中信建投-家用电器行业：复盘2020布局疫后家电修复行情-220612

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　　2022年3月以来，国内局部地区疫情反弹，本轮疫情波及范围广，企业生产及消费端均受到较多冲击，消费板块股价也整体回调。

　　6月以来各地区生产及配送快速恢复，整体可控，建议参考2020年4月布局疫后修复行情。（慧博投研资讯）地产后周期属性较强的厨电预计需求在疫情后有望回补。厨电目前70%左右的需求仍来自于地产拉动，4、5月厨电由于部分城市封城装修暂停，购买需求受到压制，此类需求只是被延后，而非消失，预计疫情好转后会加速释放；从生产端，部分公司供应链和物流也受到一定影响，疫情缓解后将较快恢复。

　　可选品中，预计厨房小家电的弹性好于白电。疫情缓解之后，居家时间仍较长，厨房小家电仍将是相对受益的品类，并且单价相对较低，购买决策链条短。从上市公司自身角度，去年的低迷使得部分公司积极做经营调整，例如小熊电器发布新的品牌定位、苏泊尔针对线上渠道一盘货改革，也将有所拉动。白电品类由于单价相对较高，并且保有量在高位，在居民收入预期受到影响之下，中产、低收入群体预计将推迟更新需求，预计高端品牌的消费受影响较小。

　　投影仪景气度预计仍将较高，清洁电器预计维持量降价升趋势。投影仪主要购买群体为年轻消费群体，家庭经济压力相对较小，预计收入效应负面影响相对少；且疫情期间影院不开放（预计缓解后也不会马上开放）宅家的观影需求相对较高。清洁电器今年主要是自清洁产品比例提升逻辑，价格较高，预计量仍难有起色。

　　反弹力度上看，我们认为无论从居民收入预期、还是产品更新的周期（小家电2020年初释放的需求还未到更换），此轮反弹力度将弱于上一轮，但家电公司历经长期回调，估值触及到达历史低位水平，高安全边际下建议逢低优质龙头家电标的。

　　投资建议：1）小家电板块此轮疫情后受居民消费力下降以及居家饮食习惯养成的因素影响，预计堂食需求仍将低于疫情前水平，建议重点关注具备α逻辑的苏泊尔、小熊电器和倍轻松。2）厨大电板块建议重点关注叠加地产链与品类高景气属性的头部集成灶标的，亿田智能、老板电器。3）投影板块建议重点关注渗透率快速提升以及海外品类智能化升级过程中充分受益的龙头品牌极米科技。4）清洁电器板块长期看好行业成长性，建议重点关注石头科技和科沃斯。5）白电板块估值低，预计业绩仍有较强的稳定性，推荐海尔智家和美的集团。

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