159亿归母净利润，0分红，“铁公鸡”宁德时代在隐忧什么？

159亿归母净利润，0分红，“铁公鸡”宁德时代在隐忧什么？海淀区人力资源和社会保障局,中国知网c,酒井法子 蝴蝶, 出品 | 搜狐汽车研究室 作者 | 罗京 编辑 | 李德辉 4月21日晚，宁德时代发布2021年度财报，从各大财务指标看，“宁王”风采依旧未减，远胜于海外其他一线厂商。 三大业务中，储能和锂

出品 | 搜狐汽车研究室

作者 | 罗京

编辑 | 李德辉

4月21日晚，宁德时代发布2021年度财报，从各大财务指标看，“宁王”风采依旧未减，远胜于海外其他一线厂商。

三大业务中，储能和锂电池材料突飞猛进，缓解动力电池系统盈利能力下降的冲击。境外营收占比提升，已成为未来业绩的一大看点。

不过，暴增的业绩并未助推宁德时代股价有力反弹。截至4月22日收盘，宁德时代股价为415元/股，较前日仅微涨1.52%，较去年股价高点692元，已跌去40%，市值蒸发6千多亿，目前已跌回万亿之下。

而时下，上游原料价格依旧维持高位，叠加疫情黑天鹅，都给宁德时代2022业绩增速蒙上阴影。

一、 宁王2021年业绩概览

（1）出货量规模稳居全球第一，海外业务进展顺利

2021年宁德时代全球电池出货量达到96.7Gwh，市场份额占比33%，全年营收达1303.56亿元（相等于日赚3.56亿），同比增长159.06%，净利润 159.31亿元，同比增长 185.34%。利润结转至以后年度，公司2021年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

相比之下，日韩企业LGES、松下、三星SDI的份额都不同程度的下滑。营收方面，LGES营业收入也突破千亿，同比增长36%，营业利润55亿元人民币，扭亏为盈；松下2021年营收稳增，达364.3亿元，营业利润11.4亿元，扭亏为盈；三星SDI营收实现821亿元，营业利润65亿元， 三家最高。

值得注意的是，2021年宁德时代境外营收278.72亿元，同比增长252.47%，从历年境外营收来看，宁德时代全球化布局加速步入业绩兑现期，海外新能源汽车定点项目与储能合作项目开启加速放量，届时境外营收占比有望进一步提升。

（2）动力电池毛利率继续下滑，保供版图不断扩大

2021Q4动力电池业务的毛利率进一步下降至22%，主要系锂电池原料成本占总成本的比重进一步提升，公司向下游传导价格有所滞后。好在公司整体产能利用率进一步提升至95%，规模效应降低了制造费用，缓解毛利率下降对净利润的冲击。

目前，宁德时代正承受着上游原料涨价的冲击。有市场传闻称，今年一季度磷酸铁锂原料碳酸锂价格暴涨至50万/吨，宁德时代向下游车企传导价格不顺，导致一季度净利润预期下8-10亿。

涨价的根源在供需不平衡，在供不应求的情况下，更需要关注各家动力电池厂商的保供实力。首先在最为要紧的锂盐资源布局上，宁德时代目前已参股五家锂盐公司，近期旗下子公司宜春时代新能源矿业获得宜春锂矿探矿权。

其次是钴，由于行业去钴/少钴化趋势明显，宁德时代在金属钴上布局并不算多，高性能电池用高镍、入门电池用铁锂已逐渐成为行业发展共识。

最后在镍矿上，继2018年镍矿投资之后，时隔4年，宁德时代再度出手。今年4月中旬，宁德时代宣布投资39.37亿美元（项目总投资59.68亿美元）在印尼开展动力电池产业链项目，巩固红土镍矿资源保障。

碰巧的是，据韩联社报道，近日LGES也筹备在印度尼西亚建立电动汽车电池供应链，项目总投资金额约30亿美元。电池巨头们对镍的争夺战已经拉开序幕。

2021年，电解液成为锂电四大主材中价格上涨最快的部分，随后是正极材料，负极和隔膜由于供需紧平衡而没有大幅上涨。

宁德时代以长协和合资合作形式，保障上游原料供应，包括相继与富临精工、德方纳米合资建设磷酸铁锂材料产能；与天赐材料协议约定1.5万吨六氟磷酸锂使用量的电解液供应保障；与联创股份签署3年电池级PVDF供应协议等等，2021年四季度，公司预付账款环比三季度已翻倍，同比大增540%。。

