中信证券-家电行业点评：汇率贬值背景下家电出海企业的机会-220607

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　　近期人民币汇率快速贬值，美元兑人民币即期汇率自2022年4月18日的6.370上升至6月2日的6.675，累计贬值幅度4.8%。【慧博投研资讯】

　　人民币汇率贬值逻辑上利好以外币结算为主的出口企业，建议关注三条投资主线）出口业务占比较高的个股；2）受益国内高端消费升级+品牌出海红利的个股；3）赛道成长性较优的自有品牌出海企业。（慧博投研资讯）▍人民币汇率贬值，利好家电出口。2022年3月以来，美国通胀高企，美联储进入加息周期，且加息缩表力度超市场预期，叠加国内“稳增长”背景下维持偏宽松货币政策，造成中美货币周期错位，中美经济周期及货币政策基调的背离强化了人民币汇率贬值压力，且我们预计短期难以逆转。人民币汇率贬值逻辑上利好以外币结算为主的出口企业。根据历史复盘，人民币汇率贬值可为家电出口企业带来业绩改善，本轮贬值有望显著增厚业绩。

　　▍人民币贬值将从三方面利好家电出口企业。1）拉动收入、毛利率提升：家电出口企业外销订单收入多以美元计价，美元升值将从报表口径增加企业外销收入。而原材料采购及制造环节通常发生于国内，原材料成本多以人民币计价，因此人民币贬值背景下，企业收入增加、成本维持不变，从而带动毛利率提升，显著改善外销收入占比高的企业业绩。经我们测算，业绩受益收入、毛利率提升最大的企业包括新宝股份、奥佳华。2）产生汇兑收益，增厚净利润：家电出口企业持有的美元资产需在期初和期末以即期汇率折算民币，差额作为汇兑损益计入财务费用，从而对利润端产生影响。人民币汇率贬值将增加美元资产的价值，带来汇兑收益。经我们测算，业绩受益汇兑收益提升最大的企业为新宝股份、荣泰健康。3）需求端利好，提升家电出口企业国际竞争力：我国家电企业供应链具备全球领先优势。长期而言，若人民币汇率维持下行趋势，或将提升我国家电出口企业在价格端的竞争优势，提升海外市场需求，拉动出口订单持续增长。

　　▍风险因素：企业实际经营情况与假设不符；汇率大幅波动超预期；国内外需求不及预期；疫情反复风险。

　　▍投资策略。家电出口行业景气提升，建议关注三条投资主线）出口业务占比较高、有望大幅受益人民币汇率贬值和美国关税豁免的个股，如新宝股份、奥佳华等；2）受益国内高端消费升级+品牌出海红利的家电龙头，如海尔智家、海信家电；3）赛道成长性较优的自有品牌出海企业，如极米科技。

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