家用电器研究周报（2022年第26周）：原料价格快速下移盈利预期进一步修复

　　原材料价格下行叠加产品提价，行业盈利能力有望恢复。成本方面，近期大宗原材料价格明显走弱：长江有色市场平均铜价由6月初的72260元/吨降至6月24日的64340元/吨，降幅高达11%。同比来看，2022年1-5月冷轧板的平均价格同比下降7%，6月至今同比下降18%；2022年1-5月铜的平均价格同比上升10%，6月至今同比上升1%，涨价的同比趋势明显放缓。同时，家电主要品类价格上涨，例如2022年1-5月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善预期增强。需求方面，地产复苏+夏季酷热，空调需求有望进一步恢复。地产政策密集释放积极信号，2022年5月全国地产销售面积环比提高26%，有望带动家电需求的进一步恢复。此外，近期全国华北地区大面积持续高温，空调需求有望较快提升。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极。

　　地产数据：1-5月新房销售面积同比-23.6%，增速降幅进一步扩大。2022年1-5月，商品房销售面积较2021年同期下降23.6%。原因：1）疫情反复的辐射效应导致东部区域楼市销售严重受阻，全国商品房销售失去主要增长动力；2）当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。2022年1-5月，房屋新开工面积同比下降30.6%，房屋新开工受疫情拖累严重。2022年1-5月，房屋施工面积同比-1.0%；房屋竣工面积同比-15.3%。

　　家电产销：（1）空调：出厂方面，5月家用空调出货1563万台（yoy-2%），其中内销937万台（yoy+7%），稳增长政策持续发力，同时疫情缓解+夏季临近，空调内销进一步回暖；5月空调出口625万台（yoy-12%），同比增速转负但绝对量仍保持高位。零售端：5月空调全渠道零售量/额同比-25%/-21%，较2019年同期分别-47%/-47%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。3月线上/线下价格维持增长，同比分别+7%/+15%；（2）大厨电：5月油烟机全渠道零售量/额同比-14%/-11%，较19年同期-27%/-22%；（3）冰箱&洗衣机：5月冰箱全渠道量/额同比为+10%/+12%，较19年同期-9%/+1%，5月洗衣机全渠道量/额同比为+7%/+1%，较19年同期-9%/-7%。（4）清洁电器：5月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为+39%/+115%，全渠道量/额较2019年同期+39%/+111%。