太平洋证券-鸣志电器-603728-Q2业绩超预期韧性与弹性彰显-200828

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　　：等应用占比大幅增加。此外，该板块国内收入先抑后扬复合预期，海外Q2收入同比+16%，其中北美、欧洲市场收入分别同比增长约26%、6%，体现出了公司产品在国际市场上的技术和定价能力。其他业务板块除继电器贸易板块受益新基建有所增长外，其他多有所下滑，预计下半年将逐步恢复平稳发展。在核心业务高附。”

　　事件：公司发布2020半年报，报告期内实现营收9.88亿元，同比增长1.27%；归属于母公司所有者的净利润7930.85万元，同比太平洋证券增长5.05%；基本每股收益0.1906元，同比增长5.01%。

　　公司业务全603728球化布局,Q1受国内疫情影响业绩下滑明显，而Q2海外疫情较严重的背景下,单季度实现营收5.83亿，同比+8.2%，净利润0.65亿，同比+25.1%，均创历史新高，从而实现上半年净利润+5.05%，扣非净利润+7.93%，增长实则超预期。

　　核心业务控制电机及驱动是增长的主要动力源，上半年销售990万台，同比-12.72%，收入7.34亿，同比+1.23%，主要因纺织服装、舞台灯光、安防等传统优势领域下降的同时，高毛利的医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人（商用及消费）等应用Q2业绩超预期占比大幅增加。

　　此外，该板块国内收入先抑后扬复合预期，海外Q2收入同比+16%，其中北美、欧洲市场收入分别同比增长约26%、6韧性与弹性彰显%，体现出了公司产品在国际市场上的技术和定价能力。

　　其他业务板块除继电器贸易板块受益新太平洋证券基建有所增长外，其他多有所下滑，预计下半年将逐步恢复平稳发展。

　　经营性现金流净额1.63亿，在手现金及等价物约4.92亿，维持着603728经营稳健的态势。

　　子公司美国AM韧性与弹性彰显P+LIN、瑞士T-Motion在全球医疗仪器设备、AGV等领域占有重要市场份额。

　　19年公司医疗设备和生化领域营收超2.2亿元，同比增长超过70%，当前呼吸机、口罩机、血液检测、生化分析仪等配套应用需太平洋证券求高增，公司在医疗仪器及生化分析、移动服务机器人（商用及消费）等深度布局的行业上半年继续高歌猛进，上半年同比增速分别约53%、36%。

　　公司2019年在通信业务因5G配套产品尚处批量前的验证磨合期及4G收尾阶段，销售有所下滑，当前5G基站建设如火如荼，我们预计运营商全鸣志电器年建设5G基站超65万。

　　公司603728绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头，无刷+齿轮箱解决方案通过标杆企业认证，有望进入三年以上的放量期。

　　公司当前产能HB+PM产能约2400万，并逐步扩展无刷、空心杯、无齿槽韧性与弹性彰显、伺服电机产品线万台高标准无刷电机、越南年产400万台HB电机产能（预计年底投太平洋证券产），随着太仓智能化基地投产后，产能有进一步提升空间。

　　公司拥有自主研发编码器的伺服驱动解决方案，新一代M3伺服已在下游客户逐步应鸣志电器用，并完成PLC技术储备，向整体自动化解决方案供应商迈进。

　　当前我国制造业持续复苏，PMI已连续五个月位于荣枯线之上；公司坚持差异化竞争策略，立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场，国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力长期看，公司深度布局于工业互联网、移动医疗、车联网等5G垂直行业应用，中长期看好公司发展趋势，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52、0.75和1.0Q2业绩超预期8元，对应PE分别为40/28/20倍，维持“买入”评级。