华夏基金杨宇：我如何看待近期市场对于电动车的担忧

　　新能源车的月度产销数据持续超预期，基本面强劲，而预期较弱。市场对于明年上半年国家补贴退坡1万元以及全球经济衰退带来需求走弱有所担心，这属于一个“无法证伪”的利空，所以电动车板块近期走势较为疲弱。

　　但是，考虑到现在锂价有巨大的让利空间，如果需求不好，那么必然导致锂价下跌，锂跌回合理价位，每台车成本降低1.5万元左右，不光可以覆盖补贴退坡的部分，还有富裕。基于此，市场对于电动车的担心未来可能被证伪。

　　我们对于新能源车的基本面一直保持着密切的跟踪。首先，我们可以分开来看国内以及欧美的情况。短期来看，国内7月份淡季不淡，随着新能源车型上市以及金九银十销量旺季的来临，电池及材料环节销量、排产有望进一步环比走高；欧洲由于碳排放约束较低，同时俄乌战争拖累产业链，短期需求受阻；美国处于高增长阶段，且面临政策强化和爆款车型相继上市。预计22年国内600-650万辆，欧洲220-230万辆，美国120-130万辆，全球总计900-1000万辆，同比增速超过50%。

　　中期来看，明、后年国内新能源车销量存在持续超预期可能，欧洲若供应链恢复有望重返增长趋势，而美国市场随着税收抵免政策落地、新车型逐步上市，预期中期能见到明显起量，预计明年全球总计1300-1400万辆，其中国内850-900万辆，欧洲270-280万辆，美国200万辆。

　　分环节来看，电池环节的格局预计仍然集中，头部厂商盈利能力拐点基本确定。短期随着电池厂面向车厂的涨价落地之后，2021Q4-2022Q1的单瓦时盈利低点确定。同时往明、后年看，电池厂布局的锂资源产能有望释放，随着锂资源自供比例的提升，原料成本的下降支撑中期盈利向好的确定性。而户用储能及非动力电池领域的高景气度以及传导能力更强，盈利能力也有望逐步恢复。

　　材料环节方面，中期来看随着扩建产能逐步落地，材料环节的格局存在分散的担忧。但是一方面，整个材料环节的标的估值偏低；另一方面，盈利波动较小的环节以及新技术进步可能会带来公司的阿尔法机会。盈利波动较小的环节如隔膜、负极以及前驱体环节，新技术进步包括22年下半年的三元中镍高电压，4680大圆柱，23年锰铁锂，以及23-24年的钠离子电池，硅碳负极，PET铜箔等。

　　新能源车ETF（515030）为目前市场上规模最大、流通性最好的新能源车行业主题ETF，以中证新能源汽车指数(简称：CS新能车)为跟踪标的，主要投资沪深两市新能源车产业链个股，前三大成分股分别是宁德时代(300750)、比亚迪(002594)和汇川技术(300124)。该指数成分股“少而精”且多集中在新能源汽车行业上游和中游龙头公司，能够更好地反映行业机遇。

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