利亚等国家却进入夏季，夏季有利于铁矿石的增产。目前铁矿石产量增长的速度明显超过了生铁的增长速度，随着矿山产量的不断增加，市场逐渐处于供大于求的状态。这也将抑制铁矿石价格的走高。

　　综上，虽然11月上旬钢材价格出现上涨，但由于很大程度是减产所致，实际减少了铁矿石的需求，对铁矿石来说并非利好，我们预计未来几周铁矿石价格仍将震荡下行。