2022年以来，宁德在原料保供上继续加足马力，包括以战略合作方式向容百科技下10万吨高镍正极材料，并锁定未来三年供应量；近日又股权投资上海杉杉股份保障负极材料供应。

根据欧阳明高院士预测，短期锂电材料供需不平衡还需维持2-3年时间。

（3）储能电池出货量激增 ，朋友圈持续扩容

宁德时代储能系统实现营收136.24亿元，同比增长601%；实现毛利率30.48%，同比降低2.22%。

宁德时代储能业务大幅增长是此次财报一大亮点。2021年中国锂电池储能总出货量为37GWh，同比增长超过110%；其中电力储能占比47%、通信储能占比33%、家庭储能占比15%、便携式储能占比3%，宁德时代是国内电力储能市占率第一。根据GGII预测，2026年中国储能总出货量为330GWh，5年复合增长率为55%。

在客户拓展上，宁德时代已与国家电网、国家电投、伊顿电源、阿特斯阳光电力、中国建材集团、三峡集团、中国华电、国家能源集团、中铝集团、晶科能源、香港中华煤气、中国能建、永福股份、ATL等多家公司建立战略合作关系。此外，宁德时代已进入特斯拉储能供应链，与其合作打造北海道总容量达6095kWh的锂电池储能项目。

（4）研发投入翻倍、费用率降低， 项目商业化在即

2021年公司研发费用达76.91亿元，同比增加115.48%，研发费用率为5.9%，同比下降1%左右。截至2021年12月31日，公司研发团队规模扩大，研发人员翻倍至10079名，其中硕博士占比22.38%。

截至2021年12月31日，公司及子公司共有4445项专利，境内/境外占比为84.86%/15.14%，正在申请的境内外专利合计5777项。从近三年宁德时代的专利趋势看，公司海外布局提速，在美国等知识产权制度成熟的国家，提前申请专利有助于公司顺利在海外开展业务。去年9月，宁德时代已与巴斯夫建立战略合作关系，后者手握三元正极材料核心专利。

过去一年里，宁德时代投入的研发项目分别为钠离子电池、AB电池系统、第三代CTP技术（俗称麒麟电池）、无热扩散技术，涉及电化学体系创新和电池结构创新。

二、若隐若现的业绩失速

开年以来，我国新能源车销量不断走高，2022Q1销量达125.7万辆，同比增长138.6%，累计渗透率为19.3%，然而一切却被一场突发的疫情按下了暂停键。

4月，作为全国汽车生产重镇的上海，不得不执行停工停产，以防疫情进一步扩散。东吴证券预计，4月电动车销量为35万辆，环比减少27.4%。这也影响到上游动力电池的出货量。目前有部分电池企业反馈此次疫情已影响全年排产计划，大部分电池企业4-5月订单都出现减量的情况。

以特斯拉为例，据SMM数据显示，当前上海工厂周度产能约为1.7万辆新能源汽车，单日产能约为2500辆，从3.28停产日起至4.18复工日，特斯拉累计停产21天，将造成约5.1万辆新能源汽车的产量损失。假设减产车型单车带电量为57kwh（根据2021年宁德时代给特斯拉配套24.29万台车辆、13.91GWh装机量推算得出），减产车辆总装机量可达2.9GWh。

再加上蔚来、小鹏、上汽等其他车企停产及减产影响，将对宁德时代4、5月电池出货量造成不小的影响。

此外自年初来，主机厂“去宁德时代化”不断提速，电池供应多元化趋势明显。不少车企以入股形式增资二线电池厂商以保障电池供应安全，二线厂商也纷纷宣布自己的产品技术和产能规划，欲与宁德时代抢夺份额。

不过，宁德时代也没有“坐以待毙”，公司正在不断争取下游新客户。

根据工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第355批），日系车型开始发力电动化。此次共有三款日系全新车型出现在名单里，分别是东风日产家族首款纯电动车Ariya、丰田bZ4X、本田e:NS1。

其中丰田和本田的新车型都搭载了宁德时代的电池，日产的电池供应商为东软睿驰和宁德时代。上述车型量产上市有望带动宁德时代动力电池出货量进一步增长，并加深其与日系国际车企的合作。

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