【广发家电】家电内销量影响因素定量分析未来更新换代将成为主要拉动力

　　为更好的分析影响家电内销量的影响因素，我们分为地产、更新换代需求、消费升级需求进行定量分析。

　　测算结果及结论：2017年地产拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：20%、30%、29%、31%、43%。其中空调、油烟机测算结果相对偏低，原因是我们以空调、油烟机 保有量作为配套率进行计算，忽略了当年地产新购买人群对空调、油烟机的配套率高于存量，我们认为这部分也是消费升级的一个体现，因而在消费升级需求中进行考虑。因此，实际地产对空调拉动效应应大于测算结果。综合分析2010-2017年地产对各品类的拉动占比，对油烟机的拉动效应始终是最显著的。

　　测算结果及结论：2017年更新换代需求拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：34%、56%、48%、75%、47%。我们同时测算了未来10年各品类的更新换代潜在需求，随着更新换代需求绝对值的提升，其占比也将不断提升，其中弹性由大到小依次为：冰箱、电视、空调、洗衣机（这与上一轮政策刺激也有较大关系），我们预计未来更新换代将成为家电需求的主要拉动力。

　　消费升级拉动因素分析：房地产刺激下，购房需求导致新装修时产品配比率高于保有量；天气因素；政策因素。

　　测算结果及结论：2017年消费升级需求拉动占内销量的比例，空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机分别为：24%、18%、18%、11%、33%。2010-2017年消费升级对各品类的拉动占比下降，原因在于保有量的提升放缓，该部分需求逐渐被更新需求所替代。

　　家电销售主要由三大因素拉动：地产、更新换代需求、消费升级需求。我们分别对这三个因素进行定量分析，研究其对家电内销情况的影响。

　　需要注意的是，空调、油烟机测算结果相对偏低，原因是我们以空调、油烟机当年的保有量（过去累积的存量）作为配套率进行计算，而忽略了当年地产新购买人群对空调、油烟机的配套率高于存量，这部分我们认为也是消费升级的一个体现，在后文中会有阐述。因此，在此部分体现出来地产对空调、油烟机的销售的影响只是一部分，还有一部分体现在消费升级中。地产实际对空调、油烟机销售的拉动效应大于以上测算结果。综合分析2010-2017年地产对各品类的拉动占比，对油烟机的拉动效应始终是最显著的。

　　测算逻辑：根据家电各产品的生命周期进行更新换代需求的计算。假设个产品更新换代周期均为10年，那么当年更新换代需求量即为10年前的销售量，考虑到现实生活中，不一定恰好在使用了10年的时候更换产品，所以在计算过程中以8-12年前的平均内销量作为当年的更新换代需求进行计算。

　　2） 更新换代需求绝对值提升推动更新换代需求占比提升，我们预计未来更新换代需求将成为家电需求的主要拉动力；

　　1）空调由于渠道库存变化，出货量与实际零售量偏差最大，2016年合计值大于100%，主要是去库存的原因（即当年内销量数据偏小）；2017年合计值小于100%，主要是压库存的原因（即当年内销量数据偏大）；

　　2）在计算更新换代需求时，以8-12年前销量均值作为当年更新需求量，但是由于冰箱和洗衣机2004年数据缺失，故2016年更新换代需求计算值偏大；由于电视、油烟机2004-2006年内销量数据缺失，故2016-2017更新需求数值均偏大；

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