财报解析 | 原材料涨价 宁德时代毛利率不降反增/但现金流已受影响

财报解析 | 原材料涨价 宁德时代毛利率不降反增/但现金流已受影响草莓看视频在线观看免费高清视频,中国小伙下海溺亡,天之痕结局, 编辑 | 胡文静 动力电池上游原材料涨价影响下，宁德时代（300750.SZ）三季度稳住了毛利率，但现金流明显承压。 10月27日晚间，宁德时代发布三季报。报告显示，宁德时代三季度实现营收2

编辑 | 胡文静

动力电池上游原材料涨价影响下，宁德时代（300750.SZ）三季度稳住了毛利率，但现金流明显承压。

10月27日晚间，宁德时代发布三季报。报告显示，宁德时代三季度实现营收292.87亿元，同比增长130.73%；归母净利润32.67亿元，同比增长130.16%。

增长直接源于动力电池装机量的上升。根据韩国研究机构SNE Research的最新数据，1-8月，宁德时代电池装机量持续领先，达49.1 GWh——这一数字是LG化学的1.2倍、松下的2.3倍。

财报发布后，宁德时代接连两日高开，28日股价一度涨至635元/股。截止29日下午发稿，其最新股价为636/股，涨近6%，相比年初涨超80%，市值突破1.5万亿元。

创始人曾毓群的个人财富也随股价水涨船高。根据27日新发布的《2021胡润百富榜》，曾毓群首次跻身前十，以3,200亿元的身价位居“中国百富榜”第三位，仅次于农夫山泉创始人钟睒睒与字节跳动创始人张一鸣。

扛住了原材料涨价压力 但现金流明显承压

动力电池原材料供不应求，三季度，碳酸锂、六氟磷酸锂等原材料价格跳涨。但出人意料的是，宁德时代却在三季度实现了今年来最高的季度毛利率。

数据显示，宁德时代第三季度毛利率为27.9%，同比去年同期增长了0.11个百分点，环比二季度增长了0.66个百分点。

这一表现优于行业。国内已上市的头部动力电池厂商中，比亚迪（002594.SZ）三季度毛利率为13.33%，同比减8.99个百分点；亿纬锂能（300014.SZ）三季度毛利率同比减少10.8个百分点至21.54%；国轩高科（002074.SZ）二季度毛利率为16.95%，同环比分别减少6.39和8.05个百分点。

在动力电池的成本中，直接原料占据大头。根据宁德时代2020年年报，动力电池系统直接材料成本为257.39亿元，占营业成本比重高达78.17%。而上游原材料的价格仍处在上涨通道，给动力电池厂商盈利带来压力。

近日，比亚迪全资子公司一封《电池价格上调联络函》在网络流传。该文件提到，根据原材料价格上涨实际情况，决定上调 C08M等电池产品单价，涨幅不低于20%。但有市场消息称，宁德时代目前全系产品尚未涨价。

一方面是上升的原材料成本，一方面是并未调高的售价，宁德时代毛利率为何不降反涨？三季报并未给出具体的数据，但综合来看，除了装机量提升的规模效应、更好的成本控制，很大可能是由于三季度储能业务占比进一步提升。

作为动力电池龙头，宁德时代主要业务包括锂离子动力电池系统、储能系统的开发、生产和销售及售后服务。目前，动力电池仍是对宁德时代贡献率最高的业务，但储能业务已经开始放量。

根据更早发布的半年报，储能系统是宁德时代今年上半年的最大亮点。其储能系统上半年销售收入46.93亿元，同比增长727.36%，占宁德时代整体业务的比重提升至10%；毛利率达36.6%，相比去年同期增长12个百分点。相较之下，动力电池业务同期的毛利率为23%，同比出现3.5个百分点的下滑。

储能，被视为前景广阔的万亿级市场。10月26日，国家发改委发布《2030年前碳达峰行动方案》，提出积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统。加快新型储能示范推广应用。到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。

储能具备成长为宁德时代又一支柱性业务的发展空间，这也就意味着，宁德时代对动力电池业务的依赖程度未来将持续降低。

值得注意的是，作为动力电池领域的龙头企业，原材料涨价的压力之下，宁德时代在上下产业链仍旧具备非常强的议价能力，但短期内给流动资金带来的挤占已经显现。

三季度，在经营活动现金带来366.2亿元流入的情况下，宁德时代经营活动净现金流仅为29亿元，同比减少34%、环比大减80%，为五季度以来最低水平。

这主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金大增，达到298.2亿元，同环比增幅分别为245.38%、109.29%，很可能是宁德时代在为四季度提前锁定部分紧缺的动力电池原材料。

不过，整体来看，宁德时代三季度末现金流充足，仍手握高达702.91亿元的现金及现金等价物。

加速扩产 大手笔融资

连续四年占据全球动力电池市占率首位、国内市场半壁江山的宁德时代，正面临压力：主机厂出于供应链安全考虑，频频布局动力电池，或深化与电池企业合作，或扩大电池供应商范围，或自研电池、自建工厂。竞争对手因而获得更多机会，步步紧跟，“老二”LG化学市场份额迅速攀升，国内比亚迪推出刀片电池、“黑马”中航锂电半路杀出。

图片来源：SNE Research

要维持当前全球约三分之一的市场份额，宁德时代需要更大的产能规模，也已经开始大步扩张。

此前8月，宁德时代发布582亿元巨额定增计划，甚至引来深交所发函问询。根据该计划，宁德时代计划募集资金582亿元。其中419亿元投向五个产能建设项目，计划建设产能总计167GWh；70亿元用于新技术研发；另有93亿元计划用于补充流动资金。

9月13日，宁德时代发布扩产公告，拟在江西省宜春市投资建设宁德时代新型锂电池生产制造基地（宜春）项目，项目总投资不超过135亿元。

10月12日，宁德时代宣布，拟在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，项目投资总金额不超过320亿元。这也是宁德时代今年来单笔投资额最大的项目。

截止三季度，宁德时代已经布局了7大独资生产基地，再加上时代上汽、时代东风等合资产能，其到2025年的产能规划将达到637GWh，规模在全球电池企业中最高。

对上下游产业链的股权投资也同时在布局。今年9月，宁德时代完成两笔海外并购。在入股全球最大锂矿Manono后，宁德时代又以3.768亿加元成功竞购了加拿大千禧锂业公司。

体现在财报数据，季度末，宁德时代在建工程余额达214.95亿元，三季度新增157.45亿元，相比年初增长273.8%；资本开支105.77亿元，同比增长266.24%；三季度融资活动现金流入144.04亿元，而投资活动造成的现金流出达365.55亿元，同比增加了326.05%。

研发方面，宁德时代也在加大投入。去年四季度以来，宁德时代每季度的研发费用都保持在10亿元规模以上。今年三季度，研发费用再创新高，达18.01亿元，同比增长119.1%。

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